过去的一段时间来，国内棉花市场风平浪静，国际市场则有一些比较重要的议题，包括美国出口数据长期维持高位，印度国家棉花公司的抛储等等。综合各项因素分析，我们认为国内棉枕13000元/吨的支撑非常强，春节前后或会缓慢回暖。

产量数据基本清晰，需求情况相对清淡

2014年11月份时，由于考虑到天气的影响，市场都对新疆的产量下降预期较大，低的预期达到390万吨，最高也不过420万吨。但随着时间的推移，今年新疆的产量愈发清晰。20号在北京召开的会议上，新疆的领导披露了最新的数据。预期兵团棉找产量在176万吨，加上地方的棉礼产量，整个新疆的产量在430-450万吨。按这样计算，全国产量在640万吨左右，较前期市场的预测高出近50万吨。

销售数据方面，在经过了12月底前的突击销售后，1月份的销售进度比较淡。据国家棉花市场监测系统数据，截止1月23日，累计销售皮棉233.9万吨，较12月31日销售增加32万吨，按日进行则算，意味着1月份的棉花销售数据在40万吨左右。如果从本棉花年度开始计算，4个月销售了239万吨，每月60万吨，但是目前不少贸易商囤了一定的货。因此现在看来，对国内需求的预期应该是少于60万吨的，也即年化小于720万吨的规模。后期能不能变动，就看进口棉枕和进口棉纱的变动了。从产量和需求的角度来看，国内供需比较紧张。

12月份进口量超预期，内外价差小幅扩大

2014年的棉花进口量在264459吨，环比增加172347吨，同比减少345541吨，符合市场预期。但进口棉纱则出现比较明显的反弹，令人费解。2014年12月份的进口棉纱达到206225吨，同比增加33728万吨，是本棉花年度以来第一次同比进口增长，可能的原因是印度市场降价销售和贸易商的贸易融资。毕竟今年随着中国棉价的降低，印度棉的市场受到冲击，印度纺织企业降价抢夺市场的压力较大。而我们看到内外棉的价差方面，由于印度棉抛储的影响，外盘下跌比较明显，导致近期内外棉价差出现回升，目前3128B指数和FC1%关税进口配额价差在2800元/吨，而前期低点曾经达到2200元。棉纱的价差方面也存在同样的情况，目前国内32S纱线和进口32纱线指数的价差在1280元/吨左右，而11月的低点曾经达到750元/吨。这个趋势也和棉花价差的情况比较类似。

印度抛储影响全球市场，美国出口数据支撑美棉

印度的棉枕抛储计划导致印度棉枕近期下跌明显，也拖累了全球市场。1月27日，印度开始正式抛出，但是70美分左右的价格和550吨的量，对市场的影响不及预期。

从质量上看，美棉和我国的新疆优质棉竞争，而印度棉只能和国内的质量一般的新疆棉竞争。由于今年配额紧张，企业一般不愿意把配额用在非高等级棉上，所以印度棉价格下跌的影响对国内要打折扣，但是也有间接的影响，因为它影响了美棉的价格。印度棉的直接影响可能在于40%关税通关，按照最新的进口棉花价格则算公式计算，以65美分的报关价计算，40%税成本在14000元/吨。也就意昧着，如果印度棉继续下跌，到了通关成本14000元/吨，对国内棉花市场的影响将相当大。

美棉市场出口今年非常好，也主要是因为今年全球市场对高等级棉花的供需状况不均衡。今年由于中国的进口政策变化，USDA预期美棉出口数量将只有208.2万吨，但是截至1月15日，美棉累计签约量就已经达到195.1万吨，占预期的92%，比近两年的进度快不少。这也就意昧着，剩下来的几个月，美棉出口的压力已经非常小，这将对美棉形成较强的支撑。

矛盾不突出，市场稳为主

步入新的公历年度，1月来国内市场风平浪静。大中型纱厂账面利润较好，开工率较高，但 是回款有一定的难度。小纱厂由于产品比较低端，面临进口纱的竞争比较激烈，生存比较困难。但是由于棉花市场的结构性问题已经是不可逆转，因此生存问题的区别将一直存在。未来可能会有利的变化在于下游的资金是小是能够出现好转，将是棉花市场走高的核心因素。对于扎花厂而言，对目前的现在不满意，但也没有办法，低等级的棉花能够卖出去就已经很满足了，高等级的棉花则奇货可居。同时，印度棉的下跌，对纱线的压力较大，也使得国内的棉花现货难以出现起色。在没有新的外在变化出来的情况下，绝对的空头或多头已经不多了。

在目前的情况下，我们认为，目前国内国际市场的利空基本上已经显现。但未来而言，随着对春节后需求旺季的预期，以及资金面会逐步好转，人民币贬值等的需求，13000左右的期棉具有上涨空间，值得关注。