国际油价跌势不止，希腊退出欧元区风险再起，欧美股市下滑，市场避险情绪升温，恐慌性抛售导致铜价快速下跌至5年多以来的低点。沪铜主力合约以跌停价报收于41190元。以伦铜的跌幅计算，沪铜将跌破4万的整数关口，后市探底概率大。

基于欧元区个别地区不稳定的政治环境，世界银行认为全球经济倾向于下行，且存在一些包括金融波动加剧、地缘政治紧张局势加重以及欧元区或日本的经济停滞延长在内的危险因素。该行下调了2015年全球经济增长预期，因美国经济改善和油价下跌未能抵消世界各大经济体经济疲软的影响。2015年全球经济增长下调至3%，低于6月份的3.4%，2016年下调至3.3%，低于6月份的3.5%。此外，欧元区2015年经济增速预估由1.8%下调至1.1%，将日本2015年经济增长率预估由1.3%下调至1.2%，将中国2015年经济增长率预估下调至7.1%。唯独将美国2015年经济增长率预估由3%上调至3.2%。

此报告凸显了美国和其他主要经济体的经济增长形势的差异，打击了油价暴跌将刺激经济发展的乐观情绪。

全球终端消费增长暗淡

美国房地产建设占据铜消费的近一半。自2007年以来，每年平均只有60万户新家庭组成，如果与人口成长一致，数量应为120万户。目前有一股遭到积压的新家庭住房需求，家庭组成增长、就业岗位增加以及信贷趋于宽松或将提振楼市。但是，美联储将于2015年升息，房屋销售对铜消费增长的贡献面临利率上扬与房屋购买力下滑的压力。

从中国的情况来看，电网是国内用铜大户。由于经济发展增速放缓，电网投资增速较计划大幅下滑，导致下游实体需求疲软。电网上游主要的铜杆线企业产能利用率整体仍呈现下降趋势，仅华东地区铜杆企业的产能利用率相对稳定在80%附近，而华北和华南地区的综合产能利用率则从去年3月份高点一路下滑。实际上，下游的订单除了一些大型厂家同比增长之外，大多数均出现下降。受银行信贷收紧影响，部分铜杆生产商资金链出现缺口，导致厂家订单及实际产量下降。

终端企业减产降库

富宝调研下游企业的数据显示，去年12月份铜管企业总平均开工率在60.08%，环比上月总平均开工率下降了5.16个百分点。年关将至，铜管企业开工率急剧下滑。做库存的企业仅占调研企业中的45%，其中少数企业选择适量备点库存，也只是以备不时之需，来应急买家临时订单需求。临近年关，下游消费需求依旧无明显起色，进入1月份部分大型空调库存积压严重，产能利用率一直处于下降状态；部分配套空调铜管的企业计划在春节期间延长工人的放假时间，说明空调行业订单极差。线缆企业去年12月份总平均开工率是55.98%，环比降低低了4.29个百分点。开工率及订单下降、资金短缺下企业提早停工或者歇业。企业库存留有少量备于订单前期应急周转之用，其余基本都无刻意备货倾向，反倒有库存的一直寻机出库套现。年初信贷投放减少，以及家电、电网端订单不足给铜消费造成负面影响。

进口出现盈利导致大量的精铜报关进口，供需严重失衡导致这波铜价阴跌不止。沪铜主力合约去年3月份以来再现跌停收盘，恐慌性抛盘仍将存在，笔者预计其后市继续惯性下跌的概率较大，下方第一支撑位在40000元，第二支撑位在38000元附近。而本周沪铜将进入交割，现货价格的支撑力将进一步削弱，如若出现大量交割的话，必将增加显性库存的压力，后市可能出现更大幅度的补跌。