要点：

1、 现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12000-12100元/吨（+0），山东人民币复合胶9900-10000元/吨左右（-100），越南3L胶17税报价在12200-12300元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13200-13300元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1650-1670美元/吨（-30），外盘STR20报1380-1400美元/吨（-20），保税区泰国RSS3报1630-1650美元/吨（+0），保税区STR20报1400-1410美元/吨（-20）。泰国橡胶原料价格稳中下跌，生胶58.55，涨0.25；烟片63.15，涨0.25；胶水38.00，持平；杯胶37.50，持平（单位：泰铢/公斤）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1800元/吨左右。1601与1509价差780元/吨，1509与1505价差-365元/吨。

3、 库存：截至1月16日，青岛保税区橡胶总库存较去年12月底增长8.4%，增加的数量主要来自复合橡胶和天然橡胶。从近期调研的情况来看，本周青岛保税区橡胶出库稀少；入库仓库数量相对较多。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价8900元/吨（-30），顺丁橡胶BR9000市场价7900元/吨（-700）。

5、 橡胶进口：中国海关总署最新公布的初步数据显示，中国2014年进口天然橡胶和合成橡胶（包括胶乳）共计409万吨，较上年增加2.4%。其中，中国12月的橡胶进口量为410,000吨，超过11月的330,000吨。同时，近期青岛保税区入库较多，且以复合胶居多，预计上半年复合胶会进口量会较为显著。

6、 汽车销量：中汽协发布的2014年汽车销量数据显示，2014年汽车销量达到2349.19万辆，同比增长6.86%，增速低于中汽协年初预计的8%－10%的幅度。2014年乘用车同比增速进10% 符合年初预期。2014年商用车销量同比下滑6.53%。中汽协预计2015年全年汽车销量将达到2513万辆，同比增速为7%。中汽协预计2015年轿车市场将保持小幅增长，最终达1251万辆左右，增幅继续回落，约1%。商用车方面，预计2015年载货车销量在323万辆左右，增速为1.3%；客车销量在65万辆左右，增速回落至2.4%。2014年12月重卡行业共约销车5.5万辆，同比大幅下降31%（11月份的同比降幅为18%），环比只微增了2%。这个数值，还未达到最近五年来（2010-2014年）的12月份销量平均值。

7、 天胶产量：据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新公布的月报显示，占到全球橡胶产量90%的主要产胶国2014年橡胶产量同比减少3%，至1083.5万吨。报告显示，2014年泰国橡胶产量预计减少4.1%至400万吨，印尼产量减少2.6%至315万吨，越南产量料增加15%至109万吨。中国2014年天胶进口量料增长2.5%至395万吨，消费量料增加7.1%至451万吨。越南12月橡胶出口量环比增8.5%至11.77万吨。2014年越南橡胶出口量同比下降1.3%至106.2万吨，出口额为18亿美元，减少28.4%。

8、 汽车库存: 终端汽车行业，根据中国汽车流通协会对外发布的汽车经销商库存调查结果：2014年12月全国汽车经销商综合库存系数为1.53，环比下降16%，同比上升53%，经销商库存压力有所缓和，但仍处于警戒线水平以上

9、 行业要闻：泰国政府承诺一个月内将胶价提升至80泰铢

小结：

1-12月固定资产投资同比增长15.7%，较1-11月的15.8%继续回落，低于市场预期的15.8%， 12月当月同比增长15%，季调环比折年增速15.5%。由于房地产投资加速下行，基建投资增长受限，固定资产投资继续放缓。

首先，房地产开发投资加速下行，大幅拖累固定资产投资。12月商品房销售面积同比增速从11月的-11.1%回升至-4.1%，商品房销售降幅显著收窄。不过，由于企业对房地产市场预期谨慎，房地产新开工继续大幅回落，房地产开发投资同比增速更是从11月的8%大幅降至-2.1%，出现历史上首次负增长。由于降息后的商品房销售反弹未能持续，商品住宅投资短期仍有下行压力，叠加保障房对经济支撑减弱，房地产投资仍有下行压力。

其次，受制于融资因素，基建投资反弹空间受限。受基数因素影响，交通运输投资增速大幅回升，电力热力和水利环境公共设施投资增速放缓，12月基建投资同比增速从11月的16.7%降至16%，考虑2013年12月基建增速较低，实际上2014年12月基建投资较弱。随着房地产持续弱势，经济下行压力加大，政府通过基建投资稳增长意愿仍强烈，但融资因素对基建投资制约明显，基建投资反弹空间受限。12月信贷和非标大幅反弹，这主要与地方政府债务上报冲量有关，不排除短期可能对基建投资形成支撑，但难以形成长期影响。

基建地产投资下滑拖累重卡销量，2014年12月重卡销量同比大幅下降31%（11月份的同比降幅为18%）。截至1月16日，山东地区全钢胎企业开工率为58.07%，半钢胎企业开工率为67.01%，但远低于去年正常时期70%、80%的开工率，而且部分厂家春节有提前放假的计划，2月初开始将陆续停工。近期天然橡胶整体反弹，收储后全乳胶压力不大，有逼空行情的态势。因泰国收储主要针对生胶片及烟胶片，对于美金乳胶的提振作用有限；而国内越临近春节需求将更加清淡，听闻本月底部分工厂将提前放假了，届时采购将更加低迷，现货市场跟涨有心无力。

由于上期所交割品为国产全乳胶和进口烟胶片，当前国内产区处于停割期，短期内仓单数有限，且烟胶片受到泰国政府支撑，目前无期现套利机会，国储收储带来的交割品数量减少，沪胶下跌难顺畅，建议以震荡思路为主。