每日宏观策略观点：         

1、中国：（1）中国证监会新闻发言人邓舸在接受记者采访时表示，上周五对12家违规券商采取行政监管措施旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，不存在监管部门联合打压股市的情况。此外资产低于50万的融资融券账户不会被强行平仓。

         （2）国务院总理李克强今日表示，今年经济下行压力依然较大，面临的困难可能更多，政府工作艰巨繁重。2014年，我国发展面临的国内国际环境复杂严峻，经济下行压力持续加大，多重困难和挑战相互交织。 

          (3)证监会国际合作部主任祁斌17日表示，证监会将稳步推进资本市场对外开放，深化沪港通机制，推动深港通，推动A股纳入MSCI和FTSE指数。

          (4)中国央行本周一的数据显示，去年12月全部金融机构口径外汇占款环比减少1,184亿元人民币，为去年8月以来再度出现负增长，并创下2007年12月以来最大下降值。此外，12月央行口径外汇占款较11月减少1289.09亿元，减少金额创2003年12月以来最大。

2、美国：（1）“美联储通讯社”：尽管长期美债收益率处于低位，但美联储并未准备推迟加息。         

3、欧洲：(1)法国总统奥朗德今日表示，欧洲央行本周四将宣布购买欧元区主权债券。市场人士对于欧洲央行实施量化宽松（QE）的预期再次升温   

本周重点关注：中国四季度GDP及月度经济数据，欧洲央行利率决议。

    

股指：

1、宏观经济：11月份工业增速继续回落，低于预期，房地产和基建投资增速回落拖累固定资产投资增速回落，房地产销售、新开工和土地购置面积累计增速回落。12月中采PMI为50.1%，回落至年内最低点，新订单、生产和原材料库存指数回落。 

2、政策面：证监会监管两融业务，降低市场风险偏好；央行连续暂停公开市场操作；央行宣布非对称降息，并将存款利率浮动区间上限调整为基准利率1.2倍；央行房贷政策放松力度超出预期，关注房地产销售复苏力度；国务院常务会议提出降低社会融资成本；央行定向降准，支持三农、小微企业贷款；3月底以来稳增长微刺激政策陆续出台，预计仅能起到托底效应，而非刺激经济复苏；关注稳增长政策预期波动。 

3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速仍处低位。  

4、流动性： 

A、上周央行继续暂停公开市场操作，本周公开市场没有到期资金。 

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.73%，隔夜回购利率(R001)2.64%，资金紧张局面缓解。 

C、本周限售股解禁压力大；上周产业资本在全部A股市场净减持力度大幅增加；1月9日当周新增A股开户数和新增基金开户数回升，持仓账户数回升，交易账户数回落，证券交易结算资金净流入，交易结算资金期末余额回升。 

5、消息面： 

李克强：今年经济下行压力依然较大  

证监会：规范融资业务并非打压股市 市场不宜过度解读  

小结：11月份工业增速回落，低于预期，房地产和基建投资增速回落拖累固定资产投资增速回落，宏观面中性偏空；央行非对称降息意在引导市场利率和社会融资成本下行，政策托底和改革预期延续；证监会监管两融业务，引发股指大幅调整，证监会昨晚公告或有助于缓解市场恐慌情绪。 

  

国债：

1、去年12月全部金融机构外汇占款减少1184亿元人民币，为去年8月以来再度出现负增长。12月末广义货币供应量(M2)同比增长12.2%，低于央行去年全年约13%的增长目标,降准预期有望再起。

2、昨日国债国开债利率下行。1Y 3.19%（-0.00%）、3Y 3.19%（-0.00%)、5Y 3.385%（-0.15%)、7Y 3.42%（-0.02%)、10Y 3.48%（-0.02%）。国开金融债 1Y 3.85% （-0.00%）、3Y 3.78%（-0.03%)、5Y 3.83%(-0.04%)、 7Y 3.975% (-0.025%)、10Y 3.95%（-0.03%）。

3、资金利率平稳宽松。1天回购2.66%（+0.04%），7天回购3.76% （-0.12%）、14天回购4.70%（+0.05%）、1月回购5.10%（+0.20%）。

4、互换市场，曲线稳。3M 3.58%（+0.00%）、1Y 3.21%（-0.06%）、5Y 3.22%（-0.07)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.45%(0%)、AA+ 5.00%（0%).

