刘福厚：2014年4月份开国际棉花大会的时候我写了一篇文稿，主要是对中国棉花市场的认识和对未来价格的预期，文章受到同行的重视。其中有一段是分析2014、2015年度的棉花走势，下面再分享一下那篇文字，来回顾一下现在和那时候说的差距有多大。今年取消棉花收储政策以后，棉花的整体运营就要转向市场。现在市场不外乎有这么几种，一个是国外市场，一个是国内市场，还有一个是期货市场，从现在来看，市场价格有三种，一种是抛储价格17250，再一个就是进口棉花的价格，大概是15000，还有一个是期货价格，1501合约的价格在16000左右。既然棉花直接进入了市场，它就会遵循市场规律，也就是要顺应市场价格，现在这三者最低的价格是进口棉15000，从贸易商、棉花贩子、加工厂来说，肯定是选择这三者中价格最低的，而且比进口棉价还低的价格才敢收购，才能有利可图。按现在这么大的库存，加入现有价格不变，今年的开秤价应该在14000左右，最大的收购也是在这个价位上收购，而且是少量收购，因为购买主体很不确定，肯定不敢盲目多收，只能边收边卖，或者向棉纱厂定向销售，或者向期货市场抛售，收储已经停止了。期货市场就可能是今后棉花销售的主渠道，所以我建议那些大的棉花经销商、棉花企业、大的棉花种植户，如兵团农场等，今年也可以在期货这个开放的市场上做些文章，即在期货市场上卖出的同时，在现货市场上收购，将利润锁定。假如这种操作的企业很多，就会在期货市场上形成大量的注册仓单，这就对期货价格形成打压，棉花的期货价格就要急剧下跌。明年春节以后，棉农或者棉贩子收回去的棉花由于无法继续存储，必须要出手，那时的棉花价格可能更要下跌，也不排除棉花积压在这些人手里的可能。到时候皮棉的价格估计在10000元以下，并且有继续恶化的可能。在往后的两三年之内，我认为棉花价格回到每吨10000以上的可能性也不大，因为库存太大，需求太小，同时我建议在新棉上市之前，棉企、棉商也可以进行一些经营上的操作，将从国储抛售拍卖买入的棉花，或者购买的进口棉花，还有交不了国储的积压棉花等重新加工，在期货市场1409这个棉花合约上（现在价格是17200元/吨）抛售，用以交割，因为期货市场的棉花质量相对于国储要低一两个等级。在尝试从期货市场卖出的同时，等待新棉花下来。刚才我说的籽棉的价格就在2.7/斤，我觉得今年新收籽棉的3元以下，并且是越收越低。我也说过，建议国储棉抓紧在这三个月之内降价销售，从现在看，它降价销售已成为必然，从抛储的成交量来看，4月2日成交了60000多吨，到5月9日成交了20000多吨，原因就是刚抛储的时候价格相对于市场是低的，人们首先向价格洼地去购买，成交量就大一些。通过一个月的抛售，所有棉花（包括进口棉，国产棉）的市场价逐步向抛储价靠拢，并且低于抛储价销售，那么国储棉就卖不动了，抛储价就得继续下调。当抛储价与市场价格继续下行时，就要打压期货市场，那么期货价格就还要继续下跌，到时候开秤价很可能比前面预测的还要低。总之，2014-2015年度棉花价格走势将会变幻莫测，各个企业要适度把握，且行且观察，绝不能贸然入市。只有拿到订单才可以少量去收购，除非在期货上有了套保，才可以大量收购现货。按我的看法，2014-2015年度棉花市场整体形势是很悲观的：价格没有最低，只有更低。除非政府又出台什么保护政策，如托底价收购，或又启动临时收储，不然以上的分析是不会错的。假如政府再出下策，国储棉烂在库里也将成为必然，到时候将受到市场最严厉的惩罚。

