去金融化、去政策化、增强市场化，供求差异将对品种走势产生重要影响

经济运行呈现“新常态”

由于玉米、豆粕价格下跌，加之蛋鸡存栏偏少，养殖利润偏高将刺激养殖户补栏，鸡蛋期价或将先强后弱。而白糖供应压力减轻，但国储糖数量较大，市场供应依然宽松，估计今年白糖期价将低位运行，并会构筑底部。棉花供应压力较大，储备棉抛售还将持续，美棉增产使美棉期价低迷，郑棉行情延续弱势。

由于国储库存高达上亿吨，稻谷、玉米、小麦价格很难大幅上涨，自身供求关系的失衡会令价格表现低迷。

过去的一年，我国乃至全球经济下行压力较大。美国等经济体经济虽然有所复苏，但对我国经济并没有产生有效的拉动作用。我国经济在当前及今后一段时间仍会处在“新常态”中，农产品市场所处的宏观经济大环境发生大变化的几率较低。市场对农产品的炒作会逐步降温，农产品的金融属性将继续减弱。

海通证券副总裁李迅雷认为，在国内资本市场，资产配置从实物资产转向金融资产的势头依然很猛，即使煤炭、钢材、原油等大宗商品价格已经跌得惨不忍睹，社会主流资金从实体转移到金融领域的速度也不会放慢。

放眼全球农产品市场，在过去的一年里，农产品金融属性减弱表现得较为明显。经济增长放缓使得部分农产品不再成为融资的标的物，如大豆、棕榈油、棉花等。与此同时，国际油价持续暴跌挤出了白糖、棕榈油、豆油、玉米价格中的生物柴油水分。

实际上，对于农产品而言，即使在全球经济快速增长时期，除了大豆、棉花和植物油脂的金融属性明显增强以外，大部分农产品的金融属性表现得并不明显。只有在特定时间段，受偶然因素影响，配合自身基本面的积极变化，部分原本金融属性不强的农产品才受到资金关注，价格涨跌幅度较大。

目前，国内正处在经济增长困难期、结构调整阵痛期、以往经济刺激政策副作用消化期三期叠加状态中，农产品面临的宏观环境更加复杂。

海通期货研究所所长高上认为，今年全球经济将缓慢复苏，市场流动性将继续增加，不过，由于全球面临较严重的结构性问题，经济复苏力度不强，加之原油等大宗商品价格下行，市场出现通胀的可能性较低。

与去年全球资本流动相对稳定不同，今年全球流动性将再起波澜。首先，美国货币政策开始收紧，美联储可能在今年年底加息，美元会进一步升值。其次，全球经济增长不平衡，今年美国经济复苏加快，预计GDP 增速为3.3%，但欧元区增速为1.0%，日本增速为1.3%，新兴经济体分化加剧。最后，美欧货币政策差异加大。

“今年全球流动性难以泛滥，全球大宗商品市场资产管理规模可能继续下降，投资者会继续从大宗商品市场撤出资金。与此同时，市场对新兴市场国家经济疲软的担忧挥之不去，国内经济增速企稳回升需要时间，股市、债市向好使不少投资机构把资金投向证券市场，如国内市场已出现了资金从大宗商品期货市场流向股指期货市场的现象，主要大宗商品价格尚无扭转颓势的迹象。”高上认为，在美元指数上涨和美联储逐步收紧货币政策的背景下，基本金属短期内看不到牛市行情；在高库存和丰产的情况下，农产品市场脱离颓势的机会渺茫。

政策面“釜底抽薪”

以去年1月19日新华社受权发布中共中央国务院《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》（以下简称《意见》）为标志，支持农产品价格高位运行的政策开始发生重大改变，当前政策对农产品价格“釜底抽薪”的市场效应已开始显现。

《意见》提出，坚决破除体制机制弊端，坚持农业基础地位不动摇，加快推进农业现代化。《意见》重点指出，完善粮食等重要农产品价格形成机制；继续坚持市场定价原则，探索推进农产品价格形成机制与政府补贴脱钩的改革，逐步建立农产品目标价格制度，在市场价格过高时补贴低收入消费者，在市场价格低于目标价格时按差价补贴生产者，切实保证农民收益；启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点，探索粮食、生猪等农产品目标价格保险试点，开展粮食生产规模经营主体营销贷款试点；继续执行稻谷、小麦最低收购价政策和玉米、油菜籽、食糖临时收储政策。

