宏观

油价再度大跌令避险情绪升温

昨日纽约原油期货暴跌4.7%，报每桶46.07美元，创下近六年新低。高盛将今年前3个月布伦特油价预估从80美元/桶下调至42美元/桶，将前6个月预估从85美元/桶下调至43美元/桶，下调幅度几近50%，理由是供应过剩。数据方面，美联储编制的12月就业市场状况指数升至6.1点，创下自5月份以来的最高水平，从历史数据来看，这项指数的平均值为1.9点。今日重点关注中国12月进出口贸易数据。

宏观股指
研发团队

股指期货(IF)

多单继续持有

昨日期指主力合约宽幅震荡，整体承压于5日均线，成交及持仓量均有减少，移仓换月迹象明显。板块上，中小板创业板相对大盘走强，呈现跷跷板格局。从行业来看，券商冲高回落而互联网、汽车则领涨。当前经济通缩压力令政策红利预期升温，国企改革等概念将持续释放利好消息，然而本周新股申购分流资金一定程度压制期指表现，但不改中期牛市格局。操作上，建议多单继续持有。

国债(TF)

多单谨慎持有

昨日国债期货低开高走，整体仍位于96.200-97.100的震荡区间。受大规模新股申购的影响，银行间市场上短期资金价格多数微幅回升。现券市场上，有成交的可交割券较少，收益率涨跌互现。一级市场上，昨日农发行招标发行的三、五年期固息债中标利率分别为3.94%和4.02%，均高于二级市场水平。本周资金面在IPO来袭及MLF到期的背景下略显紧平衡，关注央行公开市场操作情况，操作上，建议前期多单谨慎持有。

黄金(AU)

观望为宜

隔夜伦敦金上行，逼近前期高点。就数据来看，近期美国公布的12月非农就业报告及昨日12月就业市场状况指数均好于预期，显示美国就业市场稳步好转，虽然平均时薪差于预期，但不足以对金价形成强势提振。近期金价的反弹主要是因为市场担忧希腊政局变动及担忧全球经济前景。一般来说，油价下跌利空黄金，但原油持续下跌引发了市场对其可能影响金融市场和原油出口经济体的担忧情绪，从而为黄金市场创造出了避险需求。短期金价可能维持强势，但上方空间有限，建议观望为宜。

金属
研发团队

白银(AG)

买金抛银持有

昨日伦敦银小幅上行，涨幅低于黄金。昨日原油价格再度下跌，纽约原油创近六年新低，避险情绪升温，黄金继续上涨，美国十年期国债收益率创一年半新低。由于白银的需求结构中，工业需求占据一半以上，投资需求占比远不及黄金，因此，在风险事件发生时，白银涨幅一般会弱于黄金，因此，建议比例为1:3的买金抛银组合继续持有。

铜(CU)

空单轻仓持有

隔夜原油的暴跌拖累金属市场走势，LME期铜在盘中击穿6000美元/吨的关键支撑，全天收跌72.75美元至6031.75美元/吨。在供给增加以及需求放缓的双重压力之下，铜价中线偏空格局难改，但国内走势相对抗跌，内强外弱格局明显，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

唐山钢坯周末再现“过山车”行情，跌幅达60元/吨，目前出厂价格在2030元/吨，市场信心大减。昨日现货价格难以持稳，报价多数下跌，其中三类厂螺纹钢资源部分跌破2400元/吨。螺纹钢主力1505合约开盘大幅下挫，期价靠近2500一线附近寻求支撑，夜盘低开高走，整体表现维稳，关注2500一线能否有效支撑，观望为宜，激进者空单参与。

热卷(HC)

观望为宜

现货市场低价资源较多，缺少有力支撑，报价仍处于下降通道。昨日市场成交并无明显好转，个别商家心态不稳。目前库存明显上升，现货市场弱势运行。热卷主力1505合约大幅下挫，期价开盘跌破2800一线整数关口，夜盘延续回落格局，整体表现依然偏弱，观望为宜。

铝(AL)

