套保的核心思想应是对冲敞口头寸，而不是简单地套死。

实际上，现货企业要不要选择期货工具，不是看生意做得有多大，也不是看做生意有没有风险，而应是看期货头寸有没有更好替代现货头寸的功能，有没有更好化解风险的功能，有没有增加买卖便利性、减少成本的功能，有没有提高赚钱能力的功能。

如果企业经营状态良好、资金充沛、原料采购和产品销售渠道畅通、利润稳定，对突发事件有很好的解决预案、很强的解决能力，那就没有必要新增一个期货风险来对冲原本就可以很好解决的风险。

但如果持有现货头寸的风险较大，相关期货品种完全可以替代部分现货头寸，并且能够做到成本更低、更容易流通的话，就应该使用期货工具为企业增加盈利可能、减少风险可能。

我们来举两个例子：

①一个生产或贸易企业A需要卖出5百吨铜，也就是说它应该持有5百吨的空头头寸，目前有买家订购了3百吨，还剩2百吨的敞口头寸。这时如果近月期货合约价格高于现货价格，或是两者价格差不多但A认为行情要下跌，那么就应该配置2百吨的期货空头头寸。这样可以使自己成为理论上的零库存状态，锁定甚至增加了利润，并且可以很好应对大幅跌价的风险（在没有配置期货头寸的情况下，如果大幅跌价，剩下的2百吨现货可能很难出手）。

实际上A的现货头寸和期货头寸的配置可以是5+0、4+1、3+2、2+3、1+4、0+5等各种组合形式，主要还是需要看A目前的敞口头寸是多少、A对行情的判断如何、A的风险预案是否完善等因素来具体确定现货头寸和期货头寸的比例。如果A在获得3百吨订单后，认为价格会上涨，同时即使价格下跌A也有了很好的解决方案，那么它就没有必要配置2百吨的期货头寸，它可以配1百吨甚至不配置期货头寸。

②一个消费或贸易企业B需要买入5百吨铜，也就是说它应该持有5百吨的多头头寸，如果它急需要用3百吨，另外2外吨可以稍晚采购，那么它应该买入3百吨现货，并且在认为价格会继续上涨、对应期货合约价格合理的情况下买入2百吨期货头寸。

A的需不需要配置期货头寸，配置多少头寸还是要取决于它需求缺口有多少、库存成本是否很高、对后续价格的判断如何等来确定。

杂谈者：沈良  期货中国网www.7hcn.com总编