瑞银:油价每跌10美元全球GDP增0.2%

2014年中期以来，油价意外暴跌成为全球经济形势的主要特征，对市场影响深远，那么2015年，世界情势会有什么不一样吗？

瑞银经济学家Larry Hatheway在2015年全球宏观展望中提到，对全球经济整体而言，油价下跌是好消息。模型模拟分析结果显示，油价每持续下跌 10 美元/桶，全球 GDP 增长增加约 0.2 个百分点。

考虑到这方面的影响，瑞银将美国 2015 年 GDP 增长率预估值从 2.9%上调至 3.1%，同时下调了美国通胀率预期。其还预计，美联储预计不会改变原有路径、将在 2015 年中期首次加息。

但油价下跌对欧元区喜忧参半。一方面能源价格下挫可以提振实际收入，同时刺激欧洲央行放松政策，但也令欧元区陷入通缩阴霾。瑞银提到：欧元区方面，油价下跌降给通胀带来下行压力，并促使欧洲央行通过购买主权债来扩大 QE ,这最有可能发生在 3 月初，但最快可能本月就会出炉。欧元区 QE 将使得欧元进一步贬值，我们将 2015 年底时欧元/美元汇率预测从1.20 下修至 1.15。

对其他地区而言，瑞银表示，情况也有好有坏：新兴市场石油进口国是油价大跌的较大受益者，但这取决于产油国的经济疲态并未导致经济或金融风险加剧，脆弱的贸易和资本市场条件都可能是传导渠道，令全球经济受到牵连。这提醒着我们全球复苏仍是不平衡的，美国数据持续改善，而其他地区情况却没那么乐观。

上述报告称，增长、通胀及货币政策回应差异可能会体现在美元走强、市场波动性起伏上。如果美元的强势令大宗商品的疲弱或是金融疲态加剧(尤其在新兴经济体)，那么市场可能更震荡。

对于2015 年可能出现的较大变数，瑞银提到以下几点：

1，美联储大幅收紧政策。美国增长更快、失业率下降速度快于预期以及预示薪资上涨的首批迹象出现意味着美联储可能已经“落后于曲线”。更偏“鹰派”的美联储或令市场的脆弱性暴露无疑，尤其是在固定收益信贷市场及新兴债市和汇市。

2，欧洲央行令市场期望落空。绝大多数市场人士都预计欧洲央行会在2015 年 1 季度出台积极的主权债购买计划(QE)。因此，风险在于欧洲央行令市场期望落空，导致“风险资产”和美元回落(由于汇市中投资者大规模超配美元)。

3，美元走弱。市场人士最一致的观点是(我们也赞同)美元将走强。美国经济意外放缓、或是欧洲/日本增长更快可能导致持仓情况发生急剧逆转，导致美元在全球汇市下跌。

4，油价大涨。中东冲突扩散或令石油生产和出口面临风险(与最近利比亚的局势相似)，导致油价意外大涨。地区不确定性也可能抬高全球风险溢价，令金融市场进一步承压。

5，全球股市大涨。还有一种情况是，如果欧元区能避开通缩和政治风险、日本重拾增长、美国继续增长而没有通胀(美联储逐步推进政策正常化)、同时中国有效应对经济增长放缓，那么企业信心和资本开支可能升高，并购活动可能增强，市盈率提升，进而全球股市可望上涨。如果全球股市大涨 20%+，对大多数市场人士而言无疑是“意外”。

责任编辑：翁建平

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