宏观

德国1月ZEW经济景气指数创11个月最高

昨日美元上涨、原油再度下挫，基本金属延续反弹。国际方面，德国1月ZEW经济景气指数跳升至48.4，触及去年2月以来最高水平，预期为40.0，前值为34.9。根据一份将于本周在达沃斯论坛上展示的研究报告，去年全球公众对各机构的信心不再，导致人们的信任水平跌至2009年金融危机爆发以来从未出现过的低点。国内方面，昨日公布的2014年GDP为7.4%，创24年新低，但高于市场预期；房地产投资仍在下滑，商品房销售额同比大幅回落；去年12月份投资、消费、工业增加值、发电量等数据有所改善，显示经济略有好转。本周重点关注欧央行是否QE及周末的希腊大选。

宏观股指
研发团队

股指期货(IF)

谨慎观望

昨日公布的4季度GDP增速和年度经济数据略超预期，期指早盘反弹后继续保持宽幅震荡态势，需关注期指是否具有持续反弹的动力。从昨日公布的数据来看，经济有所企稳，短期内货币宽松的力度和其他刺激政策将不会超出预期，近期期指走势也将以震荡为主。后续期指上涨的主要驱动力还是在政策实施的效果上。短期来看，若期指不能回补跳空缺口，可能引发持续调整，操作上建议谨慎观望。

国债(TF)

多单谨慎持有

昨日国债期货震荡上行，有成交的可交割券价格全线走高，国债收益率曲线略有下移。一级市场国开行招标发行的五期债中标利率均低于预期，机构配置需求较好。昨日公布的经济数据好于预期但经济下行压力仍存，政策放松值得期待。另外资金面上，新股申购及企业缴税带来的扰动逐渐退去，央行虽维持两个月的公开市场操作空窗期但通过定向工具调节流动性，且明日有500亿元国库定存招标，资金面相对宽裕，支撑债期走势。操作上，建议多单谨慎持有。

黄金(AU)

多单轻仓持有

昨日伦敦金再度上行，创5个月新高，逼近1300美元/盎司的整数关口。当前黄金维持上行趋势，主要因市场避险情绪较强，当前的动荡因素主要有以下几方面：美国低通胀令加息预期延后；欧央行或再度QE引致货币贬值；希腊大选令其退欧概率增加。资金面上看，昨日全球最大的黄金ETF——SPDR再度大幅增仓11.35吨，显示该基金较为看好后市，建议沪金多单轻仓持有。

金属
研发团队

白银(AG)

短多轻仓持有

昨日伦敦银再度上行，创4个月新高。当前白银维持上行趋势，主要因市场避险情绪较强，受黄金带动所致。“末日博士”麦嘉华周二表示，现在是时候重新投资黄金了，他预计2015年黄金能够上涨30%，还表示美股尤其被高估。受此影响，虽然美元上行，但在黄金的带动下，白银依然呈现强势格局，建议短多轻仓持有。

铜(CU)

空单轻仓持有。

隔夜的美股走强，市场信心小幅回升，当日LME期铜收涨43.00美元至5713.00美元/吨。在供给增加以及需求放缓的双重压力之下，铜价中线偏空格局难改。技术图形显示，期价40000-42000元/吨的低位震荡运行，建议空单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

受需求不旺影响，昨日申特下跌20元/吨，价格击穿2500元/吨，其他厂价格也难以扭转弱势跟随下跌，目前来看，北材击穿2400元/吨，三类厂已部分在2250元/吨的价位成交。螺纹钢主力1505合约昨日弱势盘整，夜盘延续偏空表现，期价跌破2500一线支撑，整体表现转弱，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日现货经销商心态依旧悲观，加之日照钢厂最新报价低廉，后期新货抵达成本比当前现货价格低出100元/吨以上，贸易商看空情绪较浓，市场主流价格再度下滑20元/吨左右。热卷主力1505合约连续继续下挫，期价上方依然承压5日均线系统压力，短期表现或维持弱势格局，观望为宜。

铝(AL)

激进者反弹沽空

隔夜LME铝价中幅反弹，收盘录得1.65%涨幅，我们认为铝价在1800美元/吨一线下方已经寻得阶段性底部，铝价短期内或将以震荡偏强的走势为主。国内方面，隔夜沪铝明显滞涨，考虑到新增产能的投产节奏，沪铝反弹动能有限，但考虑到伦铝的企稳，沪铝下方空间亦有限，激进者维持反弹沽空操作。

