案例二：黑龙江九三粮油工业集团有限公司与红星农场采用“延迟结算”的收购模式签订购买大豆合同，约定在大豆交货后参考期货价格报价结算，九三集团在签订合同后，在期货市场上实施套期保值。他们的做法是：新豆收购季节伊始，九三集团与红星农场签订大豆收购合同，约定交售大豆的数量和质量，但暂不确定大豆结算价格，而由九三集团根据内盘与外盘、期货与现货、原料与产品市场变化情况确定并公布每天大豆收购价格，农场农户对哪天的收购价格满意就选择哪天结算货款。九三集团选择了期货工具，他们采用在期货市场上买同等现货数量的大豆，来对冲卖方现货风险。通过现货买大豆、期货卖产品和跨期跨品种套利模式，控制了结算价格风险，实现了农场增收和九三集团保证利润的双赢局面。
　　（三）期货市场为大豆企业规避风险提供了有用的平台与工具
　　大商所的大豆、豆粕和豆油期货合约，构成了完整的大豆产业链合约组合，而且具有很强的流动性，为大豆加工、贸易等现货企业套期保值、规避风险提供了良好的平台，成为企业调整经营策略和方向的指示器。根据我们的调查，目前中国大豆产业链各类企业对期货价格参考程度普遍较高，平均达到85.94%，其中贸易商对期货价格的参考程度最高，达到93.85%。
　　同时，中国大豆产业各主体参与大豆期货市场程度在不断提高，参与期货市场企业家数不断增多，2008年仅大豆1号合约即达到2658户，其中一半以上为流通企业，他们参与大豆期货交易占所有企业交易总量的比例达到62.41%。目前，中粮集团、吉粮集团、路易达孚等大型粮油企业都是大商所的骨干会员，他们把期货交易视为现货生产贸易中的重要环节，通过期货规避经营风险并积累了丰富的经验，保障了企业稳健经营和可持续发展。
　　由于期货工具的运用，中国大豆产业的抗风险能力逐步提高。去年面对罕见的国际金融危机的冲击，大多数企业运用期货工具有效地规避了风险。去年大豆市场出现了历史少见的巨大价格波动，2008年大商所大豆期货价格由7月初的5855元/吨下跌至10月中旬的3081元/吨，价差2774元/吨，跌幅为47%。与此同时，芝加哥期货交易所大豆价格也由1654美分/蒲式耳跌至825美分/蒲式耳。巨大的价格波动给大豆产业链企业生产经营带来了巨大的市场风险。当时有市场人士统计，由于国内主要油脂油料企业基本上都在运用期货市场进行套期保值，大多数企业躲过了这场灭顶之灾，行业整体损失不超过20亿元。仅2008年10月份，参与期货避险的前20名大豆经营企业，其在大豆期货上的盈利额达到了10.41亿元，弥补了其现货经营的损失。
　　（四）期货市场为大豆产业提供了强有力的金融支持，节约了交易成本
　　大豆期货市场的建立，为金融机构支持大豆产业发展提供了新的渠道。金融机构对农场签订的远期大豆供货合同所提供的货款支持、仓单质押业务等大大提高了大豆相关产业的资金运转能力；部分油脂、油料、饲料企业运用期货市场的实物交割渠道，降低了企业经营成本。过去，山东以南榨油企业多以进口大豆进行生产加工，故有“国产大豆难出山海关”之说。这些年，期货市场的发展使这一状况逐步发生了改变。由于有严格的交割、结算制度保障和稳定的大豆品质要求，期货市场成为国产大豆南下的重要通道。据统计，大豆期货市场建立以来，共完成大豆实物交割800多万吨，直接推动了大豆现货市场流通。2006年，在大连期货市场的引导和带动下，通过大连南下的东北大豆在100万吨以上（含非现货交割部分），有力地促进了北豆南运，在一定程度上缓解了黑龙江大豆积压问题。东北某企业集团，2004年—2007年将大连期货市场作为企业重要原料采购基地，每年通过期货市场购买的大豆至少占公司加工量的三分之一，通过均匀购买，节省了企业大豆收购的人力物力和财力，并节省了仓储费用。
