要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行[微博]再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月26日，现货市场上海主流成交都在12660-12670元/吨，贴水60元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交在12660-12680元/吨，杭州主流成交在12660-12680元/吨，沪期铝表现抗跌早盘持货商出货观望明显报价稍挺，午盘大户出货逐步增多，部分接下月发票铝锭的压价较多，现货价格走低，其后期铝逐步微幅走低，主动下调价格的持货商增多，早盘中间商有部分参与，成交市况稍好。

6、锌现货价格：1月26日，0#锌主流成交16280-16360元/吨，对沪期锌1503合约升水180-240元/吨，1#锌成交16200-16230元/吨附近。沪期锌主力1503合约开盘后短暂挣扎于16140-16160元/吨附近，0#现锌升水报至190-240元/吨；第二时段，沪期锌弱势下行16100-16120元/吨附近，现锌跟跌期锌，部分品牌升水不扩反降。期锌下跌，炼厂出货并未惜售；进口锌报价较低，令部分持货商主动调降国产品牌升水出货，中间商后市信心明显不足拿货极少；周初下游略显观望，加之部分地区下游已进入放假状态，对成交难有拉动，整体成交不及上周五。

小结

中国宽松货币加码的预期依旧是支撑铝锌价格最重要的因素。我们看到在昨日铜价跌停时，股指大幅上涨，就是基于继续降息与降准的预期。人民币贬值的预期压制了铜价表现，也捎带对铝锌价格产生了负面影响。不过，中国高层有意推动人民币国际化，使得贬值空间有限。铝价延续了整理态势，锌价大幅反弹，但上方压力依旧较大。策略上，铝轻仓日内操作，锌价等待做空的机会。