锌(ZN)

多单继续持有

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.54%涨幅，锌价依托下方重要技术位2070美元/吨一线回升收复了前一交易日跌幅，整体仍然印证了我们的论断，即锌价短期将在2050-2150美元/吨区间内运行。国内方面，沪锌上涨动能较弱，这或由于比值偏高后引致正套盘介入所致，比值修正后沪锌有可能向上测试16200元/吨关口，多单继续持有。

铅(PB)

多单轻仓持有

隔夜LME铅价大幅反弹，收盘录得2.81%涨幅，目前伦铅开始对前期下跌做出修正，自2012年以来的低位对铅价有较强的支撑。国内方面，主要冶炼厂的联合减产对铅价起到一定的提振作用，但因为现金流问题仍不得不保持一定出货水平，铅价在12500元/吨上方有较强阻力，多单轻仓持有。

铁矿石(I)

观望为宜

近期钢厂外矿需求保持平稳阶段，市场需求总体保持外大于内的状况。随着钢材价格的持续下滑，钢厂利润空间进一步被压缩，从资金面考虑，钢厂对期货需求有一定上升，现货市场整体表现维稳。铁矿石主力1505合约弱势震荡，期价依然受到500一线附近支撑，短线或维持整理态势，观望为宜。

锰硅(SM)

暂且观望

近期锰硅成交清淡，不利于投资者交易。就基本面而言，暂未出现明显变化，生产企业参与期货市场的热情度不高，使得锰硅品种逐渐在投资者的眼中淡化，关注后期企业以及交易所的动向，暂且观望为宜。

硅铁(SF)

暂且观望

昨日硅铁运行于布林通道中轨附近，盘面气氛偏空，连续4天录得小阴线。目前硅铁基本面维持疲软，下游钢厂的冬储计划并未实施，难以提振硅铁的下游需求。加上前期减产预期逐渐淡化，硅铁供应压力难以缓解，短期维持低位震荡概率偏大，建议暂且观望为宜。

天胶(RU)

震荡格局，谨慎观望

考虑到国内当下正处于于季节性停割、国内外产胶国政策支撑以及保税区库存维系低位等因素，当前下游的疲软和国外的产能释放尚不足以拖累沪胶呈现趋势性下行走势。由于短线沪胶重临12800-12900元/吨的压力区间，迫使昨日期价冲高回落，但我们认为上述的利多因素依然存在，短线或在12500-13000元/吨区间内震荡，谨慎者可暂且观望。

能化
研发团队

原油

短线存在企稳可能

我们维系油价将长周期维系弱势的预期，但短周期，由于WTI与BRENT的价差已经有效收敛，此价差所反映的WTI价格“全球化”将有效减弱短期的原油下跌动能，另外，现阶段全球原油的供需矛盾并未显著的转恶，且值得注意的是，管理基金在NYMEX和IPE的美国轻质低硫原油期货和期权中净多头均录得显著增加，短期的投机做空动能有望减弱。所以我们认为短线国际油价存在企稳的可能，阶段性不要盲目看空油价。

塑料(L)

轻仓试空

昨日连塑料主力1505合约低开低走，期价再次回落至20日均线附近，上行动能减弱。现货市场主流持稳，下游需求跟进不足，采购谨慎，实盘成交商谈。隔夜外盘油价下挫、8500元/吨整数关口存在技术阻力以及现货市场上行乏力均令连塑料期价承压，建议逢高轻仓试空。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1505合约于7400元/吨一线受阻后弱势回落至5日均线附近，现货市场主力报价涨跌互现，市场交投弱于前期。考虑到塑编、注塑等下游厂家开工率逐渐放缓，短期采购意愿有限，料期价或维持弱势运行，关注5日均线支撑，谨慎观望。

PTA(TA)

反弹仍具空间，谨慎观望

在下游利润缩减且需求预期转弱的情况下，整体的供需格局有望维系弱势。加上上游PX当前生产利润依然尚可，其与石脑油较大的价差亦为其下跌从而平衡整体产业链利润提供了空间，所以我们认为长周期的PTA将维系弱势，但短周期由于原油阶段性企稳的可能将对整体产业链风险偏好有所改善，为避免上游可能的短期反弹，建议空单暂且回避为宜，谨慎观望，耐心等待逢高抛空机会。

