一、研究成分股行业分布的必要性

　　股指期货作为股票市场和期货市场结合的产物，继承了这两个市场的优点。期货市场的做空机制使得套利活动非常的灵活，有跨市场套利、跨期套利、跨品种套利等等，其中尤以期现套利较为安全，可以通过交割来实现利润。但是在期现套利中，往往由于交割业务的准入门槛较高而将众多投资者拒之门外。而股票市场作为股指期货的现货市场，它的市场流动性较高，对投资者的限制较少，所以利用股指期货的期现套利要比商品期货方便。

　　一旦股指期货推出，如果存在期现套利机会，就需要构建现货头寸来进行套利交易。但是就目前国内市场上的金融产品来看，缺乏与股指期货具有相同标的的其它金融产品，所以在期现套利中需要复制指数。虽然已经有多个以沪深300指数作为业绩基准的开放式基金，但是由于它们或多或少的持有货币性资产，所以实际收益率与沪深300指数的收益率有偏差，所以复制的效果并未见的好。如果采用股票组合来复制指数，由于组成指数的成分股数目庞大，不可能全部采用，所以需要通过筛选来确定构建现货头寸的股票。

　　现货组合的构造主要通过两类复制方法来完成，一类是完全复制法(full replication)，另一类是非完全复制法。完全复制法就是在跟踪组合中持有目标指数的所有成分证券，并且按照每种成分证券在目标指数中所占的权重来确定跟踪组合中各证券的权重，从而达到复制目标指数的目的。非完全复制法包括优化复制法(optimized approach)和分层抽样复制法(stratified sampling)，是通过权重的优化配置来寻找一个由成分证券的子集构成的最优跟踪组合，达到跟踪目标指数的目的。沪深300指数的样本股数量过高，而且总会有一些成分股在当天暂停交易，所以采用完全复制法是不太可能的。

　　然而，按照抽样的方法，免不了先对股票进行行业分类，划分板块。那么研究各个行业类股票走势的相关性在挑选样本股和确定样本股的权重中具有重要的意义。某些行业板块在指数中所占的权重较高并不意味着与指数的走势比较吻合，而另一些行业板块可能实际所占的比例较低但是由于和其它板块的联动性较高，所以与指数的走势更加接近。

　　二、沪深300指数的行业分布

　　上市公司的行业分类的标准有很多，一般以摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准(GICS)为基础，参照中国证监会《上市公司行业分类指引》进行调整。《指引》将上市公司共分成13个门类：农、林、牧、渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，综合类，以及90个大类和288个中类。

　　然而随着公司的综合化经营程度越高，公司所属的行业界限也将越来越模糊。中证指数公司每日会公布沪深300指数的成分股及其所属的行业和在指数中所占的权重，方便了对指数的研究。

　　根据中证指数公司2009年5月25日公布的沪深300成分股的行业分布及权重统计，金融类股票在沪深300指数中所占的权重最大，当天高达37.7%。排名前十位的权重大股除了中国神华其余均属金融行业，其次为材料和工业板块的股票，所占的权重均在14%-15%之间。包括中国神华、中国石油和中国石化在内的能源类股票约占到10.2%，其余几个行业由于股票数目相对较少，所占的比例均不到十分之一。　　

　　三、行业之间的走势联动性

　　为了研究行业板块走势之间的联动性，本文以中证指数公司公布的沪深300指数、300能源指数、300材料指数、300工业指数、300可选指数、300消费指数、300医药指数、300金融指数、300信息指数、300电信指数和300公用指数的每日收盘点位为研究对象，观察从2007年7月3日至2009年5月22日这段时间内的行业板块联动情况。

　　从上表中可以看到，材料指数和工业指数与沪深300的相关性最高，权重最大的金融类股票与沪深300的相关性弱于这两个板块。各板块之间属材料和工业的相关性最强。而金融板块虽然是最大的权重板块，但是与其它板块的相关系数均低于0.99，甚至低于0.8。由此可见，金融板块的权重最高，但是它对其它板块走势的领导性相对偏弱。