当时在期货盘面上，我开了5、6万手，通过对棉花的认识，现在持仓大致亏一百来手。棉花特别活跃，特别受人关注，在座的大部分可能是空头，我也是做空的，今天上午最低价的时候，要一直拿着单子可能就没有赔钱，下午反弹后，在低位追的可能会赔钱。我现在估计，尤其是空头，最关心的是价格是否已经到底了。那天我和林广茂林总也探讨过底部的问题，他认为现在12000左右就是底部了，并且他说上涨的空间也不大，意思是做棉花可以做点套利。可是我觉得现在的价格还不是底，并且离底部还很远，现在真正的下跌空间已经打开。价格反转必须把供需关系改善，这个价格才能作为底部。现在主要的供需矛盾是新棉刚刚下来，据说是600多万吨，还有国储的库存是1100万吨，新旧相加是1700万吨，全世界棉花的产量是2200万吨，中国就有1700万吨。我那天也和林总探讨，供应量和需求量总体差不多。涨到现在也不用算了，收储了12年，到今年棉花下来了，还有1100万吨，每年就富余400万吨，就是说这其中有200-300万吨的进口，把这400吨抵消掉300万吨，总体还超100万吨，据说今年把200万吨的配额取消了，我认为取消了棉花的200万吨，不是以棉花的形式，而是以棉纱的形式。只要有暴利，它就会通过其他渠道而来。棉花有配额限制，我觉得200万吨的进口很可能是通过棉纱的形式进口的，对棉花的库存起到了反作用。原来中国的棉花搭配进口棉，纺出来的纺织品出口还有优势，现在中国棉花的高价对于出口就是一种抑制，虽然堵住了200万吨，但是假如出口也减少200万吨，其实对棉花的影响更大。有时候我觉得政府定的政策是想到一方面，没想到另外一面。这样做反而抑制了出口，大量的纱进来更加冲击中国的纺织市场。所以这些数据通过推算，我认为供需没有出现根本转变，这个价格不能说是底，什么时候是底？就是库存消化掉500万吨的时候，这时候才是底。从时间上推，林总说需求580万吨，我说那时候是进口了200多万吨，堵住了之后，需求就这么多，能不能增加就不好说了。从棉花种植产量估计，库存还远没有消化完，昨天和梁总吃饭，我说现在本身水满了，再往里加水，就要溢出来了。现在600万吨的产量还富余100万吨，市场供应过剩，再增加市场供应，这个价格肯定要一路下跌。现货市场，我预测的时候觉得今年轧花厂收购应该是不积极入市，结果可能因为政策鼓励，发放贷款力度大，大部分企业就以14000左右入手，现在就是储货，绝大部分都停收了。中国最大的棉纺企业在最近3-4天下调，在一个月之内降到13000左右，21号那天又降了400，经过昨天又下跌了。主要用棉企业价格一再下调，很多收购企业已经亏损了1000多。现在政策就是刚才我说的，把外面堵住了，但还是往里加水，我觉得没有什么作用。还有就是仓单的形成，尤其在1501合约，我认为仓单的生成，主要有两个条件，一是时间，还有是价差。有了价差就是时间还没到，通过棉花的加工，按时间来算，这是不行的，还有就是有没有价差。现在收购价3128级，价格是在13000元/吨，1501期货价格基本反弹之后也是快达到13000，当期货价与现货价相同时，这要形成大量的仓单。为什么会形成仓单，比如说你是山东、安徽、河南、甘肃，拉货会产生费用，但是期货13000就是13000，拉到山东也是如此，只要是期货价与现货价相平时，就形成仓单，时间就不存在问题。棉花收购到结束的时候，从籽棉到棉花形成很快。还有一个最大的利空因素是抛储政策，我所说的1100万吨是怎么出来的，那天林总说价格在12000要抛，国家可能就亏损一万，我说价格既然会回归市场，政府收储棉花不是为了赚钱，是为了稳定棉花的价格，在12000的时候抛储，是没有用的事情。22000收的，12000抛，这么大的价差，我觉得定向销售的可能性很大。定向销售就是抛储价15000，用棉企业15000成交，成交后补贴，假如现货价是10000，那我再给你补5000，其实你是以10000 的价格拿到的棉花。起到的作用是政治的连续性，20000抛就补10000，补30000-50000不是大事情，我觉得把国储棉出库才是大事情，用什么办法出口才是最关键的。那天谈到陈棉相对于新棉质量下降是否有价差？