通缩压力骤增大宗商品颓势难逆

　　CPI连续4个月徘徊在“1时代”

　　国家统计局9日发布数据显示，2014年12月份全国居民消费价格指数（CPI）同比增长1.5%，自去年9月以来连续4个月徘徊在“1时代”；同期工业品出厂价格指数（PPI）同比下降3.3%，降幅进一步扩大。

　　有分析人士认为，CPI维持低位，PPI降幅扩大，显示我国通缩压力正在加大，成为宏观调控面临的主要风险。通缩压力的上升表明经济增长仍然疲软，总需求低迷，预计一季度央行有进一步降息或降准的可能。

　　今年月度CPI有负增长可能

　　国际油价持续下行被看作中国物价持续低迷的重要推手。国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析，去年12月PPI降幅扩大主要是受到国际油价连跌的影响，成品油、石油、天然气、化学原料和制品合计影响当月PPI环比下降0.4个百分点；汽油和柴油价格环比分别下降3.3%和5.5%，合计影响CPI环比下降0.03个百分点。

　　中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松认为，中国经济增速放缓引发总需求低迷，再加上粮食持续丰收，国际大宗商品价格走低及相关商品产能过剩因素的叠加，物价同比涨幅维持低位。

　　国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁预计，2015年中国CPI涨幅会始终维持低位，中国经济整体面临通缩风险。“通缩风险加剧了货币调控难度，从对抗通缩的角度看应放松货币，但中国股市、房地产等资产价格却并不低，货币放松或引发资金流向上述领域。”牛犁说。

　　国务院参事室特约研究员姚景源预计，2015年月度CPI甚至有负增长的可能，应高度警惕通货紧缩风险。他认为，当前的通货紧缩压力是“三期叠加”的结果，是过于依赖投资拉动经济增长的结果，是经济结构不合理所累积矛盾的集中爆发，更是经济步入新常态后不得不解决的问题。

　　“去年12月中国物价数据低迷，CPI和PPI走势都表明通缩风险在加大。”中期研究院宏观策略分析师李莉对期货日报记者表示，需求不足型通货紧缩和供给过剩型通货紧缩并存，进一步加大了政府托底经济的压力，进一步扩大财政赤字、加大基建投资力度是必然选择。她预计，2015年中国经济仍处于底部波动区间，总需求疲软和产能持续收缩将成为常态。考虑到房地产周期调控、基建项目发力和美国经济的回暖，下半年经济表现将好于上半年，外需的表现也将强于内需。

　　大宗商品颓势难逆

　　市场人士认为，与中国经济增速放缓相比，美国经济在2015年稳健复苏将是大概率事件。最新出炉的美国去年12月新增非农人数大超预期，达到25.2万人，失业率5.6%的表现也创7年新低。“美联储在2015年肯定会加息，关键在于时点选择。目前看美元走强将成定局，这将进一步对大宗商品价格产生抑制作用。”李莉说。

　　李莉认为，宏观面的三个因素导致近期大宗商品价格颓势难逆：一是我国部分大宗商品库存维持高位，而供需面的改善需要较长时间；二是作为大宗商品重要需求方，我国经济主动降速对全球大宗商品需求复苏产生影响；三是随着美联储加息预期的增强，美元走势节节攀升，对大宗商品价格的抑制作用不容小觑。

　　格林大华期货研究所所长李永民认为，股指期货与商品期货走势分化的格局仍将继续，期指表现强劲，商品期货则维持振荡整理行情。一季度国内商品期货仍以探底行情为主，二季度有望出现阶段性反弹。他强调，PPI已经连续34个月回落，且2014年全年工业品出厂价格跌幅大于购进价格跌幅，预示着企业利润水平进一步滑落，企业亏损面和亏损额有可能增加，这同时也意味着大宗商品现货市场供应压力有望减轻，距离价格底部区域或为时不远。

　　安信期货研究所所长马春阳认为，在国内经济下行压力加大的背景下，CPI同比涨幅维持低位给货币政策提供了空间，央行或在一季度再次降息，这将在一定程度上提振股市和债市。

责任编辑：叶晓丹

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