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供应端面临三重夹击 PP压力再次来袭

　　PE和PP中下游企业，春节前最后一次补货已经告一段落，春节前后，需求平淡已成共识，而供应端又面临三重夹击：一是石化企业由于利润高企，加上目前库存压力不大，势必开足马力生产，降负荷的可能性较低。二是春节前后进口料陆续到港，助推供应面进一步宽松。三是当前煤化工企业盈利尚可，不会主动放弃市场份额。

　　2014年是煤制烯烃大量投放的年份，在PE和PP新增产能中，煤制烯烃占绝大多数。自去年下半年开始，国际油价开始暴跌，对煤制烯烃来说，成本优势不再突出，依据目前的油价水平，煤制烯烃的盈利水平还不如油制烯烃。因此，我们认为，2015年煤制烯烃的产能投放总量以及速度将会大打折扣。

　　2015年PE投放产能在180万吨，与2014年一样，预计PP投放的产能远远大于PE，共计291万吨。在这些预期产能中，大概能实现1/2—2/3，全部投放的可能性为零，并且各大项目几乎都有可能延期。总体来说，2015年仍属于产能投放的高峰年，加上2014年年末投放的产能逐步释放，未来供应端的压力不言而喻，价格平台可能难以避免，除非出现原油挤出产能后暴涨，从而对聚烯烃成本带来支撑。

　　短期来看，聚烯烃价格稳中偏弱，究其原因主要有三点：一是上一波补货需求已经告一段落，且下游再过十几天逐渐进入停工阶段，后市需求无法跟进。二是虽然目前石化库存尚可，但下游停工开始至春节后工厂陆续开工，这中间有20—25天的时间，这段时间排产的产量会快速累积。三是由于目前进口倒挂现象逆转，进口量将在节前集中到港。因此，下游若消化这些国内和进口货源，仍需要一定的时间。

　　虽然PP和PE总体格局偏弱，但由于这两个品种在供应和需求方面存在差异，导致PE和PP之间强弱略有区别。中长期来看，PP相对更弱，一方面是因为PP供应压力更大，另一方面，丙烯单体对粉料影响较大，在油价还未传导到炼化一体化制烯烃时，对PP粉料的影响已经开始显现，从而蔓延到粒料。

　　短期来看，前期PE新增产能释放较为顺利，未来PP的供应也会陆续正常，且PP品种缺乏像PE一样有春季需求旺季刺激。前期由于对两个品种后市预期的差异，加上1501合约进入交割月后，PP品种上1501合约转至1505上的头寸加大了对盘面的影响，期货盘面上价差扩大至1000元/吨以上，但是春节前两个品种下游需求并无明显差异，高差价恐难以持续。

　　建议前期买L1505卖PP1505合约的投资者止盈离场。单边策略方面，逢反弹布局两个品种的空头头寸，同时注意基差风险。

责任编辑：叶晓丹

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