焦炭(J)

空单谨慎持有

昨日夜盘焦炭主力1505合约低开后小幅震荡上行，但反弹力度略显不足。近期独立焦化企业开工率略有提升，但下游钢厂采购需求有限，短期内反弹力度或有限，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

前期空单可继续持有

昨日夜盘焦煤主力05合约维持低位震荡运行，短期上方空间有限。目前尽管港口库存一路下降，但下游焦化企业维持低库存策略，导致采购需求没有明显回升，预计焦煤短期反弹力度有限，操作上建议空单谨慎持有。市场显示偏空氛围，前期空单可继续持有，若期价反弹至60日均线附近可轻仓加空。

动力煤(TC)

暂且观望

昨日动力煤主力1505合约早盘遇阻下挫，午后仓量小幅增加，期价维持低位震荡运行，下行动能减弱。随着进入北方供暖阶段，下游电厂以消化库存为主，天气转冷带动电厂日耗有所上升，操作上建议投资者暂且观望，激进者可等待反弹抛空机会。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

近期甲醇价格持续下跌，提振了低库存的下游企业采购热情，不过鉴于国内供需面依然偏弱，下游补库推动的反弹行情能否持续尚需观察，另外，内地市场依然承压，尤其是西北主产区，在物流不畅的情况下，当地库存有所增加，预计该地后市仍有下行空间。隔夜甲醇主力MA1506合约于5日均线再获支撑，操作上建议空单以20日均线为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

空单继续持有

随着各地区年末赶工期的逐渐结束，玻璃需求开始减少，贸易商对于当前价格，并没有囤货的意愿。另一方面生产企业已经开始着手筹措春节期间生产运营所需的资金。通常情况下是二十天至一个月左右的资金需求量。预计沙河地区部分厂家价格还会有所下调。玻璃期货主力FG1506合约昨日冲高回落，5日均线依然承压，空单继续持有。

胶板(BB)

暂且观望为宜

昨日胶板期货主力BB1502合约小幅低开，弱势震荡，再创新低。技术上看，期价弱势明显，但目前期价已远低于仓单成本，继续杀跌风险较大，操作上建议继续观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

昨日纤板期货主力FB1506合约冲高回落，减仓下行。技术上看，上方均线系统形成较强压制，收盘跌破59元/张支撑，形态上整体呈现弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

棉花(CF)

区间震荡格局

昨夜棉花期价震荡偏弱，13150元/吨上方压力凸显。目前国内纱线需求不佳，纺企纱线库存上升令其采购动能有限，且11月纺织品服装出口大幅下滑，皮棉现货资源充足和美农报告利空影响下，市场看跌心态仍较浓，但近期外棉、纱到港量偏低，运费高企令疆棉移库推后，棉企受成本约束惜售情绪加重，纺企原料库存不高。预计近期CF1505期价将维持在12800-13200区间震荡运行，建议区间思路操作。

农产品
研发团队

白糖(SR)

4800-4900压力仍不可忽视

因巴西恢复征收汽油稅，隔夜ICE原糖期价大幅收涨。国内方面，昨日，白糖期价受国际原糖的刺激，破位上行。市场方面，目前广西陈糖消耗殆尽，且春节备货提振新糖销售，且因日夜温差较大，市场上依旧存在霜冻预期，而且出现300万吨临储的传言。不过，目前巴西税收政策对外盘原糖价格呈现短暂提振，但考虑到泰国等北半球国家逐渐进入高产期，国际白糖在16美分/磅仍有较大压力。操作上，建议暂时观望，关注4900附近压力表现。

玉米及玉米淀粉

买CS抛C套利继续持有

因逢低买盘的推助，隔夜美玉米主力收高。国内方面，连玉米期价震荡整理，价格重心维持在2415附近。现货方面，北方港口价格涨跌互现，华北地区价格存在触底预期，部分华北玉米流入南方，对于进口配额发放较晚的问题，市场仍有质疑，随着东北临储的逐渐推进，市场流通粮源下降，近期玉米价格表现坚挺，北强南弱格局凸显，建议暂时观望为宜。淀粉方面，期价站上2700一线，目前春节备货效应显著，而且深加工企业开工率略有下降，对盘面亦形成较强支撑，CS-C价差逐渐放大，建议继续持有套利头寸，第一目标位350一线。

