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调整方向不明确经济转折的有利条件在积累

　　安信证券首席经济学家高善文在永安期货24日于杭州举办的“2015东方智慧财富论坛”上表示，中国要走出一个真正的、持续时间较长的牛市，必须重新恢复经济发展速度。“没有经济重新加速这个条件出现，牛市在我们内心深处是不踏实的。”他表示，虽然迄今为止经济调整的方向还不明确，但经济转折的有利条件正在积累。

　　产能过剩最坏时期已过去

　　对于大家普遍认为的制约经济增速的周期性行业产能过剩问题，高善文表示，产能过剩最严重、最坏的时期已经过去，并开始出现趋势性缓解。

　　高善文从产品价格和企业盈利两个角度来解释这一问题。在工业品价格方面，他说，2014年8月以来经济明显减速，但工业品价格没有创出新低，而是越来越平稳。“如果产能过剩越来越严重，那么工业品价值的底部应该是越来越深，而我们看到的是越来越浅。”

　　从企业盈利来看，高善文表示，上市公司销售净利率开始波动上升。“上市公司销售净利率底部出现在2012年年底，2013年以来，销售净利率开始波动上升。”这也表明产能过剩趋向缓解。

　　而在产能过剩开始缓解时，商品市场整体开始转向熊市，在高善文看来，这对进一步调整产能过剩有重要意义。一是缓解和降低了中下游行业的成本压力，改善了中下游行业的盈利水平；二是降低了通货膨胀的水平，使央行更有可能转向比较宽松的货币政策，降低整个金融市场风险。

　　房地产市场将现超跌反弹

　　就房地产市场来看，一些人认为，房地产大牛市已经结束，房地产长期趋势性的调整将给经济带来下行压力，也将对股票市场基本面产生不利影响。高善文则认为这种看法过于简单化。

　　他表示，去年8—9月，商品房销售面积增速在-14%附近，“我们长期也看空地产，但房地产市场短期有超跌反弹的可能，2015年商品房销售面积增速将向0开始反弹”。

　　而对于反弹是否可以持续这一问题，市场也存在分歧。“我们认为2015年全年都可以持续，但悲观者认为可能随时戛然而止。”高善文如是说。

　　在高善文看来，房地产市场的超跌反弹将对股票市场以及经济产生明显的刺激作用。“它的意义在于，由地产市场调整带来的债务危机尾部风险开始下降，银行股估值水平开始大幅提升。”他进一步表示，去年9月以来，房地产交易量开始反弹，银行股估值开始暴涨。“两者存在较大的相关性，我们要密切关注地产交易量。”

　　产能过剩缓解、商品价格下跌、企业盈利改善、地产超跌反弹都将为股市基本面打下良好的基础。

　　另外，高善文还认为，去年下半年以来，以简政放权为导向的新一轮经济改革正在深化，更多领域在向私人资本放开，同时以政府和社会资本合作（PPP）、混合所有制为导向的国有企业改革大幕也在拉开。“所有这些重要的趋势性变化都有助于刺激和激活微观经济主体的活力。”