提问：除了棉花，您觉得还有机会比较大的品种吗？就像您去年12月份在鄂尔多斯俱乐部提到棉花、橡胶一样。

刘福厚：焦炭。从目前看，焦炭从上市的2400掉到现在1040，掉了1400，我觉得从工业品来说，焦炭的下跌空间非常大，一是利润波动空间大，二是时间长。从初期煤焦钢这几个品种的联动性来看，螺纹钢和铁矿石相对比焦炭跌得低，原因是中国的螺纹钢成品生产过剩，粗钢产量一直没有降下来，原来产量1000万吨，现在还是产1000万吨，但是需求紧了，那么螺纹钢终端产品的价格就下来了，焦炭和铁矿石的需求没有降下来，铁矿石相对焦炭今年跌幅较大，这两者要一起下跌才可以跌起来，一方价格的下跌支撑另一方的价格，那么到什么时候才开始降价？螺纹钢最后跌不动了，这时候焦炭才开始下跌。最近十年对建筑用的钢材需求特别大，造成了供不应求，现在需求一旦降下来，一年大概用8亿多吨，像鄂尔多斯基本就不用这些东西，我觉得到明年整体的用量可能要减少一半，通过废钢加工制成螺纹钢可能就满足了需求。在未来一段时间，包括铁矿石、焦炭的用量很小。所以一旦大量的高楼停了之后，焦炭才开始下跌，焦炭除了炼铁，没有其他用，就像平常烧暖气用的蜂窝煤，现在造出来白送人也没什么用。工业品我觉得整体还是看空。还有我觉得玉米有机会，虽然现在玉米价格变动小，但库存非常大，国家正常的储备是7200万吨，加上地方储备，据说有2亿吨。一旦把收储政策取消，它就和棉花一样了，至于是否会和棉花一样惨，有待观察。按现在和国外库存容量，一旦取消收储价，行情就很大了。据传玉米、油菜籽、白糖收储价今年要取消，现在遇到了出售难的问题。原来收的时候是为了农民利益，收回来卖出去没人要，那只能不收了。农产品最大的机会可能还是玉米，工业品就是刚才我说的品种，还有就是锌，那天赵袭赵总说做多。锌是一个介质用材，从生产工艺、供需关系来看，不宜买入，锌只能做镀锌管。2008年，螺纹钢到了3000的时候，锌是8000多，现在螺纹钢到2500，锌是17000，那么铜、铝、锌怎么掉下来？锌现在主要成了融资的工具，把它放到仓库，把仓库制成仓单，向银行贷款，再放高利贷。锌作为金融工具而不向市场投放，造成了市场短缺，一旦大量流入到市场，就会回归商品的本质，所以我觉得锌做空有很大的机会。我觉得做多成功的概率不大，因为2009年之后，在17000的价位相对是较高的价格，现在螺纹钢、菜籽油跌到2008年的价格之后就涨，锌将近是2008年的价格的一倍，我觉得明年整体的思路是看恐慌。整体大趋势看对了，剩下的就是赚多赚少的问题了，逆势操作需要智慧和高超的技术。

提问：您刚才说看空焦炭，是否可以推理焦煤也一样看空？或者说焦炭可能先跌，焦煤后跌吗？

刘福厚：焦炭是断崖式的下跌，焦煤可以不挖，但一旦炼成焦炭，就没用了，只能马上甩货。假如全部的高楼都关了，那么富余的焦炭就只能扔了，就像现在给你几块蜂窝煤你就没什么用。

提问：我也是看空棉花的，但是假如我看多棉花，那我关注两个风险，一是快到美国的感恩节了（11月28日），从历史来看，美盘的很多商品价格也是会在感恩节附近反弹，我不清楚这是需求好的原因，还是炒作中国进口零售额？我想问一下，就是今年美盘感恩节的这种行情还会不会出现？另外，已经到了年底，很多基金有平仓结算的需要，如果多空僵持时间太久，有些失去耐心的空头在感恩节或者圣诞节有平仓的动作，这可能会使价格产生反向的波动。我就想问这两种风险怎么样去应对？我知道可能很多高手不太在乎比较细的操作，但散户可能会考虑到。

