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宏源期货：铜价加速下行市场情绪不稳

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度再次减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费相对平稳，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

2、各国政策取向：2014年10月美联储已经终止QE3，加息还需较长一段时间。欧洲货币政策偏松，欧洲央行[微博]维持低利率。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数涨势未变。黄金和白银处于反弹趋势中。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数有所回调，中小板和创业板表现略好。

5、现货价格：1月13日，上海电解铜现货报贴水180元/吨至贴水100元/吨，平水铜成交价格44120元/吨-44300元/吨，升水铜成交价格44150元/吨-44350元/吨。沪期铜大幅下挫，市场恐慌情绪增加，日内沪伦比值大幅下滑，进口货源占比有所下降，今日早间报价较晚，显观望情绪，现铜贴水未见收窄，午间铜价下滑近200元/吨，现铜贴水略显收窄，中间商不愿做过多投机，下游在昨日接货后今日减少买量，成交不及昨日。

6、近期重要经济数据：今日，中国12月实际外商投资年率。

7、重要行业新闻：紫金铜业20万吨铜冶炼项目去年开足马力，阳极板产量连续创新高，全年突破产量22万吨，产值115亿元。

小结：

在过去两天里，芝加哥期权交易所波动性指数(俗称恐慌指数)上涨近20%，目前超出20点。地缘政治、美联储潜在加息以及油价下跌是市场振荡加剧的重要原因。美国财政部周二公布报告称，2014年12月份联邦政府预算盈余为20亿美元。市场波动率显著加大，投资者情绪非常不稳定。中国经济下行压力加大，进出口数据非常疲弱。中国房地产市场的风险还在积聚中。铜价破位下行，动力较强，短期内存在继续大幅下行的可能。策略上，前期建议的高位空单谨慎持有。

责任编辑：叶晓丹

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