5、中国的公布12月官方制造业PMI为50.1，市场预期为50.0，前值为50.3。官方制造业PMI指数已连续6个月下滑，降至2013年6月来最低。12个分项指数中，同上月相比，除新出口订单指数、产成品库存指数、进口指数上升外，其余各分项指数均有所回落。

6、11月规模以上工业增加值增速7.2%不及预期，连续第二个月降速，钢材、水泥、乙烯、轿车等主要工业品增速全线继续放缓，仅有色金属产量增速有所回升。

7、中国1-11月城镇固定资产投资同比增长15.8%，环比投资额下滑7.17%。1-11月份，全国房地产开发投资86601亿元，同比名义增长11.9%，增速比1-10月份回落0.5个百分点。

8、中国12月新增人民币贷款为6973亿元，不及预期的8800亿元，但当月社会融资规模飙升到1.69万亿元，大幅高于预期的1.2万亿元，12月M2增速为12.2%。委托贷款、信托贷款等影子银行相关规模大增，主要由于财政部43号文对于地方融资平台债务清理的需要，政府项目需要寻找新的资金对接存量项目。

9、中国12月出口同比增长9.7%，好于预期的增长6%；进口下降2.4%，好于预期的下降6.2%。

10、中国12月CPI小幅回升至增长1.5%，而PPI同比萎缩3.3%，创2012年9月来最低。

11、全球市场，目前市场预计欧洲央行将在1月22日的会议上宣布实施QE。全球债券收益率进一步下降。美国10年期国债盘中跌破2%，到1.77%,下行超过20个基点，跌破2013年的低点，德国10年期国债收益率跌破0.47%，下行7个基点。

12、小结：1、当前债券的主要矛盾还是在量宽。目前全球量宽预期高涨，大环境松。2、境内方面，融资上M2下，货币宽松传导不畅延续，周五两会祭出监管条文，彻查两融和委托贷款业务，降准预期有望重新升温，支持收益率继续向下。

 

原油：

1、路透1月19日 - 布兰特原油价格周一下跌至每桶49美元以下，美国原油下滑超过1美元，因全球经济前景低迷和伊拉克称12月原油日产量创纪录。

2、WTI-LLS价差-1.3美元每桶，LLS-布伦特价差1.64美元每桶。

3、布伦特原油现货贴水1.55美元每桶，前日现货贴水0.35美元每桶。 

4、ARA 1月15日库存数据，成品油总库存增加14.6万吨；取暖油和柴油库存增加0.8万吨。燃料油库存增加33.4万吨，汽油库存减少20.5万吨，石脑油库存增加0.1万吨。

5、EIA库存数据（1-9）：原油总库存增加538.9万桶，库欣原油库存增加177.6万桶，PADD3地区库存增加90.9万桶，柴油库存增加389万桶，汽油库存增加317.1万桶，馏分油库存增加292.5万桶 

总结：原油现货基差进一步走弱，或开启新一轮跌势。 

 

贵金属：

1、 贵金属窄幅震荡。较昨日１5:00 PM，伦敦金-0.2%，伦敦银-0.4%；较今日2:30 AM ，伦敦金-0.2%；伦敦银-0.1%； 

2、日本11月工业产出月率终值-0.5%，前值-0.6%。

3、COMEX白银库存 5425.40吨(+16.06)；上期所白银库存 155.353（+1.001）；SRPD黄金ETF持仓730.89（+13.74），白银ISHARES ETF持仓 10108.97吨（-0.00）；上海黄金交易所交易数据：黄金TD空付多，交收量20346千克；白银TD空付多，交收33090千克； 

4、美国休市。美国10年tips 0.23%（+0.04%）；CRB指数 224.24（+3.81%），标普五百2019.42（+1.34%）；VIX 20.95（-1.44）； 

5、小结：1）宏观因素：第一，美国经济内生性的稳健复苏在加息之前仍能持续；欧央行资产负债表开始扩张，预期欧元区经济能进入缓慢温和的复苏阶段；日本要摆脱通缩仍然困难，但经济也不会陷入糟糕的境地；中国政府仍在拉长货币政策周期来为改革争取空间；第二，美国即将进入加息周期，国债收益率将逐步缓慢上升，而非美经济体央行都将继续宽松，非美经济体国债收益率继续低位维持，美国与非美经济体国利差扩大是美元继续强势的主要驱动；总体来说，美元预期仍将走强；但是非美经济体的货币政策宽松立场会给黄金带来支撑。