葛定臣：像我拿单子，远离成本之后，我每天记波动，如果趋势往下走，今天破新低，高点没去拉，明天破新低，不看它，等到哪天不破新低，但是前一天的高点也没拉到，我还是不睬它，如果这天把前天的高点一拉，我开始有点紧张，这里可能暂时要停一停，我看三天，第三天我会稍微减仓，冲到上面不破新高了，开始摸新低了，两天一摸，减回来，再等到新低，大趋势不变，在这中间可以做多。可能会有你刚才说的外盘一爆拉，内盘有影响，但是最近我看到外盘棉花的走势和国内好像没有什么太大的关系，我觉得没必要紧张。意志坚定可能就多赚点，动摇就赚点小钱。

陆总：大家可能都看空，我可能看得是反向的。像今天马上拉了200多，大家有没有思考过，为什么这两天稍微有点风吹草动就会拉200多？说到底是没有看到仓单的反应，我过去做棉花现货和期货的套利，这两天期货棉花的仓单很少，棉农在13000看空的时候要交割仓单，这是要成本的，为什么要交割仓单？我肯定是为收入考虑，现在是11月底，老百姓真正要交棉花了，一定在12月底，算一下不干，就早点卖，因为过了明年，棉花一定会变质，会发黄斑，尤其是湖北、江西、安徽的棉花，一旦天热就会变色，所以卖棉花要到真正打下来的这个点应该是在12月底到1月份，这时候老百姓认赔了，国家能赔就赔。而现在没有仓单，因为现在轧花厂算下时间不会去买，所以我今天可能跟你们是反向的思维。我记得有一年棉花期货仓单达到三十万吨，郑商所出去推销，从30万吨一下子跌到2万吨，价格从14800变为12000多。我觉得在仓单不多的情况之下，空头稍微悠着点，还是需要感受轧花厂和老百姓的思路。但是我的思路还是空头，因为美棉在未来这个价格肯定顶不住，中国如果不发配额，它的棉花卖给谁都不知道。美棉今年380万吨，印度棉花在560-580万吨，马上澳大利亚、巴西的棉花出来，未来的美棉如果做买入卖空，大趋势肯定是跌的，但是我的观点是，稍微等空头仓单多一点上去再看空，因为现在仓单没有。

刘福厚：现在甲醇近月合约的期限价差100多，甲醇属于易燃易爆物品，交割企业的审核也比较严格，必须要有这个资质的企业才能在期货里。这几天甲醇1501合约还要逼仓，逼仓必须要做好充分的准备。我觉得逼仓就是当期货最后交割月的最后交易日结算价高于现货价或者等于现货价，这种就叫逼仓。逼仓的正确做法就是按照价差制作仓单，逢低做多，持有不动，最后空头离场，用这种方法赚钱。现在在最高价的时候，即使逼仓成功，也没法赚钱。所以我觉得逼仓的不确定性很大。甲醇也是严重供大于求，刚才我说了，一是需要看商品是怎么来的，有什么作用，甲醇分两种，一种是煤制甲醇，一种是天然气制甲醇。煤制甲醇，动力煤从600-700跌到了400，大幅下跌，按照规律煤掉100，甲醇就要掉400，现在甲醇是2500左右，有很大的跌幅。从天然气制甲醇，中国的进口甲醇大部分是从伊拉克、伊朗这一带进的，到江苏的销售价格是2570，前几天甲醇1501的价格到了2400多。现在价格拉起来，整体甲醇还是逢高做空。去年我在甲醇上赚了不少钱，11月份后，期货价格是2700-2800，现货价格是3200，期限价差达到500，这时候我就开始做多，持仓一共是20000手，我最后就建了1000手的多单。那时候也有一个消息，天然气供应短缺，还有就是东南亚的价格与中国的价格价差有600-700，中国进口低价甲醇，转手到东南亚出口，造成中国甲醇市场短缺。现货一下子从3200到了4200，期货从2700涨到了3700，我做多，最后从2700又开始空，那次做得不错。

提问：刘总，铜一直是期货市场一个很大的品种，很多人都看空铜，这两年也有很多的空铜派，但是一直没有赚到钱，现在整个商品市场大致都看空的，我想问一下您对铜是怎么看的？

刘福厚：铜铝锌是有色金属，为什么他们不掉价？因为很多人把这几个品种用作抵押贷款，放在仓库，做仓单，仓库证明这里要放多少铜，再到银行贷款再放铜。这样把大量的铜铝锌放到仓库里，造成了市场的铜短缺，市场价一直下不来，一旦这个游戏不玩了，一泻千里，所以铜必须看空。尤其是锌，作为建材业没有什么用处，与螺纹钢、铁皮是一样的，在铁皮上镀锌，做镀锌管，锌就这么点用处，一旦房地产泡沫破了。其实已经半破了，螺纹钢最高到6000，现在已经是2500了，现在看，铜铝锌反而不掉主要是这个原因。

