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市场难以消化上游供应压力铜中期弱势难改

　　上周铜价遭受重创，6000美元/吨、5800美元/吨、5500美元/吨一系列重要关口纷纷宣告失守。首先是伦铜受美元上涨影响跌破6300美元/吨，然后是沪铜受进口上升、仓单增加影响出现补跌，最后是伦铜跌破6000美元/吨关口引发技术卖盘跟进，从而使得价格跌幅急剧扩大。

　　暴跌并未加剧市场风险

　　短期铜价暴跌引发连锁反应：一是市场悲观情绪增强，二是由于质押品贬值，银行追加保证金进一步加剧现货库存抛售压力。但是，由于缺乏实质性新增利空刺激，市场情绪在暴跌后没有进一步恶化。同时，在保值条件严格、融资渠道良好的情况下，现货抛售压力也仅仅体现在交割前，从本周交割完成后市场表现来看，铜价暴跌对于现货市场的反作用并没有想象的猛烈。

　　市场缺乏新利空

　　目前，市场缺乏新的利空消息，而前期获利投机空头有平仓需求，并且本周三LME期权完成交割后，看跌期权卖方的抛空需求将转化为期权买方的买入需求，加之终端企业的逢低点价盘逐步入场，铜价短期内进一步大跌难度较大。市场结构变化也印证了上述结论：首先，三月比价跌至7.20—7.25，难以激发贸易商大量进口；其次，现货出现小幅升水；最后，沪铜强back结构也明显缩小，根据以往经验，back缩小往往伴随着价格的止跌企稳。

　　中期弱势难改

　　铜价短期反弹仍然难以改变中期弱势格局，因为上游铜矿供应仍然充裕，加工费高企，冶炼厂开工较为积极，下游企业流动性依然紧张，企业利润没有明显好转，备库积极性仍然较弱。如果没有备库需求或投机需求的话，仅仅依靠刚性需求，那么市场难以消化上游供应压力。

　　当然，国储收储可能成为影响最大的未知因素。此外，年初以来，LME和SHFE库存明显上升会令两地现货逐步承压，也使得挤仓所带来的上涨风险大幅下降。

　　综上，我们认为铜价在大跌后可能面临反弹，但反弹空间和动力均较为有限，中期仍可等待反弹后的抛空机会。此外，亦可关注进口比价亏损1500元/吨以上所带来的反套机会。做铜，踏准节奏或许比看对趋势更为重要。

责任编辑：叶晓丹

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