周二，沪指振荡收平，期指主力合约升水大幅收窄。从板块上看，前期走势强劲的金融、地产、石油等大盘蓝筹股陷入调整中，二线绩优蓝筹和一些高送转、高成长中小盘股得到青睐，中小板涨2%，创业板大涨超5%，市场风格转换，股指振荡或加剧。

调结构与稳增长并行

国内经济目前处在结构调整转型期，传统制造业下滑压力依然较大，服务业活动增长加速。汇丰中国综合PMI数据显示，12月汇丰综合产出指数为51.4，高于11月的51.1。中国商业活动连续第八个月增长，扩张速度较11月小幅加快。整体产出增长改善是由于服务业活动增长加速，服务业增速在11月创下3个月新高。中国12月汇丰服务业PMI数据为53.4，高于11月的53，继续处在扩张当中。

相比而言，中国12月汇丰制造业PMI终值49.6，为7个月最低，官方制造业PMI指数也处在50荣枯分水岭附近，随着限购政策放松，房地产销售回暖。但房地产新开工和制造业投资依旧脆弱，生产动力不足，服务业和制造业活动下半年来出现明显背离。其他方面，2014年11月全国工业企业利润总额同比下降4.2%，降幅比10月扩大2.1个百分点, 工业企业利润下滑加剧。2014年1—11月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长5.3%，增速比1—10月回落1.4个百分点。11月“克强指数”的三大要素中，全社会用电量同比有所回升，新增人民币信贷超预期，但全国铁路完成货运量3.2亿吨，同比下降6.5%，降幅进一步加大，使得指数继续走低。

整体来看，经济复苏动能依旧不足，要着力于化解产能过剩、尽快落实有利于提升潜在增长率的改革举措。近期稳增长政策逐一落实，消息称国务院去年底已批准总投资额逾10万亿元人民币的七大类基础设施项目，其中今年投资超过7万亿元。由国家发改委编制的这七大类投资包含400多个项目，今年开工项目预计约300个，旨在通过扩大有效投资稳定当前经济增长，确保投资继续对今年经济增长发挥起至关重要的作用。

另外，由于内需不足、大宗商品价格维持下行走势，目前通胀水平已经下滑到2009年年底以来最低水平，通缩风险正在加大。周二央行公开市场继续无正回购操作，此前央行公布11月三次以利率招标方式开展短期流动性调节工具（SLO）操作，交易量1660亿元，鉴于稳增长意愿和低通胀背景，今年仍有望通过降低利率和存款准备金来放松货币政策。因此，中期来看，流动性宽松对股指有提振作用。

深港通影响深远

昨日，虽然深港通在5月开通消息被否认，但不久后推出应该也是水到渠成的事。未来沪深市场对外互通后，可以预见国际资金在内地投资渠道得到放宽，进出国内市场更加便捷，这将进一步推动人民币国际化向前发展。需要注意的是，“深港通”将对明显高估的一些创业板形成较大压力，而低估蓝筹股将迎来估值修复行情。

外围市场方面，1月希腊将提前进行大选，希腊反对财政紧缩的极左翼党派Syriza在民调中遥遥领先，希腊退出欧元区的风险越来越大，市场担忧欧债危机再度爆发刺激避险情绪回升。欧元区经济处在衰退边缘，德国通胀数据创下5年来新低，上周欧洲央行行长德拉吉暗示将启动大规模购买政府债券的全面QE。随着美国加息预期增强，两大央行政策分化将助推美元保持强势，国内资金流出压力依然较大。

近期现货指数在接连创出5年多新高后成交量未能有效放大，量价出现背离，上方面临长期套牢盘压力区。我们认为，成交量回落不支持大盘股表现，结合经济结构调整“新常态”，市场风格转换到二线蓝筹和前期错杀股上概率增加，股指或将迎来振荡整理期。