我是加工羊绒的，和棉花也差不多，普通的丝厂质量下降是必然，按期货来看，今年的棉花到明年8月的仓单就开始质量下降，卖方比买方贴水4元，原来是8元，一吨棉花从8月后贴水至3月31日，从期货交割规矩上来说，肯定是旧棉花与新棉花有价差，从8月1日到3月31日，算下来是960元，总共一年的质量就下降1000元。那天我就说，据我了解，棉花放一年质量就会下降很多，成为劣质。按照正常交易10月份才会有新棉花。我觉得咱们中国这么大的棉花库存，只能出口，本身每年还富余100吨，又鼓励种植棉花，那不是一百年也抛不出去了么，只有把进口国转变为出口国，由需方变为供方才行。上次我在期货日报也说过，这种情况最后导致国内的价格低于国外的价格，美国8000的价格，中国就是6000-7000，只有这样，加工出来，出口才能赚钱，如果和美国的棉花平水差不多，拉到美国，运费增加，还是亏本。还有就是越南等周边国家劳动力成本低，更有竞争力，现在很多的纺织企业都关了，全行业亏损，银行也不给贷款，就像现在银行不给房地产商和煤矿老板贷款一样，哪个行业不行了之后，银行也不会支持。这种情况下，一旦供需扭转，外盘的价格就在6000-7000。中国现在的库存占全球的60%，一旦中国推动，全世界的价格就涨起来了，所以有很大的下跌空间。到明年3月份，假如国家开始抛储，那么纺织企业面临三种选择，一是国储棉的销售，二是市场棉继续销售，三是进口纱的销售，这时候纺织厂需要更大的智慧才可以生存。假如把这1100万吨棉花集中投放市场，造成对其他纺织品原料极大的冲击，中国全年用的化纤原料2000多万吨，如果把这1100万吨棉花硬塞给纺织市场，就挤出去1000多万吨的化纤原料，那么化纤只能降价，棉花6000，化纤就2000，还会和棉花竞争市场，就是轮番打压，最后价格就是没有最低，只有更低。

梁瑞安：棉花进行到现在，不太流畅，我觉得是因为产业链有点长，不像小麦，播种之后只要收割就可以，籽棉还要到轧花厂，再到销售层，过程很长。我们加仓就希望它三个跌停，但是客观看不是这样的，内地的棉农要给轧花厂，还要确定补贴问题，还有其他的一些问题，我觉得短期的反复，只要有耐心，可能也没什么问题。我原来画过一张图，上市量大于采购量，下跌就开始了，如果按照这个理论，现在这个跌其实也已经蛮快了，所以走五步回头两步，问题不大，问题就是它回两三步，而你砍仓，今年就可能不赚钱了，我估计很多人都是这样。因为看图交易，几根阴线做进去，把仓位扩大，一根大阳线就死里面了。我打到13000就没有再加仓，我觉得还是悠着点，大方向我同意刘总的观点，往后看一两年，最关键还是国储抛出来多少，我原来认为国储不抛也是过剩100-150万吨，如果今年国储通过各种方法抛出100万吨，现在11000是达得到的，抛200万吨，10000肯定就破了，就看政府怎么抛。如果未来一年不抛，那11000就达不到。还有一个是跟化纤挂钩，因为现在化纤产能很大，价位很低，按照美国的表格，我估计还要下调100万吨，所以算下来，棉花过剩是非常恐怖的，我觉得国内现货未来半年是跌跌不休，上涨找不到任何理由，谢谢。

付爱民：我非常赞同前面几位讲的，主要从我的交易方面来讲一下。总体来说，棉花的走势是在大的趋势之下，做大趋势的人都比较赞同一天、两天K线，也有做短线的。我今天得到一个消息，说棉花的反弹是因为国家出了一个政策，买一吨棉纱，以14000的价格去进口1吨棉花，要买国储棉花做交换。我自己分析这个消息认为可信度不大，因为国家大的政策是市场化。第二是今天打到12490的位置，我从成交量上来看，肯定是反弹。从心里层面上看，10月30日成交结束，国家是体谅的，当时的执政会议可以看出国家也不希望产量跌得太多，所以我的分析是确实国家的补贴非常大，但是如果过度补贴，反而会打压这个市场，所以就造成从9月份到现在一路的波折。大家都知道，前期谣言很多，但是即使是补贴，也是等到三天之后，三天之后国家才会执行，以后的钱是由企业来出，未来风险就转向企业了。第三是企业在期货市场套保，由社会承担风险，即国家补贴棉花的损失。过了11月30日，产量期结束后，市场化才正式开始。所以为什么从14300到现在的13000，下跌速度比较快，因为整体的大趋势是下跌的，反弹之后尽量不要去做多单。

