2009年7月以来，经济形势主导国内豆类市场先挫后扬。美国劳工部公布的6月就业率创26年最低，惨淡就业数据引发了投资者对经济的忧虑，投机性抛盘出现，是造成以原油为首的大宗商品7月上旬大幅下挫的导火索。原油在7月中旬后价格止跌上行，而豆类基本面天气条件良好，适于作物生长，价格承压滞涨，依旧在相对低位区域盘整至7月末。步入8月，经济数据显示美国第二季度经济萎缩程度远小于预期，经济预期较好，导致股市大涨、原油上行加速，美元大跌。豆类亦突破长期盘整区间，跳空上行，目前正在向上突破年中6月所创的高点。

　　全球经济形势决定了整个商品市场大的发展方向。在稳定的经济环境下，供需形势仍然是三季度下半段的豆类价格的主导因素。

　　一． 大豆供应格局依旧紧张，提振豆粕价格

　　1. 阿根廷产量大减：南美阿根廷08/09年度大豆收割工作已经结束，受干旱影响，产量从前期预测的5000万吨下跌至3200万吨。我国08/09年度包括中央储备和临时储备大豆超过750万吨，大豆市场流通量大减，阿根廷产量比预期减少1800万吨，全球大豆供应格局更是雪上加霜。

　　2. 第三季度进口大豆数量锐减，大豆压榨量减少：由于国家前期大量收储国产大豆，使得大豆进口需求旺盛。从图一中国海关总署公布的月度大豆进口数量看，2009年1月至7月我国一共进口大豆2648万吨，平均进口378.3万吨。较2008年同期增加575万吨，与2008/09年度中央临时储备数量基本相同。通过对往年进口数据进行观察（图二），我国一、四季度从美国进口大豆的数量要远大于二、三季度。目前美国大豆结转库存达到历史低点，再大量进口可能性不大。中国商务部预计8月进口大豆到港量为207.62万吨。进口大豆到港量较7月削减大半。众所周知，进口大豆因出油率较高，比国产大豆更具优势，而被压榨企业广泛采用。后期进口大豆减少，国产大豆压榨亏损的情况下，压榨开工率继续下降，必将导致豆粕、豆油供应紧张。

　　3. 美大豆产量创新高，全球大豆结转库存减少：根据8月12日美国农业部公布的作物供需报告显示，2009年美国大豆产量预计为31.99亿蒲式耳，因单产预期下降，略低于7月预估的32.6亿蒲式耳，但依旧创下纪录新高。大豆作物产量创纪录将弥补收割开始之际库存低于两周供应量的影响。全球2008/09年度大豆年末库存预估为4,104万吨，2007/08年度实际年末库存为5,292万吨。全球2009/10年度大豆年末库存预估为5,032万吨，7月预估为5,183万吨。8月预估较7月预测共减少151万吨。美国农业部称，2009年大豆作物农场交货价预计为每蒲式耳9.40美元，为三年来最低。

　　4. 国储大豆拍卖成交量较小：2009年下半年以来至今，国家一共在安徽粮食批发交易市场拍卖四次，其中前两次（7月25日、7月29日）全部流拍。8月5日共成交0.49万吨，成交率仅为0.98%，第四次8月12日成交共1.50万吨，成交率2.99%。市场对3750的价位从完全无吸引力，到开始认可，对价格而言是一种支撑。但成交微量，参与拍卖热情不高。大豆压榨企业无力承受高额原料成本，期望国家政策扶持。然笔者认为3750元对于国储来说已经是在收储成本之下了，大幅降价既不符合“顺价销售”的思路，不能稳定大豆市场，保持豆农种植大豆的积极性，也不能使大豆收储后期顺利展开，降价拍卖对国家财政也是一种负担，并且可能会引起连年补贴的恶性循环。当前豆油、豆粕价格开始回升，压榨利润有所好转，企业处境开始好转。后期关注国家政策导向。

　　二． 豆粕三季度需求料将提升

　　今年以来，禽流感在亚洲部分国家爆发，并蔓延至我国，受此影响，饲料等行业的需求受到明显压制，对养殖业带来致命伤害。2009年春季，受禽流感影响，禽、畜价格低迷，生猪补栏旺季不旺，养殖户补栏不积极，部分地区甚至空栏。自6月初商务部启动冻猪肉收储工作以来，我国生猪价格止跌上行，已经连续八周小幅上涨，养殖户终于转亏损为微盈，秋季节假日较多，对禽、蛋、肉需求强劲，补栏旺季到来，后期对饲料需求增加，饲料蛋白——豆粕需求亦增加。

　　国家统计局公布的近年来饲料月度产量走势图，从图中我们可以看到，1. 我国饲料产量逐年增加。2. 我国饲料产量走势呈现明显周期性：第一季度产量先减后增，第二季度产量直线上升，三、四两个季度产量均表现为先减后增。3.每年6、9、12月份产量出现三个峰值。4. 9月或12月为每年最大产量月。饲料月度产量走势一定程度上反映出国内豆粕需求的季节性变化。由此推断出第三季度豆粕需求先减后增，价格先跌后涨，此判断与当前行情是否吻合。

　　三． 技术面分析

　　下图四为CBOT 豆粕自2008年以来净多单持仓走势图，从图中我们可以看到，基金自2008年年底以来，一直增持豆粕多单至6月3日的6.1886万手，后明显回落至7月22日的3.1139万手，近期净多单开始增加，截止7月30日净多单3.625万手。投资者对豆粕未来预期看好。

　　大商所豆粕持仓随着价格的震荡上行，从7月上旬的75万大幅扩仓至现在的137万余手，多空纷纷进场，对后市预期分歧不断加大，拼杀激烈。其中主空为中粮系会员，逢高抛空，持仓集中，现在豆粕品种上的总持仓共有28万余手，占前20名会员持仓总量的近一半。主多持仓则相对分散，现前20名会员持多单近38万手。空方持仓较为强势。

　　从豆粕指数日K线图看，现价格运行于上升通道之中，各均线于K线下方发散排列，对价格支持良好。各技术指标亦强势。

　　四． 综合意见与建议

　　通过对第三季度大豆、豆粕供给、需求的分析，得出豆粕后期供应吃紧、需求旺盛，对于价格利好，建议投资者中期看多。当前M1005合约上冲前期高点3030点回落，短期可能再次向上突破，在经济形势和各国货币政策不变的条件下，建议投资者3000附近进场，若能顺势上行，则第一目标位3150。若进场后价格运行不畅或大幅回落，建议退场观望。