上周监管层表示将启动两融业务调查，本轮领涨板块券商上周四大跌7.03%，由此拉开了近两个交易日多空的争夺战。经过前期的持续上涨，近期股指面临技术上的调整需求，但我们认为，在市场赚钱效应的吸引力下，此次调整空间有限，中期上行趋势不改，投资者可逢低布局中线期指多单。

资金不断涌入股市，蓝筹权重助推本轮反弹

11月下旬，央行超预期降息引发了市场做多热情，增量资金大举涌入直接受益的证券、保险、地产、建筑、有色、煤炭、银行等蓝筹股票，由此引发A股演绎近20个交易日的阶梯式上涨行情。截至12月15日，上证指数累计上涨19.88%，此轮 “疯牛”行情为市场所侧目。

从这波行情的推升性质来看，与融资融券、股票质押回购等杠杆性资金的推动密不可分。据Wind数据显示，沪深两市的融资融券余额从8000亿元到突破9000亿元关口仅用了8个交易日，比从7000亿元到8000亿元19个交易日的时间大幅缩短。随着融资融券的杠杆问题获得重视，“疯牛”行情戛然而止。但当前A股融资融券余额与市值比为2.5%，跟国际水平（3%）相当，仍在合理的范围之内。A股市场融资融券交易占比18%，仍低于国际20%—25%的水平，由此两融暂不会引发市场太大的风险，且券商增加杠杆当前总体还处于需求不足状态而非供给不足状态，离合理的5—6倍的杠杆差距还很远。

管理层对杠杆资金使用的监管仍将继续

根据证监会的部署，自12月15日起，证监会证券基金机构监管部开始针对部分证券公司进行现场检查。受此消息影响，上周四券商板块大跌7.03%，多个券商个股跌停的行情。但其实从去年开始，证监会在第四季度检查券商的融资类业务，实属于例行检查，市场的传闻放大了本次检查的初衷。

从12月15日起，证监会正式开启对部分证券公司两融、股票质押回购等业务的现场检查。截至上周，沪市融资买入余额已连续攀升超30天，调高两融业务费率、整体或部分提升保证金比例，成为各券商控制交易风险的主要举措。据称，券商融资保证金最高比例为1∶0.9。两融检查尘埃落地，周一午后券商板块集体拉升翻红涨逾3%。

我们预计后期管理层对杠杆资金使用的监管仍将继续，这对需要巨大资金推动的大型蓝筹来说存在一定的负面影响。与此同时，金融股板块由于市值巨大，一旦调整需要有较长的换手过程，需要一定的时间周期。但分析近几个交易日行情，短线调整以权重蓝筹获利回吐为主，市场调整心态较为稳定，因此此次调整幅度并不会太大。

另外，本周有7只新股申购，其中国信证券募集资金或将超过百亿元，成为今年新股改革后募资规模最大的一只新股，给当前火热的券商板块再添生力军，券商板块有望再度发力。与此同时，行业政策红利不断释放，近期“一带一路”、自贸区、环保、基建等板块轮动有序，股市有望出现更多主题性投资机会，赚钱效应提升，带动风险偏好进一步回升，资金也有望持续入市。

综合来看，本周五IF1412合约交割，多空在期指上可能会有一定的博弈。临近年底银行揽存压力有增无减，再加上周四以后市场将迎来新一轮新股集中发行，因此短线资金面较为紧张，股指料以振荡整理为主，但中期向上趋势不改，投资者可逢低布局IF1501合约。