2015年，大宗商品何去何从？

　　编者按

　　2014年，全球大宗商品价格普跌。其中，原油价格出现阶梯式暴跌，一度逼近50美元/桶，创出5年新低；能源、钢铁、橡塑等20余品种创出3年来的最低位；钢铁板块“灾情”最为严重，以铁矿石、螺纹钢为首的8个品种价格触及10年来的最低位。进入2015年，市场预期的拐点能否出现，大宗商品将何去何从？

　　正方：曙光初现止跌在望

　　“2014年大宗商品58个品种中只有6个上涨，其他的都是下跌，平均跌幅超过15%，这是非常可怕的。”在昨日由生意社主办的“2015年度大宗商品市场高峰论坛”上，生意社首席分析师刘心田说。

　　他进一步分析称，造成2014年大宗商品“超跌”的主要原因有两个，一个产业结构因素，当前各行业都出现严重的产能过剩；另一个是资本因素，2014年中国经济增速放缓直接导致大宗商品价值被重估，资本大批量逃离大宗商品市场，在新的能够刺激大宗商品的经济热点被充分发现和认可前，资本大量回归的可能性不大。

　　鉴于此，他认为，2015年全球大宗商品走势会比较纠结。“从今年这几天的情况来看，我们预期的拐点并没有到来，大宗商品超跌的多米诺骨牌效应还在继续，原油价格还会下跌，但其跌幅也会有限。”刘心田预计，2015年下半年原油价格或在60美元/桶附近振荡。

　　不过，他也提到，由于大宗商品市场的利空消息已消耗得差不多，2015年大宗商品价格的定位将会提前完成，部分品种或迎来一波小阳行情。“当前部分品种的价格已经接近大宗商品黄金期前的水平了。客观地说，部分大宗商品已经具备阶段性抄底的价值。”刘心田说。

　　期货日报记者从当天的会议上了解到，目前已经有部分行业出现了提前抄底的现象。以矿业为例，天津国际矿业权交易所副总裁钱海云表示，去年矿业投资非常低迷，但今年已经出现好转迹象，到目前今年已经投资了108亿美元，其中有60亿美元是五矿集团投资用于海外并购。

　　“今年确实有资金开始抄底了，这也从侧面表明，今年矿业品种相关价格不会跌得太深了。”钱海云说，去年年末至今铁矿石和原油暴跌是因为特殊情况，铁矿石资源掌握在海外的几大巨头手中，他们希望利用这个时机把高成本矿石挤出市场。

　　在钱海云看来，今年镍将会是一个表现相对好的品种。“印尼禁矿，其今年的供应不会太好，而中国企业在印尼投资的镍矿距离产能释放还有一定时间。另外，镍价去年上涨了50%多后，又跌了70%—80%，泡沫被挤掉了。”钱海云说。

　　铜也是钱海云比较看好的一个品种。“虽然全球铜市处于过剩状态，但电力、交通对铜的消费会起到比较大的作用，从2015年二三季度开始，铜价将会企稳，甚至可能会有一点涨幅。”

　　反方：跌势未止还有“续集”

　　对于处在历史低位的大宗商品市场，银河期货首席宏观经济顾问付鹏(博客,微博)认为多数商品在上半年将持续处于承压状态。

　　纵观全球市场，如今欧版QE箭在弦上，市场对美联储加息预期较强，“强势美元”打压以其计价的大宗商品的局面尚没有要改变的征兆，而除美国以外的多数国家和地区经济增长速度也不见起色。经济疲软的情况下，需求与投资热情自然也不高，供需问题没有得到改善，商品市场就难有翻身机会。除了受天气因素影响较强的农产品可能出现季节性波动以外，大宗商品市场沿着去年的趋势演一出“续集”也不足为奇。

　　此外，石油价格在何处触底反弹也有很大的不确定性。宝成期货金融研究所所长助理程小勇认为，石油价格走弱使能源成本下降，一定程度上也会利好美国经济，有助于美元保持强势，而美国经济向好又会促使美国页岩油产出的增加，这使得石油难以减产，原油价格由此还可能会继续承压。

　　美国2014年12月非农就业报告将于今晚公布。本周三，素有“小非农”之称的ADP就业数据显示，美国2014年12月ADP民间就业人数增加24.1万人,远超预期值22.6万人及前值22.7万人，美元指数在当日创9年新高，同时使得市场对今晚即将出炉的非农就业报告信心十足。

　　本周各种国际重磅经济数据纷至沓来。值得注意的是，除了ADP数据向好以外，美国2014年12月ISM非制造业PMI意外创半年新低，11月工厂订单也不及预期，环比下降0.7%。而欧元区通胀率自2009年以来首次跌至负值，陷入技术性通缩境地。

　　程小勇认为，虽然美国部分经济数据不及预期，但总体尤其是就业数据仍旧向好，美联储今年的加息趋势不会改变。对比欧元区等其他经济体数据的走弱，美元涨势将会持续。昨日凌晨公布的美联储会议纪要也显示，美联储官员对长期通胀看好，认为短期通胀走低并不会阻碍加息进程。

　　然而，付鹏对期货日报记者表示，油价下跌造成美国通胀走低的情况仍值得关注，因为通胀持续降低对加息预期的影响几乎是难以避免的。目前，通胀水平与加息预期之间的相悖的状态已经在国债市场中有所表现—反映通胀水平的10年长期债券收益率持续走低，而反映加息预期的2年短期债券收益率则走高。

　　同时值得注意的是，美国经济增长和通胀水平分道扬镳，石油价格持续下跌可能使未来消费者价格指数进一步走低。强劲的经济增长却伴随着价格水平的走低，付鹏认为，这种矛盾背景下，若油价未能见底回升，美联储选择上调短期利率的时机将更难把握。

责任编辑：叶晓丹

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