本周股指呈现缩量调整态势，金融股上涨势头有所放缓。虽然中长期来看，稳增长政策和改革红利继续释放仍在推动股指上行，但是短期负面扰动因素偏多，市场风险偏好出现降温，股指短期或延续调整格局。

期权利好兑现

市场一直预期的期权将于2月9日上市。上证50ETF期权的上市从长期来讲有利于提升A股市场的成交量，带动国内金融产品的创新，活跃整个金融市场。同时，也是对券商融资融券业务的重要补充，尤其是融券可以更好的满足多空双方的投资需求。股票期权的推出为券商板块带来新的盈利模式和收入，有利于提升券商行业的业绩。目前券商业绩不断增长这一趋势仍在延续，中长期有利于强化金融板块继续主导股指行情，延续此前上涨的趋势，继续推动股指走强。

但是短期来看，由于去年7月以来券商板块整体涨幅已经超过150%，首次降息之后涨幅更是超过70%，券商板块前期过高涨幅与市场对于股票期权将在2015年上市的预期密不可分。当前市场对于期权推出的预期已经兑现，券商板块短期缺乏进一步的利好支撑。因此本周券商板块走势并未出现继续上涨，反而有所回调，从而令股指上涨势头放缓。

风险偏好降温

在利好兑现的情况下，市场的风险偏好也有所降温。首先是本周新股发行数量较大，从周一到周五均有新股发行，一共22家。周三是发行数量最多的一天，全天就有10家新股申购，预计募集资金额度为41.12亿元。周四、周五分别有6家和2家，预计募集资金额度分别为24亿和14.65亿元，本周持续“打新”，资金分流影响较为严重。其次，市场对于注册制年内有望推出的担忧情绪有所加剧。最后，融资融券余额不断增长，A股杠杆率不断增加。

虽然资金推动在本轮股指上涨过程中的作用不容忽视，但是融资融券对于A股具有助涨助跌的作用，在当前股指调整阶段，过高的融资余额更容易加剧市场的负面情绪。截至1月12日，融资余额再创历史新高，达到10719.5亿元。但是日内融资买入额却有所下降，从此前每日千亿买入额降至931.87亿元，也表明市场风险偏好出现回落。

进出口数据表现不佳

周二海关总署公布了去年12月进出口数据，其中12月出口总值为2275.1亿美元，同比增长9.7%，比11月增加了5个百分点；进口总值为1779亿美元，同比下降2.4%，比上月回升了4.3个百分点。出口同比增速的大幅回升主要是受到海外经济进一步复苏的拉动。但是进口同比增速仍旧呈现负增长格局，显示内需依旧疲弱，这也与先行指标PMI指数表现相符。

往前看，对于2015年进出口数据我们仍旧表示谨慎，尽管2015年美国复苏较为确定，但是欧元区和日本仍存较大的不确定性，将会对我国出口造成一定的负面影响。而我国仍处于经济转型的初级阶段，内需短期并没有看到向上的拐点。我们认为接下来公布的去年12月经济数据表现也并不乐观。

整个A股市场来看，上证综指正面临2009年高点的压制，多空双方表现较为谨慎，市场波动也有所加大。前期利好已经兑现，但是短期还面临新股发行、注册制进一步推进以及疲弱经济数据的影响，市场风险偏好有所降温。但是A股上涨的大逻辑并未发生变化，待市场充分消化利空因素后，股指或将迎来新一轮上涨。