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大宗商品市场离春天还有多远？

对于国内大宗商品市场而言，2014年可谓饱受重创。国际原油阶梯式暴跌，而能源、橡塑、钢铁等产品价格也滑落至近3年来的低位，铁矿石、螺纹钢等更触及10年来新低。新年伊始，国内经济下行压力仍未现明显缓解；国际原油更在开年不久便跌破50美元的心理防线。2015年，大宗商品市场依然要面临诸多考验。

“除4月外，去年全年大宗商品都是以跌为主；8月后市场下跌更是告别波浪状，直接呈瀑布式月月暴跌。这也是国内大宗商品有史以来头一次如此暴跌。”谈及2014年的国内大宗商品市场，大宗商品发展研究中心专家、生意社首席分析师刘心田如此回忆道。

1月8日，由生意社、上海对外经贸大学、浦发银行(600000,股吧)主办的“2015年大宗商品市场高峰论坛”在上海举行。《2014年度中国大宗商品经济数据报告》也在会议期间正式发布。报告统计，去年全年的大宗商品供需指数BCI收出11根阴线、1根阳线。整体来看，BCI去年12个月平均值为-0.38，月均涨幅均值为-1.38%，为BCI有记录以来的最差纪录。

若就细分产品市场来看，去年市场商品近乎“全线沦陷”，涨少跌多的格局甚至已呈现了“一九开”，主要大宗商品平均跌幅已超15%。

“2014年的大宗商品市场是超跌的，几乎所有的权威机构都没能预料到。并不是指当前价格低得不合理，事实上可能许多品种还会继续下跌；超出的是合理的下跌速度，以及市场的心理预期。”刘心田强调称。其指出，参照2012年和2013年市场表现，去年全年的跌幅是需要两至三年消化完成的。以原油为例，单去年第四季度价格就跌去一半，“跌速和跌势超出意料，价格更超出多数人的心理预期。铁矿石、液化气、甲醇、PTA都是如此”。

而当下跌成为大宗商品的新常态，刘心田还指出，制造业企业的上游原料、自身产品及下游商品都同步下跌，产业链之间的价值空间和附加值被压缩，制造业的暴利已成为过去时。

超跌即有反弹，是惯有的投资逻辑。然而在重创后的大宗商品市场，这次会如期上演吗？

有业内人士就在会议期间对此指出，大宗商品的此次暴跌实际上是去杠杆和去金融化的过程。这意味着，年内市场的贸易结构会由此发生变化，以贸易融资为目的的需求泡沫会被挤出，同时产能和产业结构也将出现调整，“对很多产业而言，如果不能成功去产能或者完成结构调整，春天恐怕还远远未到”。

“我原来认为元旦会是一个拐点，但开年之后尤其看到原油跌破50美元后很惊诧，反弹也要被推迟。”在刘心田看来，研究何时反弹要了解为何“超跌”。去年导致大宗商品暴跌的主要原因是中国经济的明确性减速，投资者开始重新估值商品价值，而资本也大批量逃离大宗商品。而在新的刺激性热点被充分发现和认可前，资本大量回归的可能性不大。

刘心田对此解释称，上游品种的下跌是被动的，只要受下游拖累，核心原因在于供需矛盾；而供需矛盾恰恰是受产业结构所决定的。当前，产业结构的真实面貌就是“过剩”，制造业经济和市场都存在这个问题；而解决过程的慢与快则将导致不同的市场反应，前者是温水煮青蛙的持续低迷，后者则是如去年般的“超跌”。

但其同时表示，暴跌可视为市场快速自救的有效途径，而就现有大宗商品的价格水平，部分大宗商品已具备阶段性抄底的价值。但反弹趋势不会是一路直上，“M”形反弹的可能性最大；最快有望在1月底迎来小波行情，回调整理后在秋季迎来上行最佳窗口期。而其间，商品或仍跌多涨少，但上涨品种比例将明显增多，“2015年的涨与跌或许能迎来‘三七开’”。

责任编辑：翁建平

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