周四，沪深300指数冲高回落后小阴线收盘，结束了之前四连阳走势。最近央行在流动性调节上仍以偏宽松为主，然而经过连续上涨后指数在技术上面临调整压力，预计期指后市上行步伐将会有所放缓。

货币政策以宽松为导向

央行非对称性降息加上之前定向宽松政策对国内经济提振作用有限，12月汇丰PMI初值反而下滑至荣枯分水岭下方，今年前11月固定资产投资增长进一步放缓，11月规模以上工业增加值表现不及预期，出口增速对比前两个月形成明显反差，仅社会消费品零售同比增长11.7%，较前值略微有所回升，终结了社会零售数据连续5个月放缓的局面。房地产方面，11月70个大中城市新建商品住宅成交量较10月有所放大，新建商品住宅与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有67个，持平的城市有3个。环比价格变动中，最小降幅为0.1%，最大降幅为1.4%，房价环比降幅收窄。同比价格变动中，最高涨幅为3.0%，最低下降9.9%。说明市场活跃度开始上升，但投资端下滑趋势未变。需求疲软，大宗商品价格下跌导致PPI同比降幅达到-2.7%，通缩风险在不断上升。

经济形势不容乐观，稳增长的重要性在提升，中央经济工作会议提出“调速不减势”，定调明年政策为“积极的财政政策要有力度，货币政策更加注重松紧适度”，意味着要达到稳增长目的，财政和货币政策需要跟上。从政策实施上看，进入四季度以来，国家发改委已经批复了27个项目，总投资达11651亿元，多集中在交通基建领域。

今年以来，国家持续加大了铁路建设力度，全年铁路固定资产投资从年初的6300亿元上调至8000亿元。随着下半年多条中西部铁路陆续开工，年内实际到位资金有望创历史新高。资金面上，本轮“打新”潮来临，市场预计累计冻结资金超过2万亿元，资金紧张情绪不断升温，交易所国债回购利率全面飙涨，GC001周四盘中最高达到24%。不过，央行在货币政策调节上仍以宽松为导向，公开市场已连续7次暂停正回购操作，本周既无资金投放也无资金回笼。消息称，央行对本周到期的MLF进行了续做，并且通过SLO向部分银行注入流动性。整体而言，货币政策上继续释放出积极信号。

外围市场风险偏好回落

最近外围市场市场风险偏好有明显回落迹象。希腊提前大选，市场担忧其退出欧元区风险上升，欧洲股指连续回落。中东地区及俄罗斯等产油国受到原油大跌影响，股市和汇市均出现大幅回调。美国和德国国债收益率出现回落，显示市场风险偏好在降低。另外，美国经济延续稳健复苏状态，上月新增非农就业人数创下近三年来新高，消费者信心回到了金融危机以前的水平。美联储政策声明表示经济恢复势头良好，明年年中加息概率加大。市场对于美联储收紧货币政策预期上升，美元强势走高使得资金回流美国。在中国央行宣布降息后，人民币一改之前对美元的温和升值，出现了一定幅度的贬值，国内资金面临流出压力，或将间接影响到股市上。

从沪深300指数周k线走势看，我们把2013年年初2790点附近作为低位箱体运行的上沿，这个箱体的高度接近700点，按照箱体突破空间估算，往上目标大致为3500点附近，这离本轮行情高点只有100点，且上方接近前期多个阶段性高点阻力位，股指有振荡整理需求。

综合以上分析，国内经济走弱背景下政策环境继续对股市形成利好，但外围市场风险偏好降低结合人民币贬值资金上有流出压力，技术上接近长周期阻力位。预计期指上行步伐将放缓，操作上建议前期趋势多单可逐步撤离。