进入2015年，A股市场陷入振荡纠结状态。1月沪深300指数月跌2.8%，终结月线八连阳，“疯牛”行情不再。这主要是因为货币政策陷入两难，短期股市资金面已不复去年年末强劲。

自去年11月中旬降息之后，中国经济仍没有明显起色。2015年1月，中国官方制造业PMI下滑至49.8%，比上月下降0.3个百分点。这是自2012年10月以来首次跌破50%荣枯线。从疲弱的经济和低通胀来看，货币政策理应进一步宽松，市场此前也对此抱有厚望。但去年12月以来，央行仅采取逆回购、MLF等定向宽松手段对冲流动性压力，宽松力度不及预期。加之人民币贬值带来的资本外流压力，金融市场短端利率水平显著高于去年下半年。银行间市场7天回购利率的波动中枢已经从去年下半年约3%的水平抬升到了4%左右。货币政策的保守态度在很大程度上是因为前期降息操作效果不理想。股市“疯牛”对资金的虹吸效应加大了实体经济融资难问题，阻碍了宽松政策的有效发挥。

近期，监管层出台了一系列规范两融，加强伞形信托监管的政策，致力于降低股市融资杠杆。同时，监管层正在加快新股发行节奏，1月30日晚间，证监会核准24家企业首发申请，超过上一批20家，发行再一次提速。监管层已开始对市场资金流向进行把控，虽然货币政策大体还延续宽松基调，但“风向”已变，短期内二级市场资金面“风势”已显疲弱之态。

另外，2014年中国经济数据普遍低迷，GDP增速已回落至1990年以来新低，全社会用电量同比增长3.8%，低于2013年3.7个百分点。这也是自2003年有这一数字公布以来的新低。虽然本轮牛市中市场对经济表现不甚关注，但疲弱的经济形势终将反映在上市公司年报中。上周披露的A股年报业绩预告大多是向下调整而非向上调整，年报“黑天鹅”颇多，如中铝巨亏163亿元，多家钢企由盈转亏。随着上市公司年报业绩逐渐披露，市场情绪势必将受到影响。

从长期来看，宽松货币政策这股“风”还没刮完，但监管加强，短期股市资金面“风势”已显弱，增量资金入市步伐显著放缓。加上个股年报业绩风险较大，近期期指预计将以振荡调整为主。