提问：我最近也一直空，今天终于顶不住了，所以我想问一下刘总，您看这么大的趋势应该怎么做？我主要看技术，很多时候容易被洗出去。今天看棉花跌不下去，有点顶不住了，想问刘总，您对白银、贵金属这块是怎么看的？

刘福厚：我基本是全部看空，就看多白银。白银虽然只是一种附带产品，但是现在锌价高，开采量大，随带副产品银子就要涨，从供需上看，可能是这样的。另外，贵金属有个典型的金融属性，现在降息就是利好股票、贵金属，货币有独立性和互换性，降息，存在银行没有利息了，大量的现金就要流入市场找一个替代品，现在大部分人都不要房子了，在股票市场也都受伤了，我觉得一旦中国降息，大量的资金出来就要买金属，一旦大量资金进入，是有很大的利好的，尤其是银子，我看多看10000。2012年春节的时候大量的仓单生成有1100张，到期货上将近100亿，那时候2000-3000我做空，后来到5000我觉得这个不会掉了，现在从7300掉到3300，我觉得贵金属可以做点长线。还有就是生产成本最低在4000-5000，现在掉到3300，开银矿的已经是赔了钱给你卖。中国降息，要降成负利息，假如美国负利息，我估计要买房买股票的不多，如果是我，我肯定就买这个。其实现在中国的经济占世界主导的地位越来越强。我觉得贵金属要涨起来，现在主要是在下跌的空头氛围中挫伤了。

提问：刘总您好，过去两三个星期，甲醇1、5间的月间差基本是5月不动，1月狂涨，重复100次，刚才您也提到1月高空，那您觉得1、5之间的月间差是否有机会？

刘福厚：我不建议做反向套利，做套保的企业，最适合的就是买近月卖远月，这种才能逼仓，没有做套保是不好的。我觉得空1月比较好。甲醇5月掉得低是对的，1月为什么涨？去年甲醇就是这个时间节点从2800涨到了12月底的3700，一个月内就涨了900。还有天然气旺季是冬天，取暖用天然气，如今原油大跌，动力煤又大跌，生产成本降低了，也应该考虑进去。所以我觉得大涨是正常的，至于套利怎么套，这个不好说。

张总：我觉得考量一个东西，尽量要把相关因素考量全面。期货的价格在理论上应该有所判定，期货的价格应该等于价值+投机价值，价值就是这一手期货合约所包含的现货商品，在现货市场上应该值多少钱，期货的投机价值和两个数字M、N成正比，M叫虚盘比实盘，虚盘是持仓量，实盘就是仓单量，仓单量在交割库里可以用于交割的现货量，虚盘比实盘值即M值越大，则该合约的投机价值越大。投机价值的另外一个指标N，N叫持仓集中度，10万手多单，拿在1000人手里没有意义，但是拿在一人手里意义就非常大。所以在我们考虑期货合约应该值多少钱，这个合约的价格其实应该从它的价值和投机价值两个方面去考虑，我举个例子比如说棉花1505、1509，我依据现货量，当1505低到一定程度的时候，当然这个一定程度的标准是以当下的成本去做仓单而没利润，因为你100块钱的仓单有100块钱的成本，等到这个时候我在5月份去多，同时有多少现货就在9月份做出备用的空头，现货在9月份转移完后再把5月的头寸突然拎到5%上面。

刘福厚：大豆也和棉花一样，今年取消了收储政策，我觉得它的价格必然要回归市场价格。从现在的期货盘面看，1501的价格还在4500，实际东北的大豆，用于非转基因榨油的豆是4000，按之前所说，最多注册仓单的成本不会超过4300，现在4500的价格，肯定要吸引大量的仓单生成，并且大豆是一个成熟的品种，如果是新上的品种，套保企业不参与。这个大豆肯定会生成大量仓单，即使不生成，也还有将近10万的大豆，把这10万用4500的价格接到手，注销后，再拉去市场卖掉，现在市场价是4000，假如制作仓单的成本是4300，那注销货物的成本-制作仓单的成本，就是3000-4000，那么3700拉到市场出售可能才有点利。豆二现在价格是3400，豆一将来用于榨油豆，价格就是3600-3700，所以多头按4500看，很可能就亏1000。整体1505和豆二的价格相比差别很大，最终交割的价格不会超过4000，要是逼仓，那也没法说。