 2）第二，大宗商品角度，原油暴跌推升市场避险情绪，也使得黄金/原油比价接近历史高位，

 3）就短期问题来说，瑞郎取消兑欧元的下限后，市场进一步笃定欧央行近期利率决议将开始QE，这将压低发达经济体国债利率，在这一预期有任何变化之前，这一驱动将使得黄金持续强势，关注美债、德债变化。

4）金银比价：短期风险偏好回升下，高位金银比价有修复驱动。

 

金属：

 铜： 

1、LME铜C/3M升水37（昨升53）美元/吨，库存+10200吨，注销仓单+1125吨，大仓单维持，现货升水回落，近期库存连续增加，注销仓单平稳，上周COMEX基金持仓维持净空头历史较大处小幅缩小。 

2、沪铜库存本周+24150吨，现货对主力合约升水385元/吨（昨升295），废精铜价差3075（前2625）。 

3、现货比价7.20（前值7.24）[进口比价7.29]，三月比价7.20（前值7.20）[进口比价7.37]。 

4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量同比增速下降；国内下游开工率整体低迷，铜材产量转为负增长，终端需求较平稳。国内废铜偏紧，废精铜价差历史低位，贸易升水低迷，现货比价较高。基金净空持仓近年新高，国内供应压力增加，库存增，现货差。铜空头持有。 

  

铝： 

1、LME铝 C/3M贴水2.25（昨贴4.75)美元/吨，库存-7825吨，注销仓单-2800吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单平稳，现货贴水缩小明显。 

2、沪铝交易所库存-10287吨，现货对主力贴水45元/吨（昨贴75）。 

3、现货比价7.00（前值7.13）[进口比价8.67]，三月比价7.04（前值7.16）[进口比价8.76]，{原铝出口比价5.25，铝材出口比价6.81}。  

4、沪铝冶炼利润亏损较大，内外低比价下铝材出口较好，国内社会库存和交易所库存低位，电解铝运行产能维持高位以及需求逐渐转入淡季。近期伦铝现货贴水缩减，国内亏损幅度大，空头减持，但上涨后在空。铝土矿进口平稳，氧化铝价格上涨带动氧化铝开工率回升，铝材出口较好下内外比价有所回升。 

  

锌： 

1、LME锌C/3M贴水4（昨贴5.75）美元/吨，库存-2950吨，注销仓单-2950吨，库存回落，注销仓单回升，现货贴水持稳。 

2、沪锌库存-8246吨，现货对主力升水225元/吨（昨升230）。 

3、现货比价7.75（前值7.85）[进口比价7.68]，三月比价7.66（前值7.67）[进口比价7.76]。  

4、产量高位加上进口锌流入冲击，基本面较前期转差。预计围绕16000附近震荡，16000以下尝试买入。 

  

铅： 

1、LME铅C/3M贴水11.5（昨贴7.5）美元/吨，库存-100吨，注销仓单-50吨，大仓单维持，库存回落，注销仓单回落，近期现货贴水缩减。 

2、沪铅交易所库存-3121吨，现货对主力升水110元/吨（昨升215）。 

3、现货比价6.75（前值6.99）[进口比价7.72]，三月比价6.66（前值6.97）[进口比价7.84]，{铅出口比价5.55，铅板出口比价6.07}。  

4、伦铅现货贴水缩减，库存回落，世界贸易升水低迷，由去年的供应短缺转为今年的供应过剩。国内矿供应偏紧，国内铅产量环比增长较快以及再生铅产量增长，但下游铅酸电池产量转为负增长下需求更加低迷，沪铅仍面临供大于求的局面，内外比价有所回升，国内供需基本面仍较差。 

  

