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黄金开年表现抢眼分析师激辩后市走向

2014年11月初以来，黄金迎来一轮强劲反弹，最高涨至每盎司1300美元左右。市场人士认为，推动近期黄金上涨的因素包括美国经济数据不及预期、欧洲央行推出量化宽松计划，以及瑞士央行意外宣布放弃捍卫欧元兑瑞郎的下限等。

对此，不少机构纷纷发表对黄金的看多观点。汇丰集团1月26日在一份分析报告中称，黄金仍有吸引力，预计未来一年黄金将涨至1325美元/盎司。汇丰集团的分析师Patrick Chidley表示，黄金股的价值对于投资者仍具有吸引力，汇率波动和印度中国需求强劲仍将支撑金价，对于金价持温和看多的立场。Chidley预计，在未来12个月内，现货黄金可能将会升至1325美元/盎司。他指出，黄金生产商将会持续削减生产成本，大部分的矿商的利润有望超出市场预期。

巴克莱财富和投资管理的投资策略主管Hans Olsen表示：今年以来，全球投资者的情绪比较消沉，他们的行动也基本上是在避险。此外，美国、欧洲和亚洲的股市几乎都在下跌，人们的投资在转向债券、黄金和白银。避险成了2015年开年的主题。Olsen还称，那些反复出现的因素成了市场负面情绪的原因，诸如希腊大选下欧元区的威胁、原油价格的下跌以及全球面临通缩的风险等等。

凯投宏观的商品研究主管Julian Jessop认为，今年接下去黄金可能会有进一步的反弹。他表示，由于美元表现强劲，且通胀低迷，因此金价目前的上涨是颇为让人意外的。然而，贵金属所面临的不利因素都被股市不稳、对欧元区增长和通缩的担忧下，所出现的避险需求所抵消。不过Jessop警告称，不能对黄金目前的表现过于安心，相较过去几年的大幅下跌，目前金价的回升幅度还很小。他认为，一旦投资者们的避险需求开始削减，那么金价就会回落，尤其在美联储可能加息的情况下。

与此同时，大摩、高盛等投行则对黄金的后市走向持消极看法。尽管今年以来黄金上涨近8%，但摩根士丹利认为，金价的上涨缺乏支撑。不过也同时称，下行风险需要一些时间才会实现。

摩根士丹利表示，美国经济在变得更活跃，并且没有严重通胀的迹象，尤其是在原油价格这么低的情况下。金价的下行风险正在形成，但该投行意识到这样的交易会需要几周才能实现。摩根士丹利的报告称，金价和美元之间的反向关系自年初起就没能维持，但预计最终还是美元获胜。通常情况下，美元和金价之间通常有逆相关的关系，而近期两者处于同时上涨之中。由于全球通胀低迷并且原油价格低，总体环境更有利于美国经济进一步增长，而黄金的通胀对冲功能则在消散。

摩根士丹利认为，上周欧洲央行宣布的QE尽管能支撑金价，但最终还是会创造低通胀的增长环境，对黄金是不利的。该行预计今年的平均金价为1180美元/盎司。

高盛贵金属分析师Damien Courvalin和Michael Hinds认为，支持黄金上涨的利好因素大部分已经反映在黄金当前的价格中。不过，由于黄金走势超出高盛此前的预期，高盛在最新报告中将黄金未来3个月、6个月和12个月的目标价分别上调至1290美元、1270美元和1175美元。同时将2016年底目标价下调至1000美元。

高盛在报告中表示，虽然对近期黄金下跌的把握度有所下降，但对长期黄金价格下跌的信心上升，理由是未来几年的预期通胀率下降以及黄金生产边际成本下降。高盛认为，油价下跌和美元升值将减轻黄金矿业公司的成本压力。根据高盛的成本曲线模型，能源价格下跌和美元升值使得黄金生产的全额边际成本下降150美元至每盎司1050美元。

当前，美联储正在接近收紧货币政策，市场普遍预计将在6月会议上首次加息并进入紧缩周期，而高盛经济学家预测首次加息时点为今年9月份。高盛指出，未来随着美国利率走高，黄金无疑将面临下行压力。而成本下降、供应上升和实际利率走高均对黄金构成利空因素。

责任编辑：丁美美

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