2015年伊始，铜市多头迎来了“霉运”。1月9日开始，铜价连续5个交易日下跌。沪铜跌幅达到11.6%，最低价出现在1月15日，为39820元/吨。伦铜跌幅达到12.9%，最低报价5353.25美元/吨，双双创下2009年7月以来的新低。随后铜价超跌反弹，低位企稳。这期间沪伦比值也完成修复，回到7.30附近的正常值。预计春节前铜价还将维持低位盘整走势。我们认为，春节过后，铜价恐将继续探底。

　　后市关注希腊大选

　　希腊大部分债务都将在2020年后到期，因此今年是希腊和其债权人之间博弈最重要的时间点，将有290亿欧元（加上利息超过315亿元）的债务在2015年到期，其中欧央行为67亿欧元、IMF为86亿欧元。其余部分中的大头是国债，主要由私人国际投资者持有。即使希腊完成改革承诺，获得了欧洲稳定机制（ESM）2014年四季度批次的18亿欧元贷款和IMF最后一批71亿欧元的救助资金，也不足以弥补如此巨大的资金缺口。

　　如果激进左翼联盟的候选人Syriza当选，并且决定以全面违约并退出欧元区来解决债务危机，那么将对欧元区造成近2220亿欧元的损失，欧元区经济将面临崩溃。这种小概率事件如果发生，那么全球金融市场无疑是遇到了最大的“黑天鹅”。

　　铜矿商仍寻求增产

　　2014年年末，江西铜业股份有限公司与世界最大上市铜矿商美国自由港麦克墨伦铜金公司就年度长协价达成一致。2015年铜加工粗炼费/精炼费(TC/RC）为107美元/吨和10.7美分/磅，较去年的92美元/吨和9.2美分/磅上升16%。江铜签订的加工费对中国其他冶炼企业来讲具有重要参考作用。铜矿加工精炼费走高暗示2015年铜供应将更加充足。

　　虽然开年铜价就出现暴跌，但这并没有影响铜矿产商增产的意愿。据CRU的数据，当铜价处于每吨5000美元时，矿企才会感到“切肤之痛”，全球将有四分之一铜生产商的现金流将大失血，才会见到矿企明显减产。根据94个铜矿山公布的现金成本数据分析，2013年全球铜矿现金运营平均成本为3562美元/吨，2014年平均成本在3910美元/吨，预计2015年平均成本在4105美元/吨。按照当前5700美元/吨的铜价，矿企仍然有利可图。

　　现货价格疲软

　　2014年12月，期铜价格稳定在45000元/吨左右，不少的铜贸易企业采取抄底操作，希望在低价囤积数百吨铜原料。可没想到铜期货价跌至4万元/吨之下，现货价格也从46100元/吨附近跌至41500元/吨附近，贸易商期货被套，现货无法实现销售，无奈之下只能开始提前休假。进入1月，越来越多的企业加入到提前休假的行列。小型企业有的最早从去年12月下旬开始休假，但大面积放假时间预计在1月31日附近，届时铜现货市场将出现相对漫长的清淡期，现货价格也将持续在低位徘徊。

　　另外，我国的经济增速同样左右着铜价的走势。近日公布的数据显示，我国2014年GDP数据增长7.4%，虽然好于预期但是仍然没有达到年初的既定目标。2015年1月的GPD数据或许还将挑战市场底线，不利于铜价的反弹。

　　基本面上，伦铜库存逐步回升，从2014年10月的149650吨回升到目前的216225吨，上涨幅度达44.5%。国内库存也回升到13万吨附近，库存回升也给铜价上行带来了一定压力，后市铜价还将进一步寻底。