进入2015年，各国利率上涨的预期给期货公司带来了新希望。ADM投资服务公司的总裁Tom Kadlec表示：“2014年8月整个市场的交易量还比较低迷，但到了10月市场波动性明显增强。美国失业率下降到了6%以下，利率有望上调，这些对市场来说都是好事。”柯林斯集团董事长Scott Gordon则表示：“现在不同类型的产品都相当活跃，套保客户主要参与农产品市场以及能源和贵金属市场；专业投机型的客户则主要交易利率、股票指数等产品。波动率上涨加上宏观经济因素的作用，使得市场呈现一片积极健康的态势，不仅是专业机构投资者表现活跃，零售客户参与也比较积极。”

尽管市场波动性上涨带来了好消息，但监管方面的严格要求使得监管成本上涨。Kadlec说：“从2011年至今，CFTC的监管不断严格，为了履行这些义务，我们的财务部门以及合规团队人数已经上涨了25%，此外，我们还不得不在技术方面大量投资，以提高效率。这些成本对于一家期货公司来说非常沉重。”

辉立期货的首席执行官Lynette Lim表示，公司不得不在人员和流程设置上投入更多成本，并且投入的成本主要是用来满足来自监管方面的要求，而不是用来开发产品。Lim并不反对监管上的要求，因为这有利于帮助行业找回信心，但他也表示，为了符合监管要求，期货公司的成本急剧上涨并不利于其发展。

杰弗瑞公司的首席执行官Patrice Blanc则认为：“对于我们来说，增加的额外成本并不多，但花费的时间很多。过去两年，为应对监管政策的变化，我们花费了大量的时间。并且，当你一直注重合规的时候，对业务的专注就会减少。监管政策的变化对我们的业务员、客户都有很大的影响，目前已经导致一些客户的交易量出现下降。”

一方面，期货公司正在消化相关规则，而另一方面，由于MF和PFG的破产，期货交易所也提高了对市场的要求。例如，芝商所提高了市场数据收费标准。Kadlec认为：“由于市场数据费用上涨，在许可协议等费用上我们每年需要向芝商所上交40万美元。”他表示，由于这些费用分摊到了风险人员以及销售人员身上，同时也给IB客户带来了较大影响。他说：“我们大部分IB客户是小型企业，芝商所的市场数据费用上涨给他们带来沉重的负担。”不过对于杰弗瑞这样投行背景的期货公司来说，由于不用担心IB客户的问题，费用上涨并不需要特别担忧。不过，Blanc提出，长远来看费用上涨会加重小型期货公司的负担，此外，也会对客户带来影响，影响市场的活跃程度，使得套保客户的套保成本上涨。

CFTC的严格监管

早在2013年年初，CFTC就对推出保证金新规则征求市场意见。按照新规，经纪商在任何时候都要有比所有客户头寸更多的资金放在独立账户上。此外，CFTC还要求期货交易者在一天之内满足保证金要求，而现行的追加保证金时间是三天。这些引起市场一片哗然，因为保证金要求提高会使得期货公司的运营成本增加，而对客户要求的提高也会将一些客户挡在门外，美国期货行业可能因此被洗牌，一些期货公司面临被淘汰。

经过长时间的征询和不断修改，CFTC也在保证金新规则上做出了一定的让步，例如，2014年11月，CFTC公布，将对保证金要求的时间点定在下午6点，而不是全天。

对此Kadlec认为，这是CFTC愿意倾听行业声音的体现。而Blanc则认为，CFTC的举动是为行业考虑，虽然做出了一些让步，但监管要求仍然非常严格。CFTC对保证金的高要求，虽然是出于保护投资者的目的，但有可能最终将一些愿意参与市场的客户挡在门外，导致相反的效果。

零利率时代的结束

也许2015年最令人期待的一件事就是美联储结束零利率政策。实际上，2014年美联储削减购债规模已经使得固定收益行业波动率提高，而这一趋势有望继续。Gordon表示：“目前利率市场波动显著，我们认为无论美联储的举动如何，这一趋势将会持续保持。”

然而，关于美联储将在何时采取行动，市场有很多的推测。Blanc认为：“美联储应该在很长时间之后才会提高利率，经过了这么多年的QE，我认为利率不会那么快上调。预计美联储会在2015年年末上调利率。”

2014年年末，固定收益市场迎来了一个复杂的局面，美国结束了QE，欧洲央行开始考虑实行QE，日本持续新一轮的QE。利率市场对期货公司的影响主要在两个方面，首先对市场波动率产生影响，其次对期货公司的保证金利息收入产生影响。

Kadlec认为2015年利率会缓慢上涨，并认为这会带来行业交易量的上涨，对期货行业是一大利好。Gordon说：“尽管利率上涨，但是在利率水平普遍低下的情况下，利息收入早已不是期货公司的主要收入来源。在新一年利率上涨的预期下，期货公司应根据新的变化调整服务费用以及手续费率等。”Gordon还表示，利率上涨可能带来少量的收入涨幅，和《多德-弗兰克法案》实行之前根本不能比。Lim持有相似的观点，他认为：“目前利率正在缓慢上涨，给期货公司带来了希望。但是，我们并不能指望依赖高利率生存，低利率环境是常态。”

OTC清算业务及小型期货公司的困境

几年前，OTC市场清算业务被认为是期货公司创收的新来源，但随着OTC清算业务的开展，很明显银行依然是利润的大头。对此Kadlec认为，目前OTC清算的定价并不合理，只有银行能从中获利。Blanc也表示，开展OTC清算业务需要投入资本、设备等，但是赚钱却很困难，而且期货公司相对于银行来说，开展业务更加困难。

2015年，经纪收入的压缩、零利率时代的终结、合规成本的上涨等因素将综合作用于美国期货行业。中小型期货公司面临前所未有的挑战，生存成为一个严重的问题。对此Kadlec认为，期货公司之间的收购合并是一个趋势。对于期货公司来说，为套保客户和专业投机客户提供多样化的增值服务是非常重要的，但并非所有的期货公司都可以做到这一点，因此，这几年可以看到很多中小型期货公司被大型期货公司收购。Lim表示，未来几年期货公司的收购合并趋势将会持续。期货公司面临资本回报率的问题，再加上监管成本的上涨，可能导致银行类期货公司退出市场。

不过，在美国一些期货公司退出市场的同时，也有一批中国的期货公司进行国际扩张，Lim表示：“这是一个非常有趣的现象，我们的市场上有越来越多来自中国的‘单子’，中国市场开放的迹象越来越明显。”Kadlec认为，小型的非银行类期货公司面临严峻的形势，固定成本越来越高，资本要求越来越高。而银行类期货公司由于拥有广泛的客户关系网，因此面临的挑战较小，但是对于这类公司来说，为客户提供增值服务是一个必经之路。

很多经纪商说，现在的格局被打破了，期货公司固定成本大幅上涨，经营举步维艰。Blanc表示：“大部分公司苦苦挣扎，这对于整个行业来说并不是好事，交易所应该考虑‘救济’期货公司。”在充满竞争的市场环境下，期货公司的监管和合规成本不断上涨。Gordon认为，对于期货公司来说，需要在技术、风险管理、以及监管合规等方面加大投入，这些成本对于期货公司来说是沉重的负担。

总体上，期货行业整体上并未摆脱2008年金融危机带来的负面影响，但在2015年，各方面因素共同作用下美国期货行业有望迎来新的希望。