昨日A股低开低走，呈现弱势振荡格局。期指1502合约低开45.6个点于3478点，最终收于3493.6点。期指尾盘15分钟走高，收盘升水11.8点，走势略强于现货。截至昨日，A股已连续三日调整走低，我们认为，目前制约股指向上突破的关键因素还是资金面。

场内资金面临去杆杠

首先，场内资金面临去杆杠风险。继证监会因两融业务进行处罚引发“1·19”股市大跌之后，本周市场陆续传来“收紧伞形信托”以及再查两融业务的消息。所谓伞形结构化信托就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市的工具。此外，证监会表示，在前期对40多家证券公司现场检查之后，近期将对剩余46家证券公司融资类业务进行现场检查。虽然证监会表示，“这属于正常的日常监管工作，不宜过分解读”，但市场仍担心新一轮融资融券（两融）监管会引发股市大跌。

目前股市杠杆融资主要有三方来源：一是融资融券，证监会已对12家违反两融规范的券商开出“罚单”；二是股票配资，如果总量不大，对股市影响不会太大；三是银行理财产品对接的伞形信托。随着管理层加强对两融监管，部分融资盘或通过伞形信托等渠道转出，这或引发监管层加快地出台针对伞形信托等配资业务的相应政策。若该类政策落地，亦或者两融业务再度收紧，无疑会降低场内资金杠杆，对A股造成影响。

A股面临外资流出风险

其次，本周人民币大幅贬值，A股还面临外资流出风险。自欧洲央行于1月22日推出QE后，人民币开始持续贬值。1月28日央行再度下调了人民币兑美元中间价，早盘人民币即期再度逼近跌停。1月29日人民币对美元汇率中间价报6.1335，较前一交易日中间价6.1282贬值53个基点，接近23日水平。

推动人民币即期汇率一度逼近跌停的资金力量，除了银行与企业的避险购汇买盘外，更多是套利资金不惜代价地加速撤离。这些套利资金对各国央行货币政策动向最为敏感。上周二，统计局公布去年中国GDP增速7.4%，低于市场7.5%预期值后，有部分套利资金就已经打算撤离。但也有观点认为，中国保持较高经济增速、通胀数据为正的趋势，且出口数据并未受到太大影响，央行拥有稳定汇率的能力，人民币长期贬值的风险很小。

对于A股来说，此前外资持续涌入是本轮行情的推动因素之一，短期人民币贬值压力确实存在，A股面临较大的资金流出风险。

新股申购下周启动

有消息称，考虑到春节等因素，新股批文可能最快于本周下发，最迟也在下周，批文数量在20家左右。2015年，证监会发放了20家第一批新股批文，发行节奏明显加快。数据显示，已通过发审会的企业共41家，其中上交所18家，深交所中小板9家，创业板14家。这41家企业将分批进行IPO，在资金紧缺的时刻，IPO的影响不容小视。

总体来说，A股面临资金面束缚，且降息、降准等政策出台时点也被推迟，上证指数3400点阻力不断加大，市场缺乏向上突破的动能，期指将面临较长时间的调整，直到基本面出现一些新变化。