多年以来，我国政府在小麦、玉米、大豆、白糖、油菜籽、稻谷等农产品市场实施托市收购政策，并且逐年提高农产品最低收购价格。政策对农产品价格的支撑十分强，国内农产品价格出现了“只涨不跌”的政策行情。但当前这一“只涨不跌”的格局已经被打破。

首先，自去年新棉和新豆上市开始，政府在棉花和大豆市场实施了目标价格政策，让棉花和大豆价格由市场去形成。其次，政府调整和完善了玉米、白糖、油菜籽、稻谷等农产品的收储收策，调降了新产玉米、新产稻谷等农产品去年的提价幅度，减弱了政策对价格上涨的支撑力度。最后，政府公布了今年小麦最低收购价格维持去年水平不变的政策，打破了“依赖政策吃饭”的行业惯例。

据期货日报记者了解，从市场传出目标价格改革的消息，到政府确定此消息，再到市场逐渐接受此政策，国内棉花价格持续走低，其中郑棉主力1501合约期价从2013年年底的19500元/吨一度跌至12500元/吨左右，跌幅高达7000元/吨。白糖、菜油、小麦和玉米等农产品价格也出现了较大跌幅。

目前，国内农产品市场正在由“政策市”向“市场市”转化，政策调整已经对农产品价格产生机制、市场购销体制等形成重大影响。

“仅仅是对农产品收储政策进行有放有收的调整，仅仅是根据各个农产品的供需状况、市场特点做出灵活的政策设计，市场反应就这么大。”河南省粮油贸易商崔瑞兵对记者说，未来农产品收储政策肯定会全面取消，一旦全面取消，则政策行情会全面退出。

记者调查发现，短期来看，我国全面取消农产品收储政策的可能性并不大。去年和今年政府仍在在稻谷、小麦、玉米等农产品市场实施最低收购价政策，就说明对事关我国居民口粮、饲料用粮，以及和我国居民日常生活关系紧密的油脂、食糖等农产品市场，政府要等条件成熟才会全面放开。这些重要农产品的供应要靠我们自已来解决，适当地进行政策扶持既有利于提高农民种植积极性，保证农民收入，又有利于保证我国粮食安全。

“政策引导作用减弱以后，农产品市场中的各类主体应学会让市场来解决难题的本领，掌握更多的市场工具和手段来化解经营中遇到的难题。”浙江省农产品经营商王卫东认为，在当前国内已上市交易的农产品期货品种中，大豆、油菜籽、玉米、稻谷等已形成了比较完善的品种体系，小麦等大宗农产品期货交易品种体系正在完善中，这为期货市场服务实体经济打下了扎实基础，相关农产品领域的市场主体可以充分利用期货市场为生产经营活动服务。

高库存现状亟待改变

去年年底，有关部门决定委托安徽粮食批发市场等于今年1月6—8日举办国家政策性粮食专场竞价交易会。交易品种和数量为：小麦200万吨，粳稻400万吨，籼稻400万吨，玉米500万吨。

国储三大粮食品种同时加大出库力度在以前没有出现过。政府选择在三大粮食品种市场均处在纯销售期时抛售，一方面说明国储粮食库存庞大，亟待出库处理；另一方面说明各地粮食企业仓容均十分紧张，现在抛售也是为明年新粮上市腾出库容。

据记者了解，截至目前，国储各个粮油品种数量均十分庞大。国储稻谷估计已在1亿吨以上，国储玉米和小麦均有数千万吨，国储菜油、棉花和白糖等均在1000万吨左右。

国内粮油市场实施收储政策在初期的确保护了农民利益，保证了粮油产量的稳定，但“政策逐年提价态势不变应市场万变”的格局长期存在最终导致很多问题。一是粮油品种国内外价差巨大，如棉花、白糖、油脂国内外价差一度高达数千元。二是妨碍了粮油市场的自由流通，绝大部分粮油市场“政策市”特征明显。三是扭曲市场价格形成机制，不利于市场资源的合理配置。

