2014年A股主板市场上演“逆袭”。从2014年下半年开始，沪港通、“一带一路”、国资改革、定向降准、降息等一系列利好推出，主板市场一改往年低迷走势，沪深300指数在半年内飙升1200点，涨幅超过50%，“逆袭”全球资本市场。在享受牛市喜悦的同时，我们也关注到快牛行情中出现的一些不合理现象。

　　一是期货价格多次偏离合理区间。由于股指期货和沪深300现货存在必然的回归关系，理论上近月合约的期现价差应该在1%以内，否则就有套利机会。2010年股指期货刚上市时，曾经出现过期现价差过大，近月合约升水超过100点的情况，令不少后进的套利机构惋惜“生不逢时”。然而在股指期货上市4年后，竟然还能再现期货价格严重偏离正常范围的情景，着实令人“大跌眼镜”。2014年12月4日，股指IF1412合约升水90点，该合约只剩10个交易日交割，价差偏离幅度相当于现货的3%。2014年12月18日，IF1501再次大幅升水144点，次日盘中一度超过160点，期现价差偏离幅度达到5%。投资者不禁要问：“套利资金都去哪儿了？”

　　二是股指基差的反向指引作用。这也得从股指的基差变化说起，理论上，股指期货的价格反映的是投资者对指数未来价格的预期，也就是期货的价格发现功能，然而在沪深300指数上这点恰恰可以成为“反向指标”。笔者发现，期货价格大幅升水时，后市上涨动能是缺失的，近几次期货大幅升水都是行情的阶段性高点。期货价格贴水时，说明投资者普遍看淡后市，反而是指数价格的底部区域。这恰恰反映了投资者追涨杀跌的心态，相当一部分投资者买在高点，卖在低点，才会出现这样的价格运行规律。

　　三是AH溢价指数重归高位。沪港通的推出是本轮大盘行情启动的导火索之一，当时市场普遍预期沪港通将使AH股价趋同。事实上，这一判断逻辑在2014年三季度被证明是有效的，A股折价的大市值蓝筹引领了一轮AH比价修复行情。但随着行情步入加速阶段，A股涨幅显著超过港股，A股不小心“矫枉过正”。目前，AH溢价指数已达到130点，说明A股已经从折价变为大幅溢价。以中国平安(601318,股吧)为例，本轮行情启动前，平安A股对港股折价20%，目前则是溢价15%，而上海电气、兖州煤业等公司内地股价甚至已接近港股的三倍。既然有分析认为A股价格对国际资本充满吸引力，那为什么港股价格更低却没人买呢？

　　四是“站队”投资替代价值投资。近两年来，A股的结构性特征非常明显，俗称“站队”行情。2013年和2014年上半年，只要投资以创业板为代表的小市值成长股，收益不会太差，尽管大部分成长股实际上是“伪成长”。2014年下半年至今，只要投资大市值股票，就可以避免“满仓踏空”的尴尬。但仔细想来，以市值大小论英雄的投资逻辑是否合理，也值得推敲。

　　总之，市场变化太快，难免不能顾全小节。对投资者来说，利用存在的现象做好投资才是硬道理。