近期公布的经济数据显示，经济短期走稳但是长期趋降，未来下行压力犹存。人民币贬值的压力还将延续，这将对央行的货币政策形成制约。央行更多的是通过结构性和定向工具来补充基础货币和放松信贷，短期央行降准降息概率较低。资金面临IPO和春节因素冲击，预计国债期货短期维持高位振荡。

从经济面看，周二国家统计局公布了2014年四季度及全年经济数据。其中，去年四季度GDP同比增长7.3%，全年GDP增速为7.4%。经济短期走稳但是长期趋降，下半年GDP增速较上半年小幅下滑。12月工业增加值7.9%，较11月调高0.7%，超过市场预期。原因是四季度大宗商品价格的大幅下跌给企业带来了利润的阶段性改善，由此推高了工业增加值。12月固定投资累计增长15.7%，增速较11月回落了0.1个百分点。由于市场存在通缩预期，企业投资意愿仍然较为脆弱。总体来看，虽然四季度经济短期企稳，但未来下行压力犹存。

从资金面看，周一央行公布了2014年12月金融机构口径外汇占款下降1184亿元，为2014年以来最大降幅。外汇占款的下降与12月人民币贬值压力加大导致外汇流出相对较多有关，加上央行在外汇市场进行操作，加剧了外汇占款的下降。目前看，人民币贬值的压力还将延续，这将对央行的货币政策形成制约。美国加息预期叠加人民币贬值压力，央行为维持汇率稳定的目标，对外汇市场的干预可能会更加频繁，外汇占款的下降可能将成为常态。外汇占款的下降，央行会通过银行间定投来弥补，保持银行间资金紧平衡，资金价格恐难以显著下降。在随后的一个月，资金面面临着IPO和春节因素的冲击，央行料会进行偏松的操作。未来央行出台政策对冲资金紧张成为大概率事件，资金面或不会对债市造成明显的冲击。

从利率角度看，近期货币市场利率显示，资金紧张情况并未好转，1个月以上跨年资金紧张情况仍然突出。虽然传闻央行对银行MLF进行了续作，但是资金面实际情况改善有限，资金短期仍然偏紧。

2014年债券市场出现了较多违约，例如华通路桥短融、华锐债、超日债等信用事件。进入2015年，市场仍然需要关注信用债违约问题。目前，存款保险制度、理财新规、信托保障基金等政策接连出台显示监管层已经在为出现违约事件做准备。放眼全球市场，美国加息、欧央行QE、希腊大选都可能会对全球经济产生重大影响。另外，我们注意到去年12月以来央行公开市场连续七周零操作，未来央行的操作也进一步增加了国内市场的不确定性。

总体来看，虽然四季度经济短期有所企稳，但是未来下行压力犹存。房地产投资在去年12月首次出现负增长，社会融资成本仍然较高。加上2015年外围黑天鹅事件不断，增加了国内市场的不确定性。目前资金面短期偏紧，在随后的一个月，资金面仍面临着IPO和春节因素的冲击，预计国债期货短期维持高位振荡。