偏空思路操作

隔夜LME铝价较为抗跌，收盘微跌0.19%，正如我们昨天指出，铝价下行动能暂时转弱，随着本月第三个周三的逐步来临，伦铝近月合约的高持仓对铝价的提振作用又开始逐渐增强。国内方面，沪铝较为平静，现货保持小幅升水格局，考虑到今年一、二月份有大量电解铝新增产能投产，铝价反弹高度有限，维持偏空思路操作。

锌(ZN)

观望或激进试多

隔夜LME锌价中幅下挫，收盘跌幅0.91%，锌价再次回落至2140美元/吨关键点位并且试探下方支撑，短期内锌价或将围绕2140美元/吨一线运行。国内方面，现货锌锭仍然维持200元/吨以上的高位升水，但由于近期沪伦比值较高，部分进口锌已流入国内市场，供应端压力有所增加，建议今日暂且观望为主，激进者在16300元/吨附近轻仓试多。

铅(PB)

激进轻仓试多

隔夜LME铅价宽幅震荡，收盘几无涨跌，在欧洲对于汽车消费低迷的大背景下，我们认为铅价短期内难以从弱势的泥沼中走出，买锌抛铅等投机头寸的存在也助推了铅价的下跌。国内方面，主要铅冶炼厂已经采取措施联合减产，铅价进一步深跌空间或有限，但伦铅的弱势制约了沪铅的反弹，激进者轻仓试多。

铁矿石(I)

观望为宜

国产矿市场平稳运行，矿价出现小范围回暖迹象。港口现货价格有微幅上调趋势，目前矿山开工率的持续下降，内矿采购价格基本处于停滞状态。进口矿市场价格整体略有下调，成交尚可，但由于周末钢坯价格的大幅下挫，铁矿石主力1505合约昨日跌至500一线关口附近，整体表现维持弱势格局，观望为宜。

锰硅(SM)

暂且观望

昨日1501合约成交清淡，不建议投资者操作。由于锰硅招标价格的再次下调，预示着锰硅市场短期内仍将经受降价的考验。目前市场寄希望于钢厂启动冬储计划，但据经验来看，冬储行情影响或将有限，建议投资者暂且观望。

硅铁(SF)

偏多思路操作

昨日硅铁突破布林通道中轨压制，录得阶段性新高5398元/吨，盘面气氛偏多。目前基本面并未有明显利好消息出现，但目前生产积极性极度消弭，且市场亦有减产预期，料短期内价格下行概率不大，建议偏多思路操作。

天胶(RU)

高位震荡，滚动操作

受益于季节性停割、国内外产胶国政策支撑以及保税区库存维系低位等因素，加之近月合约可能出现的技术性挤仓可能及01-05合约过大的价差等利好因素共振助推沪胶于前期大幅上扬。考虑到近期需求存在进一步走弱的可能，且东南亚主产国的产能将逐步释放，这让期价进一步上扬动能料相对不足，短线期价或围绕在12800-13500元/吨区间震荡，建议谨慎者暂且观望，激进者在震荡区间内滚动操作。

能化
研发团队

原油

维系弱势

投资银行高盛大幅度下降油价预测，美国有一些炼油厂因火灾和天气停运，迫使国际油价大幅下挫。周一纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2015年2月期货结算价每桶46.07美元，比前一交易日下跌2.29美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2015年2月期货结算价每桶47.43美元，为2009年3月份以来最低，比前一交易日下跌2.68美元。我们认为未来市场对全球原油供应将进一步增大、美国原油放开出口、沙特强势干预以及强势美元等因素对国际油价的打压将继续存在，这将迫使原油价格维系弱势格局。关注BRENT的50美金/桶整数支撑表现。

塑料(L)

空单持有

昨日连塑料主力1505合约低开低走，日内呈现探底回升态势。现货市场主流报价继续下挫，下游需求跟进乏力，实盘成交冷清。目前石化库存回升以及现货重心下移令连塑料主力承压，加之隔夜外盘油价大幅下挫，料短期弱势难改，空单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

空单谨慎持有

昨日聚丙烯主力1505合约低开高走，日内呈现低位震荡，期价跌势趋缓。现货市场主流报价下跌50-200元/吨，下游按需采购，市场成交偏淡。隔夜外盘油价下跌逾4%恐将拖累聚丙烯期价下探，但近期丙烯价格坚挺以及市场低端货源有限料将部分缓解聚丙烯期价下跌动能，建议空单谨慎持有为宜。