　　（五）期货市场公开、透明的信息，促进了大豆现货市场的统一
　　由于期货价格信息公开透明，具有集中性和权威性，对现货市场有较大的市场影响力。同时，期货市场价格信息传递速度快，国家宏观调控政策及涨价信息当天就能传到现货市场各个层面，特别是直达农户，农民对价格上涨信息了解充分，改变了以往现货市场传递环节多、传递周期长、贸易商截留等情况，使粮食现货市场价格传导时间大大缩短，打破了过去市场信息传递不畅、粮食现货市场相对分割的局面，提高了现货市场效率，推动形成了全国性的市场体系。根据测算，在没有期货市场的情况下，国际大豆市场和销区大豆市场价格涨跌信息传导到基层商贩需要半个月的时间，从商贩到农民手中还需要一周左右的时间。有了大豆期货市场，商贩和农民通过期货市场，当天就能得到国际、销区市场大豆价格，一般大豆种植户在随后一两天时间内可以了解到市场价格的变化。随着期货市场的发展和影响的扩大，大豆产区和销区的价差日渐缩小。据黑龙江现货商反映，1997年到2002年，黑龙江省内大豆价格地区差价较大，哈尔滨到佳木斯的大豆差价当时在60元/吨左右。随着大豆期货价格影响力的不断增长，2003年以来，大豆地区间差价已主要体现为运输差价，甚至缩小到实际无差价的状态。如2002年以前，将大豆从哈尔滨运到大连，除运费外高时能有200元/吨的盈利，平均也能有80元/吨的盈利，目前这一差价不到10元/吨。如今，大商所大豆期货价格已成为全国现货市场的价格坐标，农民和企业根据期货价格倒推出当地市场价格开展经营，大豆期货价格的公开性和影响力使大豆地区差价不断缩小，全国大豆市场价格趋于统一。
　　（六）期货市场使大豆成为真正的国际商品，大连商品交易所的大豆期货价格成为影响国际大豆价格的重要因素
　　目前，大商所大豆期货与国际主要期货交易所及国际现货市场的大豆价格之间表现出很强的正相关性。在国内外期货市场的相互影响中，“中国因素”通过期货市场间的影响融入国际大豆贸易价格。中国作为全球最大的大豆需求国，其供需情况的变化以及相应的采购行为对世界大豆产业有着重大影响。据统计，2008年大连大豆期货价格与CME大豆期货价格以及美国、阿根廷和巴西的大豆现货价格具有高度相关性，相关系数分别为0.9732、0.9568、0.9579、0.9039（东京谷物交易所大豆期货由于活跃度不足，所以各地与其相关系数均相对偏弱，但DCE与TGE的相关系数仍达0.8613）。研究还表明，大商所大豆期货合约在利润率和风险波动率等方面的指标对CME大豆期货合约也存在明显的传导效应。
　　DCE大豆期货价格与国际大豆期现价格相关性表
　　
　　 　　
　　
　　四、中国大豆期货市场的问题与展望
　　经过十多年的建设与规范运作，中国大豆期货市场得到了较快发展。但与美国CME相比，与中国大豆产业的发展需要相比，市场的深度和广度还不足，还有很大的潜力可挖。
　　（一）中国大豆期货市场总体规模有待进一步提高
　　中国与美国在大豆、豆粕、豆油的现货产量上差距并不大，但大商所与CME在这些产品上的期货成交规模（吨数）上差距却非常大，反映出中国大豆期货市场规模还有发展空间。从交易量上看，大豆期货的市场规模虽然较大，但大商所的合约规格较小，与CME大豆合约的规格比为1:13.6。一般情况下，期货规模与现货规模之间存在一定的正相关性。2008年，CME大豆和豆粕合约期现倍数分别为59倍和40倍，而DCE大豆和豆粕合约期现倍数分别是21倍和26倍。与期货市场最发达的美国相比，中国大豆期货市场的流动性仍显不足，规模有待提高。
