从布雷顿森林体系崩溃之后，美元和黄金一直呈现高度负相关的走势。但是，由于市场的避险需求上升，去年12月下旬以来，纽约黄金期货和美元上演了“同舟共济”一幕情景。后市来看，虽然美元持续走强决定了黄金的整体趋势仍然以弱势为主，近期黄金面临1240美元/盎司的压力位，也面临技术性的回调，但是我们认为短期内由于避险需求的增加，黄金价格仍将维持强势，有望反复测试1240美元/盎司的前期压力位。

美元一枝独秀，黄金弱势不改。美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，其中欧元的权重最大，为57.6%；其次是日元，占比13.6%；英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎分别占比11.9%、9.1%、4.2%、3.6%。考虑到欧元和日元占比最大，接下来我们主要以这两种货币与美元的汇率作为分析对象。

分析汇率的方法主要有两种：购买力平价理论和利率抛补理论。购买力平价理论指的是两种货币的汇率应该是两种货币的实际购买力的比价。考虑到现实之中我们很难统计出货币对一揽子商品的购买力，因此主要通过两国的经济发展和通胀水平来分析。目前，美国的经济在全球一枝独秀，不光经济增速比欧元区和日本的经济好，甚至和全球经济最具有活力的中国比起来也是向好的（中国的经济增速虽然高，但是呈现下滑的态势。）

利率抛补理论，简单地说，就是汇率水平是由两国利率水平决定的。这很好理解，一个国家的利率高了，意味着这种货币的使用成本上升，投资者更愿意持有这种货币。目前来看，美国的就业市场捷报频传。美国2014年12月ADP就业人数增加24.1万人，好于预期的22.6万人；11月数据修正为22.7万，初值20.8万。虽然美联储官员称在4月份之前美国加息的概率较小，但是随着美国就业市场的向好，市场认为美国加息已经基本确认，至于何时加息只是早晚问题。而反观欧元区和日本方面，由于持续陷入通缩，欧洲和日本央行一直将利率水平维持在低位，这就决定了美元相较于这两种货币将会维持强势。

综上所述，我们认为，由于市场对于美国经济和未来利率水平的预期都较欧元区和日本强，这决定了未来美元指数将继续呈现强势。目前，美元指数处于90~93点的前期重要压力位。我们认为，美元指数的上涨才刚刚开始，黄金价格从长期来看仍将维持弱势。

避险需求增加，黄金短期走强。短期来看，以卢布为代表的货币和国际大宗商品一片哀嚎。由于页岩油兴起造成全球原油供需失衡，原油价格从2014年6月以来暴跌了50%。由于原油价格持续下挫，俄罗斯国家收入大幅下挫。为了平衡国内收支，俄罗斯卢布被迫贬值，原油下跌以来卢布贬值了一半。此外，随着消费的疲软，铜生产商急于抛售现货换取现金流，铜价最近也是大幅下挫。因此，大宗商品的暴跌使持有这些资产头寸的投资者陷入恐慌，对于持有黄金来对冲风险的意愿加强，促使了黄金近期的强势。

综上所述，我们认为美元的走强是大势所趋，这决定了未来很长的一段时间内以黄金为代表的贵金属的价格都将维持弱势。但是，由于近期大宗商品暴跌引起市场的恐慌，投资者对于黄金避险的需求上升，促使了近期黄金和美元同涨同跌的走势。后期来看，虽然黄金临近前期压力位，可能会有所回调，但是短期内表现强势的局面不会改变，纽约黄金期货的价格有望在1240美元/盎司一线企稳。