镍： 

1、LME镍C/3M 贴水58（昨贴58）美元/吨，库存-618吨，注销仓单-3432吨，库存增加趋缓，注销仓单回升，贴水缩小。 

2、现货比价7.41（前值7.43）[进口比价7.28]。 

3、伦镍交易数据偏弱；国内港口镍矿库存回落；国内镍产量有所下滑，国内不锈钢产量高位小幅回落，国内不锈钢模拟利润回落，内外比价回升至进口盈利，国内镍净出口量减少。   

综合新闻： 

1、ILZSG公布2014年1-11月全球锌市场供应短缺25.5万吨，11月生产商的锌库存35.41万吨，高于10月的35.17万吨。2014年1-11月全球铅市场供应过剩1000吨，11月生产商的铅库存17.09万吨，低于10月的17.24万吨。 

  

结论： 

铜：基金净空持仓近年新高，国内供应压力增加，库存增，现货差。铜空头持有。 

铝：伦铝现货贴水缩减，国内亏损幅度大，空头减持，但上涨后在空。 

锌：产量高位加上进口锌流入冲击，基本面较前期转差。预计围绕16000附近震荡，16000以下尝试买入。 

   

钢材：

1、现货市场：国内建筑钢材市场普遍下跌，各地建筑钢材消化速度开始放缓，大量低价资源冲击各地市场；国产矿市场运行相对平稳，依然保持弱势状态；进口矿外矿现货价格普遍下调，成交尚可。 

2、前一日现货价格：上海三级螺纹2470（-30），北京三级螺纹2240（-30），上海5.75热轧2800（-20），天 津5.75热轧2640（-10），唐山铁精粉610（-），日照港报价折算干基报价535（-），Platts62% 68 (-0.25)，唐山二级冶金焦1035（-），唐山钢坯2000（-10）。 

3、三级钢过磅价成本2634，现货边际生产毛利-1.28%；热卷成本2689，现货边际生产毛利+4.14%。 

4、新加坡铁矿石掉期5月66.03（+0.06）,9月64.22（-0.06）。 

5、库存：：螺纹448.44万吨，增 24.02万吨；线材 105.74万吨，增 4.09万吨；热轧 243.56万吨，增0.26万吨。港口铁矿石9891万吨，增21万吨。 

6、小结：钢厂高炉高开工率叠加下游需求季节性回落使得钢材市场跌跌不休，虽然近期钢厂已经逐渐步入亏损，但受制于资金压力以及亏损时间有限，大幅减产动力仍然不足。北方钢材现货现货市场供需矛盾却日益突出，大量低价北材冲击各地市场，传统的冬储行为目前力度又较为有限，伴随着社会库存的累计，螺纹走势依旧不容乐观。在高炉开工依旧保持高位的前期下，预期炉料走势仍将强于成材。 

 

钢铁炉料：

1. 国产铁精粉市场总体运行保持平稳，部分市场出现小幅波动。进口矿市场价格整体弱稳，成交尚可。

2. 炼焦煤市场承压运行，主焦煤价格坚挺，成交情况一般。19日进口煤炭市场维稳运行，询报盘冷清，观望气氛略显浓厚。

3. 焦炭现货市场盘整，各地区焦炭市场交投氛围良好，成交稳定。兰炭市场弱稳运行，市场成交情况一般。

4. 环渤海四港煤炭库存 2002.6万吨（-97），上周进口炼焦煤库存693.5万吨（-10），港口焦炭库存 212.7万吨（-6.8），上周进口铁矿石港口库存 9891 万吨（+21） 

5. 唐山一级焦市场价1090（0），日照二级焦平仓价1090（0），唐山二级焦炭 1050（0），临汾准一级冶金焦 920（0）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次） 

6. 动力煤CCI1指数 499.5（0），62%澳洲粉矿 68（0）唐山钢坯 2010（0），上海三级螺纹钢价格 2470（-30），北京三级螺纹钢价格 2240（-20） 

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 890（0）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价107.5美金（-0.25）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤805（0），澳洲中等焦煤折算人民币价格803（-1）

8．炉料方面现货价格偏弱，天津港焦炭库存增加，价格向上空间不大，焦煤价格持续盘整。

 

动力煤:

1. 国内动力煤市场平稳运行，成交一般。沿江港口煤炭库存高位运行，销售压力较大，煤价承压。近日下游电厂库存稍许回落，但电煤可用天数处于高位水平。

2. CCI1指数499.5（-0.5），环渤海动力煤指数519（-1），天津港 (Q5800K)560（0）， 天津港(Q5500K)525（0）， 天津港 (Q5000K)450（-5），京唐港 (Q5800K)535（0）， 京唐港(Q5500K)495 （0），京唐港 (Q5000K) 445（-5），秦皇岛港 (Q5800K)555（0）， 秦皇岛港 (Q5500K) 520（0），秦皇岛港 (Q5000K)455 （0），曹妃甸港 (Q5800K) 555（0），曹妃甸港 (Q5500K)515（0）， 曹妃甸港 (Q5000K)450（-5）。

3. 环渤海四港库存2002万吨（-97），秦皇岛港700万吨（+13），曹妃甸港688万吨(+14),广州港集团193万吨（0），京唐港228万吨（+3）。

4. 鄂尔多斯5500动力煤坑口价230-245，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。

5. 欧洲ARA港动力煤现货价55.47（-0.52）美金，理查德RB动力煤现货价59.34（-0.03）美金，澳大利亚BJ动力煤61（-1）美金，澳大利亚5500大卡动力煤CIF价（不含税）65美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）61-62美金。

6. 11月份动力煤进口1223万吨，出口40万吨。

7． 2015年煤炭下游需求将维持相对缓慢的增长，供给压力仍然较大。上个礼拜港口作业情况表现良好，港口库存下降比较快，长期来看基本面依然偏空，不过随着港口的去库存，以及下游刚需的拉动，可能存在反弹的可能。

 

橡胶： 

1、华东全乳胶11500-12100，均价11800/吨（-50）；仓单132940吨（-1400），上海（+0），海南（+0），云南（+0），山东（-1400），天津（+0）。 

2、SICOM TSR20近月结算价138（-0.2）折进口成本10338（4），进口盈利1462（-54）；RSS3近月结算价160.9（0.9）折进口成本13860（87）。日胶主力193.5（0.5），折美金1651（-2），折进口成本14166（10）。 

3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1540美元/吨（0），折人民币13162（20）；20号复合胶美金报价1400美元/吨（0），折人民币10338（18）；渤海电子盘20号胶9968元/吨（-71）,烟片1547美金（-5）人民币13216元（-12）。 

4、泰国生胶片58.1（0），折美金1785（3）；胶团37（-1），折美金1137（-29）；胶水40(-2),折美金1229(-59)。 

5、丁苯华东报价9075（-25），顺丁华东报价8300元/吨（-225）。 

6、截至1月16日，青岛保税区橡胶总库存较去年12月底增长8.4%至14.2万吨，增加的数量主要来自复合橡胶和天然橡胶  

7、截止1月15日，元旦前后放假停工，本周逐渐恢复，山东地区全钢胎开工率58.07%（+1.62%）；国内半钢胎开工率为67.01%（+5.24%）。 

  

小结：外盘烟片小幅走强，20号胶持稳；泰国原料稳中走弱。上海仓单132940吨（-1400），近月升水仍高；青岛保税区库存增加；轮胎厂产品库存高。12月天胶及合成进口41万吨，同比下降16%。11月中国轮胎出口同比增速维持9%。12月重卡销量同比下降26%。沪胶价格季节性： 11月弱，12-2月强。国内云南11月陆续停割，海南12月停割，泰国进入旺产期。国内收储12.85万吨。 

 

PTA:

1、原油WTI至47.52（-1.17）；石脑油至436（+8），MX至606（+10）。 

2、亚洲PX至764（+20）CFR，折合PTA成本4377元/吨。 

3、现货内盘PTA至4395（+60），外盘565（+3），进口成本4311元/吨，内外价差+84。 

4、江浙涤丝产销良好，平均做平或略超平，涤丝价格少部分稳定大多有50-150元的上涨。 

5、PTA装置开工率66.0（-0.2）%，下游聚酯开工率79.0（+0.3）%，织造织机负荷63（-0）%。 

6、中国轻纺城总成交量678（-88）万米，其中化纤布成交571（-57）万米。 

7、PTA 库存：PTA工厂4-7天左右，聚酯工厂5-7天左右。   

原油波动加剧但总体仍难言转势，PTA难有支撑，尽管聚酯产销良好，但下游需求转淡逐渐临近，短期PTA负荷下降至平衡状态，而总体压力仍然存在，保持短空思维。关注原油走势及PTA及终端负荷的变化。 

 