　　（二）大豆产业企业参与大豆期货市场套期保值尚不充分
　　伴随着中国大豆期货市场功能的逐步发挥，许多现货企业已经在利用期货市场过程中获得了经验与收益，其中不乏许多经典案例，但就整个市场而言，产业客户利用期货市场的比例仍处于较低水平。从参与交易的法人数量与现货产业企业总体数量比较考察，中国大豆企业参与期货交易比例约9%。根据马斯特里赫特技术与组织机构经济研究所（METEOR）2003年的调查研究结果，国际市场油脂油料产业各类主体利用衍生品工具平均水平已经达到48.9%，美国大豆期货市场现货企业参与规模是中国的5.21倍。相比之下，中国产业客户参与期货市场程度还比较低，许多产业客户还没有充分参与到期货市场中来。
　　此外，即使参与了期货市场交易，也有许多企业对套期保值存在认识误区，一些企业在期货市场出现负收益情况时就无法接受，而不是将期货市场作为一个结合现货的风险管理工具，在此方面的认识有待进一步提高。
　　（三）大豆期货市场的区域性特征仍然比较明显
　　中国国产大豆的产区和现货市场主要在东北、华北，大豆期货对全国影响力不足。即使在东北，农民对期货市场的了解和利用也有待提高。我们在东北进行的问卷调查显示，东北地区农民对期货市场有所关注的比例已经达到58%，但仍有42%的农民表示不了解期货市场或因存在误解而不愿接触期货市场，期货市场知识需要进一步进行普及。
　　此外，国内农产品物流体系发展不完善，现货市场报价体系尚未建立，金融机构对企业利用期货市场进行套期保值的支持不够等，也都在一定程度上制约了大豆期货市场功能的有效发挥。
　　（四）中国期货市场的发展将为大豆产业提供强力支持
　　2004年—2009年，连续六年的中央一号文件都对农产品期货市场的发展提出了要求，高度重视期货市场在促进农业发展中的积极作用。2008年9月3日，国家发改委发布的《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见的通知》提出，要进一步发展和完善大豆期货市场，大力扶持大豆期货市场的发展。这为大豆期货市场的做深做细，进一步发挥功能服务产业注入了持续的动力。
　　为更好地支持、帮助相关现货企业利用期货市场，2008年大连商品交易所开展了“千厂万企市场服务工程”，贴近现货产业，培训和引导相关现货企业利用期货工具进行风险管理。实施过程中，我们建立了试点企业辅导制度，通过经验丰富的会员培训辅导现货企业合理参与和利用期货市场，同时给予相应的优惠政策降低企业参与成本，并对试点企业进行跟踪服务。同时，为使大豆、豆粕、豆油等品种的相关产业企业有一个了解、熟悉期货市场的窗口和平台，有一个接触、介入期货市场的合适切入点，从2006年开始，我们联合马来西亚大马交易所每年举办一次“国际油脂油料大会”，得到了油脂油料产业企业的积极响应和大力支持。今年11月，我们将在广州举办第四届国际油脂油料大会。
　　目前，依托中国大豆生产和消费大国的地位，大连商品交易所已经成为全球最大的非转基因大豆期货市场，中国国产的非转基因大豆有了自己的价格发现中心。国际市场上，非转基因大豆消费地区高度关注大连大豆交易，大连大豆期货价格也已成为全球销区市场的代表性价格之一。随着中国大豆产业与世界大豆产业融合度的进一步加深，大连商品交易所的国际非转基因大豆交易、信息和价格中心地位有望进一步确立。我们将充分借鉴发达国家期货市场发展的成功经验，不断开拓创新，为促进中国的大豆产业发展做出更大的贡献。