周三原油再度大幅下跌，但PTA期货相对抗跌。目前市场多空因素交织，PTA市场上涨缺乏持续性，但下跌的阻力也较大。笔者认为，春节之前PTA期货将保持低位区间振荡走势，春节之后会逐渐企稳。

供应压力加大

按照目前的PX价格折算出的PTA成本价，略高于PTA现货价格，生产PTA微亏。但企业为了争夺市场份额，还会积极生产。按照中国化纤信息网的统计，以当前的PTA产能4348万吨、开工率73.2%来折算，PTA月度产量为265万吨；以聚酯产能4418万吨、开工率76.7%来折算，月度PTA需求量为240万吨。因此，动态PTA供应呈过剩状态。另一方面，1月中下旬国内几套因故障被迫停车检修的装置，近期也已经陆续重启，而随着这几套装置负荷逐渐提升，PTA的供应压力将继续上升。此外，目前PTA期货升水250元/吨以上，买现货抛期货的套保操作令期价承压。

终端需求季节性回落

春节临近，下游织造活动将逐渐萎缩，江浙织机负荷目前降至55%附近，后期将会继续下降，直至农历正月十五之后才会逐渐回升。此外，春节前下游织造企业一般会适度备货，存在部分投机需求，但近期下游备货多有10—15天，意味着春节前的备货提前进行，且原油底部尚不明朗，投机需求也存担忧，因此织造企业继续补货的需求也在减弱。

节后做多机会有望出现

PTA价格跌至历史低位，下游聚酯涤丝价格也已经处于低位，无论是刚性需求还是投机需求，成本都明显下降，长期看，PTA价格接近底部，逐渐具备做多的价值。正月十五之后，务工人员将陆续返城，PTA下游织造企业开工率将逐渐回升，产业链终端的实际需求增加，聚酯装置负荷有望逐渐回升，对PTA的需求也将上升。尤其是4、5月将迎来行业上半年的旺季，企业或在3月适度备货，尤其是行情止跌企稳时，织造企业可能会逢低适度囤积原料。PTA产业链将会逐渐好转。

综上所述，当前PTA产能过剩压力不减，加之春节将至，终端消费萎缩，实际需求不足，而原油底部也尚未探明，因此即便PTA出现反弹，也不能过度乐观。但长期看，PTA和聚酯价格均进入历史低位，因此PTA价格下跌阻力也在增大。3月之后，随着需求回暖及原油走势日渐明朗，PTA期货做多机会将显现。