玻璃：

1、  从区域上看，华南市场部分生产企业价格上调，库存压力不大；沙河和华中等市场受到产销率不佳的影响，价格开动，生产企业采取或明或暗的营销方式，压库促销；西北地区生产企业也有促销的动作。

 2、各交割厂库5mm白玻报价情况

交割库    仓单限额 升贴水  升贴水2  现货价格  涨跌   折盘面  折盘面2

荆州亿均      0.7      0        130      1134       0       1134     1004

武汉长利       1       30       180      1112     -40       1082      932

中国耀华      0.5      20        0       960        0       940       960

株洲旗滨      0.9      0        100      1090     -48       1090      990

山东巨润      1.5     -120      100      1044       0       1164      944

河北大光明     0.7    -200       0       880        -8      1080      880

沙河安全       2.4    -200       0       888       -24      1088      888

江门华尔润    1.1    120        300      1288       0       1168      988

山东金晶      1.1     0         200      1208      -16      1208     1008

江苏华尔润    2.7      0        240      1222       0       1222      982

漳州旗滨       2      80        300      1344       0       1264     1044

3、上游原料

华东重质碱 1575（-） 华北1575（-）华东石油焦均价993.3（-） 

，5500k 动力煤535（-） 华南180CST 5650（-）

4、 社会库存情况

截止1月9日，统计的国内玻璃生产线库存量为3193万重箱，较1月2日增加2万重箱。

5、中国玻璃综合指数870.22（-1.63）

中国玻璃价格指数858.75（-1.99）；

中国玻璃市场信心指数916.08（-0.21）

6、注册仓单数量 ：746（+0）；

  期货1506合约：915（-1）；1509合约：910（+2）。  

7、现货市场持稳为主；期货近期上涨、现货价格下跌导致主力合约贴水大幅修复。仓单746（+0）。截止1月9日一周库存小幅上升。交易所调整厂库升贴水（升贴水2），以河北为基准价，1506合约开始执行。

 

LLDPE:

1、日本石脑油价格 437(↑8),石脑油折算成本 6559(↑66),东北亚乙烯 920(-0),韩国丙烯 712(-0);

2、远东LLDPE 1145(-0),折合进口成本 8886(↑6),华东LLDPE国产 9325(↑75),华东LLDPE进口 9475(↑175);

3、LL主力基差（华东） 835(↓75),多单持有收益 30.95%(↓2.52%),华南LLDPE 9400(↓50),华北LLDPE 9250(↑100);

4、LDPE华东 9700(↑200),HDPE华东 8800(↑125);

5、LL交易所仓单 767(-0);

6、远东PP 978(-0),折合进口成本 7612(↑5),PP华东国产 8500(↑125),PP华东进口 8325(↑75);

7、PP主力基差（华东PP） 1065(↓50),多单持有收益 45.07%(↓2.04%);

8、山东粉料 8100(↑300),山东丙烯 6975(↑200);

9、PP华东注塑 8750(↑125),华南拉丝 8550(↑25);

10、PP交易所仓单 4768(-0);

11、总结：原油波动率增大，现货市场由强转弱。笔者认为，从绝对价格来看，PP远月价格较低，支撑力度较强。但考虑到原油走势，震荡或是主基调。

 

豆类油脂：

小结：

粕： 

1、 美国1月平衡表利空豆类。上周中国取消部分美豆，采购逐渐转向相对便宜的巴西豆。

2、 南美大豆目前进展顺利，产量大。

3、 国内大豆和豆粕库存逐步累积。

后期豆类主要的基调还是CBOT高位回调，但是肯定是一个慢跌的过程。国内2、3月到港相对减少，国内现货可能稍微强于CBOT。

 

油脂：

1、马来棕油局公布12月供需数据，基本与预期一致，洪水及季节性导致马棕油环比减产20%。

2、美豆增产大部分转化为大豆库存，同时美豆出油率相对较低，美国豆油库存增加不明显。

3、国内港口豆油库存下降，棕榈油库存上升，近期菜油有抛储的传闻。

4、原油大幅下跌压缩生物柴油生产利润。

四季度马棕油减产，加上美豆油生物柴油搀兑补贴的刺激，在原油不继续大幅下跌的前提下，油脂下方空间有限。

特别提示：所有分析和结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！【期市有风险，入市需谨慎】