近期，在国内基本面偏紧，国际市场单边上涨的两大因素合力之下，国内期货糖价出现连续跳空的轧空暴涨行情，直至上周末才有所回落。与此同时，广西产区现货价格也已经达到4100元/吨左右。展望后市，笔者认为在顺应多头趋势的同时，也不得不提防短线振荡带来的风险。

　　七月销售数据不构成利空，8月销售数据值得期待

　　从7月的销售数据来看，全国主产区95万吨的单月销量跟去年同期的133万吨相比字面上确有很大的降幅，但笔者注意到去年7月份不仅有26万吨的广西地方收储在7月31日之前就已经收上来了，更有国家储备，国家储备这部分按照交储的最晚时间来看多数集中在整个8月份，两部分加起来也差不多有30多万吨甚至更多的糖，因此，实际的销糖量应该没有明显的同比下降。整体上7月的销售确实不如6月，但跟去年同期实际做比较却未必落后，不能算利空数据。不仅如此，由于今年中秋节比往年要晚，多出近一个月的中秋采购备糖期，这就导致8月份才是值得期待的节日备糖旺季。

　　外盘糖价大涨是引发国内糖价走高的重要题材之一

　　根据数量模型，我们曾经得出外盘现货糖价与内盘现货价具有长期协整关系这一结论，说明从长期来看，两者的走势终将趋于一致，外盘的上涨最终会引导内盘上涨。但问题是这种引导关系的时间无法确定，尤其是短期内的联动性并不明显。根据各自基本面的不同，两者有时联动性较强，有时又会出现类似2008年下半年那样长达几个月的背离。一般来说，在内外盘供求基本面都偏紧的情况下两者联动性会更强一些，而基本面一松一紧时联动性就会比较差。本轮内盘行情从盘面上可以比较明显的感觉到受外盘影响非常强，出现久违了的跟着外盘走的现象。从本轮行情前的内外盘涨幅来看，内盘相对外盘的价格滞后现象确实已经比较严重，外盘长期利多的效应在积累。因此，这作为一个国内多头炒作的题材和依据也是说得过去的。但是需要注意的是，既然上涨的原因之一是炒作外盘大涨，那么就要务必关注外盘涨势的持续性和未来的转势信号，一旦外盘回调，国内行情很可能同步将告一段落。

　　地储抛售无碍大局，国储抛售仍需谨慎对待

　　“西宁糖会”上引起市场广泛关注的议题依然是储备糖。由于外盘糖价大涨，可能是出于对远期供求形势的担忧，会上国家决定暂不抛储，算是利多。而地方储备的糖则分批出库，第一批15万吨据说迎来了不少买家，第一批的地储抛售压力似乎已经在火热的8月中被消化于无形，当前剩下的可供出库的十几万吨地储也不会对本榨季平衡略偏紧的供求格局产生太多实质性的影响。考虑到备糖旺季就在此时，8月现货价格的走势可能在目前的涨势基础上强势振荡，未来重心仍有望缓慢小幅上移，至少有望维稳。不过国家放储的问题，还是慎重对待为好，毕竟国储的量还是很大的，而且国储抛售也确实有能力改变目前糖市的供求平衡情况，扭转流通市场上偏紧的供求格局。如果现货糖价涨得过高，就不排除国家放储的可能。

　　糖厂的套保资金明显活跃起来

　　从公开的主力持仓前20名来看，上周浙江系资金在做多，而现货背景的公司在做空，比如中粮期货、万达期货和珠江期货都持有非常明显的净空头寸，只有长城伟业期货是多空平衡的。然而这波行情最大的隐藏多头却是一支神秘资金，在之前的暴涨中他们始终没有出现在前20名的持仓表里，但在持仓表上使用排除法可以知道，主动拉升行情的力量既不是长城伟业和万达期货，也不是浙江系，而是不在前20名持仓表上的这支资金。目前，最为令人担忧的利空之一就是现货背景的公司多以做空为主，虽然很大程度上这也是具有现货背景的资金充分发挥套保作用的正常表现，但至少说明糖厂的资金结构已经不再像上半年那样是站在多头这边了。笔者认为，现货背景的公司大举翻空，对行情或多或少总是会构成一些压力，不妨适当谨慎对待。

　　后市展望：本榨季供求偏紧，以及销区库存薄弱依然是支撑现货价格的强劲动力，贸易商在涨势中的囤货冲动和榨季末的供应略紧张都是潜在的利多因素。然而目前期货远月合约跟现货的价差过大无疑会对期价形成压力，上周郑糖5月合约跟产区现货的价差一度多达近千元，在产区现货报价只有4000元/吨的情况下期货5月合约却一度冲击5000元/吨大关。这就为糖厂的套保资金提供了便利条件，4家具有现货背景的公司多数都是净空持仓也可以侧面印证这一点。也就是说当前最大利多还是供求基本面，而最大利空则是不合理的远月升水结构。因此，在维持现货价格长期牛市判断的前提下，特别提醒投资者注意期市的短线振荡风险，可以继续持有多头，但不建议盲目追涨，尤其是持仓方面浙江系的资金进入、现货背景的资金平多加空，似乎预示着短期的盘面不会一帆风顺。观近期郑糖期市的波动明显加剧，建议在多头趋势中还是要注意提防短线的振荡。