要点

一、行情回顾。上周五，5年期国债期货低开并维持震荡。主力合约TF1503开盘97.200，最高97.400，最低97.188，收盘于97.298，下跌0.002，涨跌幅为-0.00%，成交量为4191手，持仓量为14207手。TF1506、TF1509合约分别上涨0.012和0.018，涨幅分别为0.01%和0.02%。三张合约总成交量为5842手，持仓量为24995。

二、资金面。上周五，因跨月和转债申购，资金紧张，各期限回购利率上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行4.8BP至2.8130 %，7天利率上行9.7BP至4.0260 %，14天利率上行2.8BP至4.8960 %；银行间回购加权利率1天利率上行7.14BP至2.8639 %，14天利率下行0.32BP至4.9954 %，21天利率上行17.21BP至5.5200 %。

三、现券市场。TF1412合约的银行间CTD券为140024.IB ，IRR为1.7594%，该券当日收于101.4346，收益率较昨日下行1.50BP。现券方面，利率债交投尚可，日内收益率波动，方向性略乱。5年期、10年期收益率分别上行0.3BP、0.5BP至3.4117%、3.5019%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数下行0.03BP至156.62 ，固定利率国债指数下行0.03BP至157.00 。

四、财经资讯。

1、2015年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月下降0.3个百分点。自2012年10月以来首次跌破50%荣枯线。2、1月30日，据统计，央行2014年12月共进行了8550亿元人民币短期流动性调节工具(SLO)投放流动性。3、据悉，中国证券业协会召开会议，考虑放松企业发行新债的限制。证券业协会考虑明确短期商业票据不计入企业未偿债务，而包括中期票据在内的其他券种仍待商榷。现在法律规定，企业发行的债务总量不能超过其净资产的40%。4、24只新股2月2日发布招股意向书。

五、结论及投资建议。1月中采PMI为49.8%，自2012年10月以来首次跌破荣枯线，经济低位开局受到春节因素的干扰，但主要原因依然是经济动能不强、需求不振，中国货币政策需要加大宽松力度、财政政策需要进一步推出基建项目；据称信贷额度增加，结合外汇占款减少，基础货币投放需要满足，我们认为经济下行背景下货币宽松依然可期；上周央行继续开展逆回购操作，本周净投放550亿元，从招标利率上并未看到试图引导利率下行的信号，逆回购的重启或更多关乎跨年资金的需求，12月央行多次通过SLO调节短期流动性，但资金价格依然不低，主动引导利率下行的动力减弱，24支新股即将发行，仍将对资金面构成挑战。上周五，5年期国债期货低开维持震荡走势，现券市场方向不明，收益率波动，由于经济低位、通缩压力仍在，货币宽松并未转向，期债上下皆有空间，短多为主，低位多单持有。