去年，政府决定在大豆和棉花市场实施目标价格政策，待条件成熟后还将在白糖、油菜籽等市场实施目标价格政策。已实施多年的收储政策将退出历史舞台，国内农产品市场去政策化将加快。

在收储政策不再延续的情况下，以前形成的庞大国储粮油库存肯定要逐渐消化掉。库存消化过程无疑会对农产品价格形成较大影响，如农产品出库的方式、时间、价格、数量等均会对市场产生影响。市场预期今年政府会加大对库存农产品的出库力度，国产玉米、小麦、油脂、稻谷、白糖、棉花等农产品面临的供应增加压力较大。

不过，不同品种应区别对待，一些小品种的价格受产量增减周期影响较大，同时价格涨跌还和进出口数量增减联系紧密。对于这些农产品，投资者不能光看其库存庞大的一面。

中信期货研究部认为，今年商品价格的一个主要特点就是品种走势相关性下降，品种个体供求的差异性将对品种走势产生重要影响，板块间与品种间的差异性走势也将更为明显。今年商品季节性特征会继续在基本面主导的市场环境下作用于商品价格。虽然今年商品整体继续走弱，但对于部分供求关系已经逐步好转的品种，投资者可以开始关注中长期的买入机会，如鸡蛋、白糖等。此外，随着降息概率逐渐增大，国内企业补库需求可能有所回升，一些商品价格在这种补库需求带动下会出现阶段性反弹。

市场引领新年航向

农产品市场去库存化、去金融化、去政策化之后必将迎来市场化增强的时期，当前这几种过程互相作用、互相影响。

河北省农产品仓储、购销商席景涛认为，政府已对国内农产品收储政策做出了有放有收的调整，这不但有利于我国农作物种植结构的调整，促使农民及时调整农作物种植品种，而且会改变国内农产品供应失衡的格局，未来农产品市场机制发挥的作用将越来越大。

作为一名粮油经营商，邹邦华对今年做好农产品购销充满信心，没有了政府这只有形的手的干预，市场这只无形的手会创造出更多的投资机会。估计农产品市场不再是全国一个价格了，地区间价差、质量高低的价差、同一品种的产地价差、运距价差等均会得到体现，经营商可运作的空间将扩展。

实际上自2013年下半年市场传出农产品收储政策要做调整以来，随着全球经济增长趋缓，国内农产品价格的“市场化”特征就日益明显，部分品种价格已完全实现了市场化运行，市场活跃度大大增强。特别是郑州棉花、白糖、菜粕期市成交量和持仓量大幅增长，期价频繁波动说明市场机制已经发挥作用。

针对今年农产品价格走势，广发期货市场研发人员认为，今年宏观经济形势将有所好转，然而农产品价格涨跌有可能滞后于经济周期变化，即便经济好转，也难以推动农产品需求改善。拉动中国经济的三驾马车之一的“消费”将更多地向新型消费领域倾斜，不会对传统领域有太多拉动，因此今年农产品行情的触发点依然在于供应面。

“今年油脂油料面临继续增产的压力，预计美豆增产会拖累豆粕、豆油市场。与此同时，油脂市场还在延续去库存化过程，但品种间的差异较大，如棕榈油库存已经明显下降，豆油、菜油则还需要较长时间来消化库存。”广发期货农产品分析师刘清力认为，从油脂油料价格的技术走势来看，油脂筑底的可能性较大，市场将出现阶段做多机会，尤其是今年四季度。

刘清力说，由于玉米、豆粕价格下跌，加之蛋鸡存栏偏少，养殖利润偏高将刺激养殖户补栏，鸡蛋期价或将先强后弱。而白糖供应减少，但国储糖数量较大，市场供应依然宽松，估计今年白糖期价将低位运行，并会构筑底部。棉花供应较大，储备棉抛售还将持续，美棉增产使美棉期价低迷，郑棉行情延续弱势。

针对大宗农产品价格而言，由于国储库存高达上亿吨，稻谷、玉米、小麦价格很难大幅上涨，这些大宗品种自身供求关系的失衡会令价格表现低迷。