PTA(TA)

空单继续持有

由于PTA供应端近期的开工率录得显著回升且上游成本的压制持续存在，迫使近期PTA维系弱势。在下游利润缩减且需求预期转弱的情况下，整体的供需格局可能再度走弱。加上上游PX当前生产利润依然尚可，其与石脑油较大的价差亦为其下跌从而平衡整体产业链利润提供了空间，所以我们认为短期PTA或维系弱势，后期不排除试探4450元/吨支撑的可能。

焦炭(J)

空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1505合约维持弱势下跌格局。近期独立焦化企业开工率略有提升，但下游钢厂采购需求有限，短期内期价反弹力度或有限，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1505合约维持弱市格局。尽管港口库存一路下降，但下游焦化企业维持低库存策略，导致采购需求没有明显回升，预计焦煤短期反弹力度有限，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1505合约昨日延续跌势。随着进入北方供暖阶段，下游电厂以消化库存为主，天气转冷带动电厂日耗有所上升，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单继续持有

国内甲醇市场延续偏弱运行态势，内地山东、河北、河南等地跌速加快，目前下游整体接货积极性不高，介入能力较弱，内地企业不排除为缓解库存持续调低售价的可能，尤其是西北地区。港口未见改观，交易氛围十分一般，市场尚有下滑空间。甲醇主力MA1506合约隔夜低开震荡，再创新低，空单继续持有。

玻璃(FG)

空单继续持有

近期沙河企业出库情况一般，产销率七八成左右。产能变化方面，荆州亿钧、湖北三峡、本溪玉晶和华尔润本部的生产线有在春节前停产冷修生产线的计划，具体还要看生产企业运营情况和资金压力。昨日玻璃期货主力FG1506合约大幅下挫，回补前期缺口，后市有望继续回测900元/吨支撑效果，空单继续持有。

胶板(BB)

多单择机入场

胶板期货主力BB1502合约昨日跳空低开，弱势震荡。技术上看，期价跳空跌破20日均线支撑，盘中一度试探120元/张关口支撑效果，预计期价继续下行空间有限，若跌至120元/张以下则可轻仓试多。

纤板(FB)

多单择机入场

纤板期货主力FB1505合约昨日小幅低开，探底回升。技术上看，期价回补前期跳空缺口后，下方仍有均线系统支撑，60元/张平台难以跌破，操作上建议60元/张附近可轻仓试多，并以前低为止损。

棉花(CF)

空单继续持有

随着内地中小棉纺织厂加大对地产棉的询价、采购力度，地产棉提货价格有所上涨，新疆皮棉销售遇阻，价格出现下滑。另外因为皮棉集中加工上市，各监管仓库库容逐步紧张，现在入库难度有所上升。而下游纺织企业开工状况仍未见明显好转，随着年关临近，资金压力加大，如果下游形势不见好转只能停工，所以节后集中补库意愿较弱。操作上，维持短线偏空思路，预计阶段性支撑会在12800-12900元/吨。

农产品
研发团队

白糖(SR)

利多消息影响，短多继续持有

目前白糖市场充斥着利多消息，目前已知94家糖厂开榨，但数量明显弱于去年同期。且近期低温降雨天气的影响，部分糖厂出现断槽现象，一方面出糖率已经有所下降，另一方面霜冻预期有所加强，且随着春节阶段性备货的提振，白糖期价有望继续上行，建议多单谨慎持有，4800-4850区间可以考虑部分止盈。

玉米及玉米淀粉

暂时观望为宜

因今晨公布的USDA报告下调玉米期末库存，低于市场预期，隔夜美玉米主力收高。国内方面，玉米期价震荡整理，但运行重心仍略有上移。市场方面，港口价格稳中上扬，主要受两方面影响。一是临储入库数量逐渐增加，市场流通粮源下降，另外阶段性抛储造就高价成交，现货实际成交价格因此而略有提振，目前主流平仓价格在2340元/吨，加上仓储费用，与盘面基本持平，建议暂时观望。淀粉方面，目前淀粉企业开工率略有下降，主要受玉米价格反弹以及下游走货速度放缓的拖累，但目前盘面淀粉与玉米价差在250元/吨左右，略显过度收敛，建议轻仓买淀粉抛玉米套利，目标位350一线。