豆一(A)

受整体豆类偏弱，期价跌至震荡区间下沿

今年黑龙江国产豆产能利用率缩至不到一成，目前仅几家大型加工企业开机，其他油厂均处于停产状态，目前豆收购价也大幅降至1.80元/斤。加之美豆弱势下行，国产豆抵御进口豆风险能力继续削弱，商品豆市场也充斥进口豆，国产豆整体市场被动承受进口豆冲击。而且，南方食品企业春节前补库时间仅维持一周，一改以往季节批量补货态势，收购商普遍提前退市，预计春节后黑龙江国产大豆在供应压力未能有效缓解背景下，行情走势缺乏乐观，黑龙江国产豆行情仍将稳中下滑。盘面上，在1月价格异常行情结束之后，国产大豆价格终于步入跌势，建议投资者暂时观望，若期价跌破4450一线，可轻仓试空。

豆粕(M)

暂时观望

USDA1月报告的影响开始淡化，但毕竟年初南美供应利空下的大豆市场格局已定，且美豆需求不断出现小幅利空将使美豆期价继续徘徊于1000美分/蒲下方。连粕主力周初在国内的弱需求预期主导下下探2600元/吨，豆粕现货均价已回落至2950元/吨，偏大的正基差令下方空间有限。整体上豆粕5月空头的目标位在2600-2650区间，盘面已基本兑现。操作上，建议观望，等待新鲜基本面的指引。此外，从天气预报上显示，南美干旱程度有加重的迹象，尤其是阿根廷地区，中期谨慎看空豆类。

豆油(Y)

做多油粕比头寸谨慎持有

国际原油期价维持弱势震荡，对国际植物油脂期价仍难以形成有效支撑，单边做多油脂难度较大。长期来看，若原油重心长期维持在70美元/桶下方，国际植物油脂期价必将在需求上受到低油价拖累，年度价格重心仍有下移的空间。国内豆油市场，元旦后现货成交整体不错，且去库存进程加快，商业库存继续回落至100万吨下方，继续关注去库存的变化，油粕比多单谨慎持有。

棕榈油(P)

观望为主

马棕进入震荡平台，连三期价在布林道中轨附近承压，且目前2350令吉特一线的价格已经体现了当下的基本面，连3合约是否能持续上扬至2500令吉特一线仍需新鲜的利多支撑，目前这样的支撑难以预见，且出口数据较差，马盘或有部分回吐涨幅的可能。连棕在国内的消费较为疲弱，主要受季节性消费淡季和过窄的豆棕价差遏制。操作上，连棕上建议观望。

菜籽类

菜粕或短期止跌，菜系油粕比谨慎看多

菜系品种近期整体以跟随豆类为主，从榨利来看目前进口压榨利润依旧为负，仍无法提振国内积极进口菜籽，因此国内菜系预期上无库存压力。从过往的数据上看，进口菜籽的压榨利润应高于大豆，故依旧认为目前进口菜籽的榨利相对偏弱，仍有向上修复的需要。不过，近期市场看到菜粕库存快速走升，配合豆粕的低价，市场担忧2季度菜粕水产需求是否足以消化预期库存，但整体上我们认为豆菜粕比价在合理位置。故操作上，建议暂时观望。另外菜油抛储启动，据悉这批菜油流入市场的可能性较大，但考虑到沿海地区菜油库存相对紧张，菜系油粕比价谨慎偏多。

鸡蛋(JD)

逢高抛空思路不变

目前销区市场需求量缓慢减少，经销商谨慎采购；农村及城镇市场暂未启动，且产区经销商仍无备货意向；食品厂及超市需求乏力。主产区淘汰老鸡速度加快，生产环节基本无存货，部分养殖户仍有惜售心理。预计个别地区略降0.03-0.05元/斤，大部分地区暂稳。虽然近期南方疫病不断传出，但市场对其视而不见，主要是没有伤及根本，产区蛋鸡并未出现疫情，且市场对H7N9病毒理解程度加深，疫情对盘面影响较弱。操作上，建议投资者维持4200-4300区间抛空色思路。