1尽快将“三网”有机合并

据张书鸣介绍，自天津市期货协会《构建与我国期货行业发展相适应的现货及场外衍生品市场体系的现实路径》课题2014年5月被中国期货业协会联合研究计划（第九期）项目选中后，得到了中期协的大力支持与帮助。通过大量实地调研，课题组也切实感受到推进建设现货及场外衍生品市场体系的必要性和迫切性。

课题组提出了一个完善我国期货、现货及场外衍生品市场的现实路径：以期货交易所为主导，优化成熟大宗商品现货电子商务平台，整合期货交割库仓储网络和优化整合期货经营机构网络服务平台，尽快将“三网”有机合并，达到互联互通。

张书鸣说，我国期货市场经过20多年的发展，基本具备为实体经济提供风险管理服务的基础功能，但这还远远无法满足当今社会企业多样化和个性化的需求；我国现货市场的发展状况更加令人忧虑，市场整体规范化程度低，有的还打着现货市场的名义，采取类期货交易，这种状况阻碍了与期货市场相适应的规范化的全国性现货市场的形成，更不利于将来场外衍生品业务的顺利开展。

另外，我国期货市场与大宗商品现货市场之间缺乏必要的紧密联系，融合性不强，阻碍我国在大宗商品市场领域中定价权的形成，服务“一带一路”过程中的效率将大打折扣。

“以金字塔为例，期货市场是塔尖，场外衍生品市场是塔身，现货市场是塔基。当务之急就是构建三个市场互相融合、互相支持、互联互通的规范合理的体系。”张书鸣说。

2期货交易所应发挥更重要作用

张书鸣认为，与市场其他主体相比，期货交易所位于整个大宗商品市场的顶端位置，应主导我国大宗商品市场的顶层设计，在完善期货、现货及场外衍生品市场体系的过程中发挥重要的作用。

期货交易所经过多年的发展，具有纵览全局的能力、良好的信用优势、完善的运作模式和有效的管理监控手段，在数据、资金、期现人才以及软硬件设备等方面都有着无可比拟的优势；期货交易所还具有交割库资源的优势。国内三家商品期货交易所有指定交割仓库几百家，在长期的运营中，与实体企业及贸易商客户建立了不同程度的联系，积累了一定的市场资源，目前，期货交易所已对这些资源进行网络化管理和业务监控，对该网络稍加整合就可成为构建大网络的优势资源。

“对于交易所来说，为适应自身更好的发展，积极推动构建我国现货及场外衍生品市场，能突破自身发展瓶颈，促进期现融合，提高服务实体经济能力和进一步提升对大宗商品定价功能的现实需求。期货交易所资源的积累来自于现货市场和实体经济，在当前现货市场发展不规范的情况下，期货交易所应当对现货市场有回馈，反哺现货市场，促进现货市场实现创新发展，从而推动我国大宗商品市场整体向前发展。”张书鸣说。

3做好“三网融合”，夯实发展基础

在完善期货、现货及场外衍生品市场体系的过程中，应做好“三网融合”，夯实发展基础。张书鸣解释说，所谓“三网”就是现货电商网络平台、期货交割库仓储网络以及期货经营机构网络服务平台。以上三个网络目前都现实存在，但又相互隔离，各自独立，且网络业务单调专一。

据了解，目前有的电子商务企业在日常经营管理中已经完成了诸如仓库认证、监管认证、履约金认证以及与银行合作等，对仓储客户进行了相关信息公示，并且正在完成该企业整个系统仓储统一标准的工作，这项工作统一名实、数量、编码等标准，会为实现大宗商品的电子化交易打下坚实基础。

张书鸣认为，期货交易所在此过程中应当予以战略上的支持，并将自身需求和理念融合到平台的优化过程中。其中，关键的问题是先搞一个试点，制定出一套合理的运营制度，以及交易规则和风险防范安全措施等相关标准，待时机成熟后，将标准固化，形成规范的市场管理运营规则，我国其他与期货品种相关的大宗商品市场如能够遵循该规则标准可并网连接，形成我国的整体现货市场构架。

目前期货交割库仓储信息网络本身已客观存在，只是由交易所利用网络进行交割品的信息服务、仓储检查和交割业务。该网络主要提供与期货相关的交割品服务功能，而与现货市场缺乏联系，因而难以开展以仓单服务为基础的衍生创新业务。

张书鸣认为，期货交易所依托现有交割仓库资源建立的期货交割库信息网络应成为现货及场外衍生品市场体系的基础。期货交易所应积极整合提升期货交割库资源，构建期货交割库网络，并促成该网络与现货市场网络平台对接，从而扩大期货市场与现货市场的整体影响力。

在期货经营机构服务网络平台方面，目前虽有一定基础，但是主要用于交易所、期货业协会和监控中心对期货经营机构进行期货交易、风控管理、会员管理和信息发布，需将此网络进一步整合，提升技术水平，并赋予互联互通的功能，使其具备与现货市场对接的条件。