傅海棠：我今年没怎么做棉花，空头气氛很重。我就说说价格规律，该怎么做，就大家自己想了。期货价格波动无非是供求关系，供大于求，价格向下，供不应求肯定是向上的，不管中间怎么波动，价格始终是围绕价值波动，价值即成本，不是在成本线以上就是在成本线以下，所以我们需要对成本有一个清晰的认识。不管是哪个商品，如果连成本都不知道，那就无法交易，所以起码要知道成本。但是有人说成本也是上下浮动的，有高有低。棉花的成本新疆高一些，因为租地要钱，如果是自己的地那成本就不会太高了，施肥、浇水、种子、撒药，不算人工费，因为人工费没法比较，光前面的费用不算很高。成本比较，农作物与工业品有本质区别，工业品直接加工就是成本，农产品不一样，如果之前是种棉花，后来种小麦、玉米，现在的玉米受国际保护，昨天（11月25日）国家说1.11、1.12、1.13元敞开收储，价格很高。小麦也是一块多，如果一年种棉花，按一年收储的价格，不算国家的补贴，三块多，正常500-600斤，大概1600-1700元，那如果是种小麦、玉米，那就亏死了，从这上看，价值就有点看低。未来棉花的种植积极性肯定是受到打压的，国家也不希望棉花跌得过低，不然明年一个种棉花的都没有，棉花可能就从中国大地上消失了，那共产党也不会允许这样。我今年也不敢做多棉花，国家说补2000，根本没什么太大用处。新疆可能不一定，新疆19800，不管卖多少钱，都补多少差价，卖15000就补4800，卖14000就补5800。是否补到位就需要我们关注未来，补到19800是否真的能补到棉农手里？据我猜测是到不了这个价的，前两天说一共就补一块一，这个还未定，比如8块5的籽棉，如果籽棉卖六块多或者五块多，就补上，那一斤才五块钱，如果这样补，那明年新疆的棉花产量就会锐减。我看棉花的远月合约要比近月合约有支撑，过了明年五一种棉花，棉花种植面积下降，很可能就会炒基本面。所以我也不敢随着刘大师做空，我就看到价格低，我有个毛病，价格一低，我就心里发怵。因为我始终认为商品是有价值的，卖东西要赔买东西的钱，这不符合常规，所以商品价格都是有底线的，是涨是跌，未来还是需要大家考虑。期货很复杂，熊的时候涨起来很厉害，甚至来涨停板，牛的时候跌停，说谁都对，做多也赚钱，牛市中做空赚钱的也很多，所以与技术有很大的关系。

葛定臣：其实我谈这个问题，有点牵强，因为我在期货市场上是滑头，既不是多头又不是空头，刚才一开始刘总讲了很多做空的理由，第一个问的就是现在能不能做多，因为今天涨得很好，原因是市场的谣传。我做交易的习惯，首先是在大趋势的前提下做空每一波的小行情，通俗讲就是慢慢往下做。像9月21日，我跟刘总在讲课的时候，棉花一路往下跌，最低跌到13400多，其实我们的单子建得很高，在14000左右，正好在培训，单子来不及走，回过来一看反了，第三天，马上一个涨停，往上走，我在学生的群里就说了，很多人说做多，我就说13800做空，背靠14000，临界点14200，上14200空头停停手，在这下面就压着它。正好是在14100附近，回来了。这个例子是想说明，首先你要把方向看好，在这个方向中去甄别是空的风险大，还是多的风险大。可能中间你会抓一点反弹，有点小利，但你不能因小失大，赚了小钱而失掉了大钱，大趋势往往是赚大钱的，小方向是小利。刚才刘总说没有最低只有更低，这句话我非常赞成，我一直说底是由市场做出来的，涨的时候从来不拆顶，说句不好听，明天棉花跌到5000，我照样看空，下面做出来我就知道要停手了，综合各方面因素，任何品种做底是一个漫长的时间，它有足够的时间让你认识这个底，所以我不建议大家抄底。