数据虽回暖但大宗商品价格低迷或持续

　　根据上周五发布的数据，中国1月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.8，好于预期的49.5，也高于上月终值49.6，这是该数据自2014年10月之后的首次回升。

　　分析人士认为，虽然数据在回暖，显示出我国经济有一定程度的改善，但仍低于荣枯线，表明制造业依然处于萎缩区间。

　　数据疲弱但不乏亮点

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，中国1月汇丰制造业PMI初值数据表现好于预期，表明内需有一定程度的改善，不过就业市场依然疲弱，物价也进一步下跌，拖累国内制造业，未来数月仍需要更多的货币与财政宽松措施来提振经济。

　　从分项指数看，1月制造业产出和新订单指数均摆脱了之前的收缩，两者重回荣枯线上方，其中产出指数升至3个月高位，不过新出口订单指数增速放慢，投入和产出价格加速下降，其中投入价格指数降至39.9，创下2009年3月以来最低，此外，就业指数也略有下降。

　　宏源期货分析师曹自力表示，产出指数、新订单指数均有所增长，反映出内需有所改善，但是出口订单指数回落，说明外需有所走弱，这几项指数与12月份的工业增加值改善和出口增速回落相呼应。此外，企业的原材料库存回落，产成品库存基本持平，企业未来面临去库存压力。购进价格指数继续回落，反映了全球大宗商品价格回落，特别是原油和有色金属价格大幅下跌。

　　中金公司发布的研报认为，汇丰PMI仍处于收缩区间，但收缩幅度变小，印证经济显趋稳迹象。其中以新订单和生产指数为代表的需求和生产重回50上方，是积极变化。价格指数低迷，但由于出厂价格指数降幅明显小于购进价格指数，利润可能将趋稳。汇丰PMI在2015年开局之月显示出趋稳的迹象，但也应注意到经济增长动能仍偏弱。

　　政策全面宽松延后利空商品

　　央行在去年11月宣布调降基准利率，被视为是中国新一轮货币政策宽松周期的开端。不过也有分析人士认为，制造业在降息后连续两月放缓，反映出宽松力度不足，政府应出台更有力度的货币、财政宽松政策以提振经济增长。虽然市场普遍认为货币政策宽松的大方向不会改变，不过由于央行近期采取了续作MLF和重启逆回购的方式保证春节期间货币流动性，使得年前降准、降息的可能性大大降低。

　　一德研究院分析师易乐认为，市场全面宽松预期的减弱，将利空商品。经济总形势虽然疲软，但好于预期，印证经济正在缓慢企稳中，原材料的价格回落有助于企业利润短期改善。不过，若非需求实质性恢复，仅成本价格下跌带来的红利无法持续，不能反过来提振原材料价格，工业品和化工品价格则仍处熊市无疑。

　　方正中期研究院院长王骏认为，中国制造业继续低迷、民营经济不佳将对大宗商品市场继续利空，尤其是工业品市场价格将继续下降，黑色金属、有色金属和能源化工品期价在季节性消费淡季也将继续偏空。

　　中期研究院宏观策略分析师李莉对期货日报记者表示，综合近期的经济数据来看，国内整体经济较为稳定。2015年中国经济仍处于底部波动区间，不会出现大的风险因素。若房地产市场在下半年企稳，投资也将回升，下半年经济或阶段性企稳。在中国经济结构转型的主基调下，基本面的疲弱使得今年商品市场仍以弱势振荡为主，但也不排除阶段性和政策性机会的利好提振

责任编辑：叶晓丹

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