需求疲软&去库存缓慢

原油暴跌冲击甲醇何处寻底

煤制烯烃装置在四季度集中投产，甲醇需求或因此有所增加。同时，甲醇产销分离，冬季运输不便会导致局部供给不足，也将对甲醇产生一定的支撑，因此，预计四季度甲醇有望迎来反弹。但是原油价格大幅下挫不但导致大量低价进口甲醇涌入国内市场，而且低价油制烯烃也将冲击煤制烯烃行业。此外，下游需求疲软，去库存缓慢，也将限制甲醇的反弹幅度，后期甲醇或呈现弱势格局。

外围环境利空限制甲醇的上涨幅度

由于北美页岩油、页岩气和油砂的兴起，沙特阿拉伯在北美能源市场的份额逐渐被蚕食。考虑到全球原油需求相对稳定，所以页岩油产量的增加直接影响到市场对沙特阿拉伯原油的需求，从而影响到了沙特的国家收入。处于夺取市场份额的目的，沙特阿拉伯通过低价抛售原油的方式逼迫页岩油停产。目前来看，原油价格跌破80美元/桶，加拿大的油砂已经没有利润可言了，而近期原油价格跌破70美元/桶，大部分页岩油已经没有什么利润了。但是，要想逼迫北美的石油公司停止页岩油的开采，原油价格必须长期维持在低位。因此，我们认为，后期OPEC仍然会维持现有产量，原油很长一段时间都将处于低位。

原油价格大幅下挫对于甲醇将会产生重大的利空影响。由于中东地区的甲醇都以天然气为原材料，原油价格大幅下挫将带动天然气价格下行，由于成本下降，后期大量廉价甲醇可能会涌入中国市场，挤占国内甲醇。此外，原油价格大幅下挫将会导致烯烃行业的成本重心大幅下移，煤制烯烃行业将会受到冲击。

消费疲软延缓去库存化，甲醇缺乏上涨动能

下半年以来，由于进口量持续增加，国内甲醇港口库存持续增高，但是由于下游消费疲软，去库存非常缓慢。截至11月27日，国内甲醇港口库存为93.5万吨，较6月底上涨27.3万吨，上涨49.37%。其中，华东甲醇港口库存为52.7万吨，较6月底上涨22.5万吨，上涨74.5%；华南甲醇港口库存为22.8万吨，较6月底上涨1.1万吨，上涨5.07%；宁波港甲醇港口库存为18.0万吨，较6月底上涨3.7万吨，上涨25.87%。

由于甲醇港口库存维持在高位，甲醇行业正处在去库存阶段，在库存没有恢复到正常状态之前，甲醇走势很难反转，因此下游消费的好坏决定了去库存的速度，更在很大程度上决定了甲醇价格未来的走势。首先，甲醛作为甲醇最主要的消费领域，其主要用途是生产胶合板的黏合剂，价格和房地产行业相关度很高，但是进入冬季，建筑工地基本停工，市场对于甲醛的需求大幅下挫。其次，二甲醚市场整体供应严重过剩使得二甲醚价格上涨乏力，市场对于二甲醚的需求难有提振。

综上所述，我们认为，甲醇下游需求相对疲软，不但制约甲醇的去库存效率，而且也难以提供甲醇反弹的动能。

后市预测

综上所述，由于原油价格大幅下挫，不但导致国际甲醇的成本下移，而且导致烯烃成本下降，冲击煤制烯烃行业。此外，下游需求疲软，国内去库存缓慢，市场难有利好支撑。因此，我们认为，在低价原油冲击和需求疲软的共同作用下，甲醇将延续弱势。