豆一(A)

阶段性震荡尚未结束

因USDA报告未调整大豆期末库存，但高于市场早前预期，隔夜美豆期价大幅下挫，跌幅超过3%。国内方面，大豆期价受美豆负面拖累，昨夜跌破4500一线支撑。市场方面，黑龙江地区油厂依然维持停机状态，农户依旧在与下游食品加工厂进行价格博弈，市场传闻近期省外销售略有好转，但与往年相比，下游加工厂采购积极性较弱。盘面自上周开始陷入震荡整理态势，目前1月合约未能成功像现货收敛，且仓单已经超过盘面交割量，目前5月期价缺乏消息指引，在今晚USDA报告之前难以出现近期方向抉择，建议暂时观望，4540左右轻仓沽空。

豆粕(M)

USDA报告偏空定调，空头思路操作

隔夜USDA1月报告出台，美豆年度结转库存不变，但巴西本作物年度产量被大幅上调150万吨，确立了年初在南美供应利空下的大豆市场利空格局。国内豆粕市场，上周部分油厂远期基差合同放量成交，但现货报价回落趋势不变，现货价格已回落至3100元/吨，5月基差在320元/吨，这体现出市场对于后市需求的疲弱预期。操作上，成本因素上看，豆粕依旧受美豆影响处于弱势，盘面压榨利润也并不低。因此连豆粕虽然有较大的基差，但考虑到现货仍处下行趋势中，我们认为连粕期价下方仍有一定空间，5月合约或向2730元/吨一线寻找支撑。

豆油(Y)

谨慎持多

国际原油期价延续下行趋势，继续寻找支撑，近月合约已跌破20年均线，这让生柴消费的概念对国际植物油脂期价仍难以形成有效支撑。长期来看，若原油重心长期维持在70美元/桶下方，国际植物油脂期价必将在需求上受到低油价拖累，价格重心有下移的可能。国内豆油市场，现货成交整体尚可，且去库存进程加快，商业库存回落在短短一周回落至100万吨一线，继续关注去库存的变化。操作上，建议谨慎持有豆油5月多单，此外油粕比价的走升仍有一定空间。

棕榈油(P)

观望为主

近期马棕走势较强，马棕主要的利多在于马来西亚发生的大面积涝灾，昨日的1月MPOB报告在库存上基本与市场预估一致。若恶劣天气长期保持，马棕上行趋势仍将维持，因2015年的马棕去库存有望延续至2季度。连棕在国内的消费较为疲弱，受过窄的豆棕价差遏制，跟随反弹的力度有限。因此棕油市场目前将继续呈现外强内弱的格局。操作上，建议观望。

菜籽类

观望为主

菜系品种近期以跟随豆类为主，从榨利来看目前进口压榨利润依旧为负，仍无法提振国内积极进口菜籽，因此国内菜系整体暂无库存压力。整体上，进口菜籽的压榨利润应高于大豆，故依旧认为目前进口菜籽的榨利相对偏弱，仍有向上修复的需要。但在菜粕受DDGS进口预期增加的影响下，我们仍看好菜油的相对强势。操作上，建议暂时观望，对菜类品种来说，消息面暂时处于真空状态，短期缺少好的套利机会，观望为主。

鸡蛋(JD)

5-9价差继续扩大，但可持续性遭受质疑

昨日鸡蛋期价震荡偏弱，盘中上攻10日均线受阻回落。目前现货阶段性弱势基本进入尾声，各地蛋价出现企稳预期，且随着春节备货的逐步铺开，后续现货方面有望止跌反弹。但期货方面难言乐观，随着在产蛋鸡数量的逐渐恢复，市场对后市看弱心理加强，且随着3-4月春季来临，蛋鸡产蛋率将存在一定幅度的提升，因此市场目前做多积极性遭到抑制，建议投资者逢高沽空思路，计划开仓点位