张书鸣认为，中国期货业协会和监控中心应配合期货交易所搭建以我国期货经营机构为主要参与对象的期货市场网络服务平台。该平台可将目前150多家期货公司、1170多家期货营业部以及110多家自营会员单位整体网络化、信息化、智能化，充分发挥期货经营机构的市场影响力和客户资源优势，进一步大幅提升市场服务能力。

4“三网融合”的实现路径

张书鸣认为，“三网”合并应遵循以下思路：第一，将大宗商品现货电商平台与期货交割库仓储网络有机合并，形成具有期现功能性的网络平台；第二，将期货经营机构服务网络与期现功能性的网络平台有机合并，形成我国现货及场外衍生品市场综合服务网络体系平台。

大宗商品现货电商平台与期货交割库仓储网络的有机融合可形成期现功能性的网络平台。该平台一方面可提升与期现相关的交易、结算、交割以及融资等效率，另一方面以仓单服务为核心，开展基差交易、仓单串换、多种融资、合作套保、仓单升贴水报价、互换、期权等服务实体企业的业务，实现场内和场外市场、内盘和外盘市场、期货和现货市场的有机结合，以此满足不同实体企业个性化的风险管理需求。

张书鸣建议，第一步由期货交易所推动较为规范的现货电商网络平台整合改进，提高其规范化程度，期货交易所可采取间接入股与电商签订意向书共同组成项目研讨实施工作组等方式，参与电商现货市场网络的探讨研究工作，注重解决现货电商网络平台的仓储物流管理统一性、标准化、安全性等基础规范问题；第二步将期货交割库的信息网络与现货电商网络平台对接，重点解决如何适应期货市场业务的问题，对期货仓单串换、买卖、规范融资业务等进行试点。

期货经营机构服务网络与以上期现功能性网络平台互联互通可形成现货及场外衍生品市场综合服务整体网络平台。这样不但推进了现货市场的规范，而且扩展了期货经营机构的业务范围和盈利水平。期货公司可广泛地利用现货市场，开展更多的风险管理及相关业务，有效摆脱目前期货公司单调的业务模式，实现期货公司新的转型，也更进一步提高对实体经济的服务能力。

张书鸣认为，将期货市场网络服务平台与以上平台对接，重点解决互联互通和期货机构为客户服务的通道，达到网络交易顺畅、仓储物流配套、信息可靠以及融资安全等一站式服务的相关问题。

5提升市场整体运行效率

张书鸣认为，现货及场外衍生品市场平台的建设对提升市场的整体运行效率主要体现在以下几方面：第一，不同地方的大宗商品交易市场可以统一的标准接入平台，形成多地通、全方位的局面；第二，期货市场与现货市场联系更为紧密，相互融合，使得期货价格与现货价格产生各自的功能作用，从而建立我国真正的大宗商品市场，体现市场活力，并发挥出经济与社会效益；第三，平台的建设将使信息的流通更为畅通，市场透明度更高，并能有效减少市场恶性投机成分，实体企业也更易运用期货市场与现货市场实现必要的风险管理目的；第四，平台能够实现部分金融功能，体现一定的金融功能属性，进一步完善和实现银货通、银期通等。

现货及场外衍生品市场平台的建设在融资方面也将体现出其强大优势，融资手段也将更加丰富多样。第一，扩大了质押融资范围，除了最基本的仓单质押融资以外，还可以通过大宗商品现货、远期合同等实现融资目的；第二，平台信用评价体系趋于成熟后，小微企业可以产权挂牌的形式实现融资等资本运营目的；第三，平台可依其完善的信用体系实现为企业提供担保的功能；第四，相关条件、运行机制等完善之后，还可以实现平台内企业之间相互担保的信用质押融资模式。

张书鸣表示，我国现货及场外衍生品市场综合服务网络平台的构建，顺应国家“一带一路”战略目标，能在资金、贸易、物流等方面为国际国内和不同地区的客户提供个性化的风险管理服务。其次，伴随着“一带一路”的逐渐深入，我国期货市场与现货市场对外开放程度将加深，平台的构建也有利于提升我国大宗商品市场在国际上的地位，为争夺大宗商品定价权迈出重要一步。

6行政法规+自律管理+市场规则

对于如何做好“三网”互联互通后所形成的整体概念市场的监管问题，张书鸣认为，要构建市场中有法规、协会自律和市场规则多层面的监管自律体系，保障市场的平稳、有序运营。

“首先要做好行政监管，有关部门应随着市场的发展制定相应的法规，使市场总体保持在法规的框架下运行。另外，这个市场的参与者应成为中国期货业协会的会员，由中国期货业协会发挥市场自律监管功能；同时，要用市场行为来完善市场、规范市场，在特定的条件下，期货交易所还可以向现货及场外衍生品市场购买服务的形式参与到市场的监控中，以此达到充分实现自身需求的目的。此外，期货交易所可以通过监事会、理事会等方式参与市场的管理和监督。”张书鸣说。

张书鸣最后表示，完善现货及场外衍生品市场，达到与我国期货市场相互适应、相互匹配的市场格局，需要集全市场之力，发挥“啃硬骨头”的精神。只有进一步加强跨行业以及跨区域的改革力度，不断推动提升现货市场的完善程度，才能使之与期货市场相配套，建设具有我国特色的现货及场外衍生品市场。