一、引言
 
　　上周四美联储公开市场委员会如外界预期宣布：维持0-0.25%的现行基准利率区间不变，并称将在“更长一段时间中维持较低的利率区间”。美联储会后声明对利率只字不提的态度以及国债购买计划将延长至10月都表明，市场仍将继续迎来宽松货币政策一段时间，美联储的退出策略尚未启动。

国内方面货币政策亦表现宽松。上周，在资金面仍然宽裕的背景下,央行非但没有急于回笼资金,反而通过公开市场注入270亿元资金,传递其保持市场流动性宽松局面的信号。截至上周五银行间7天回购加权利率水平收至1.44％,在短短四个交易日内已下跌近20个基点。
 
　　国内资金面的宽裕在国内的期货市场上得到一定的表现。上周大部分品种主力合约都纷纷大幅增仓，且活跃程度较强，如白糖、燃料油等品种纷纷冲击涨停板，玉米也受到了资金面的青睐，仅上周短短五个交易日，主力合约增仓近20万手。食用油方面，豆油和棕榈油主力合约也均有5-6万手的增仓幅度，连续三周大幅增仓。从食用油的走势来看，外盘豆油目前没有完成突破，内盘的突破也最终未得到确认，而其却频频受到资金面的关注，那么未来走势会如何演化呢？我们认为：食用油处于突破右沿的技术回调，逢低建仓正当时。
 
　　二、食用油基本面分析
 
　　1.豆油需求回升
 
　　从上周四美国USDA报告的出口数据来看，豆油的需求稍有疲弱，截至8月6日的一周，美国2008/09年度（2008年10月1日起）豆油净出口销售量为0.52万吨，较前周（截至7月30日当周）和前四周平均水平削减94%、88%，低于此前市场预测的2至5万吨区间。而前一周公布的数据截至7月30日的一周，美国2008/09年度（2008年10月1日起）豆油净出口销售量为8.09万吨，创本市场年度新高，较前一周和前四周平均水平显著提高。正是两周公布的数据存在较大差异，使得外盘豆油近期波动较为剧烈。但从较长的眼光来看，豆油的需求正在回暖，下图为2007年1月至今的美豆油出口销售数据，其亦显示了豆油需求的回升势头。
 
　　另外，中国海关总署公布的数据显示，2009年7月份国内进口植物油数量为93万吨，明显高于6月份的82.5万吨，且本月进口量比上年同期72.8万吨增加27.65％。 今年1月至7月国内总共进口植物油494.5万吨，比上年同期的479.7万吨增加3.08％，这也是今年以来进口植物油市场首次同比增长。据油世界报道，2008/2009年度前九个月欧盟植物油用量出现增长，且7月份消费数据高于上年同期，由此可见，全球油脂需求似有开始回升之意。
 
　　2.马来西亚毛棕榈油库存低位
 
　　目前马来西亚的毛棕榈油库存处于较为低位，库存压力不大。据船运调查机构SGS数据显示，8月份前10天，马来西亚棕榈油出口量同比增长3.5％。达到40万吨，高于市场预期，Its预计，8月出口量为36.6万吨，比上月增长13％。
 
　　同时，市场对马来西亚毛棕榈油有一定的减产预期。据美国气象预报中心表示，对马来西亚毛棕油的产量有较大的影响的厄尔尼诺现象料在未来两个月将加剧，而这未来的两个月也刚好是马来西亚棕榈油的消费需求旺季，因此，其价格在调整后仍具有上行空间。
 
　　3.国内豆油现货价格有较强支撑作用
 
　　中期来看，目前豆油的现货价格仍处于较低水平，7000一线有较强支撑。同时，国内现货价格与进口价格仍处于倒挂状态，因此现货价格的坚挺将会对期货价格形成支撑，豆油期货价格向下调整幅度有限。
 
　　三、资金及技术面分析
 
　　从资金面来看，CFTC基金净多在逐步回升，下图为2002年11月至今CFTC豆油基金净多与美盘豆油期价的走势图，从图中可以看出，2008年以来，基金净多与豆油期价有着非常强的正相关性，基金净多的低点已经有着较强的支撑，且近期期价对基金多头的减持过程明显具有抗跌性。
 
　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止8月11日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告。基金多头较8月4日当周总持仓量多头减少252手，空头大幅减少5620手；大豆期货和期权分类持仓报告基金多头较8月4日当周总持仓量大幅增加10513，空头减少3409手。 CFTC报告显示，基金多头依然看好豆类期货，且基金空头连续数周大幅减持头寸。
 
　　基金持仓方向更倾向于多头，期价亦显示了抗跌的特征。
 
　　从国内豆油和棕榈油的持仓数据可以看出，食用油自2009年6月以来一直受到资金面的关注，目前总持仓处于历史高位，期价表现较为抗跌性，预计后市调整后有着较强的上行动能。

从技术面来看，CBOT豆油仍处于30-40箱体震荡之中，突破仍需时日。
 
　　豆油指数处于震荡上行的第二个箱体中，且前期已经完成了第一个箱体突破后的上行技术目标位，其技术上走势较强于外盘豆油。目前内外盘豆油均受到箱体上沿及60日均线的打压，短期内有技术回调要求。
 
　　小结：
 
　　根据以上基本面技术面的分析，在国内外货币政策较为宽松，资金面较为充裕的背景下，上周五食用油下跌可定性为技术性回调，回调的空间有限，虽上行完成突破仍需各方面条件配合，但在本轮技术回调之时逢低建立中线仓位恰为较好时机，可以以豆油指数5、10及20均线7300一线作为参考价位。