近期，在豆粕价格疲弱、进口DDGS政策放开以及菜粕自身处于消费淡季的共同作用下，加之油料供应总体宽松，菜粕或继续保持偏弱态势运行。

豆粕与菜粕均是制作饲料的原料，具有一定的替代作用，属于关联度极高的两个品种，故而豆粕价格的持续弱势，在一定程度上亦拖累了菜粕价格走势。我们知道，南美大豆产区天气整体良好，南美大豆产量前景明朗，将仍不利于美豆走势。全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调未改，这令包括豆粕在内的全球豆类产品未来价格将承压。加之，国外进口大豆陆续到港，油厂开机率维持在较高水平，豆粕库存渐进攀升，供应压力制约了豆粕行情企稳向好发展。当前，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量依然处在相对高位水平，截至1月25日当周，进口大豆总库存量为344.34万吨，较去年同期的267.1万吨高出28.91%。油厂在大豆货源总体得到保证的前期下，且当前的压榨利润较为丰厚，那么其开机率将维持在较高水平，也就意味着豆粕市场流通量将得到保证，而饲料企业及经销商豆粕提货速度依旧缓慢，补库意愿较弱，新单成交清淡，数据显示沿海主要地区油厂豆粕库存正在渐进攀升。目前，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为81.07万吨，较上周的73.17万吨增加7.9万吨，增幅为10.79%，同时较去年同期的58.2万吨增长39.29%。油厂开机率仍将维持在高位水平，而豆粕出货速度缓慢，预计豆粕库存量依然保持增长势头，已经有一些油厂陆续因豆粕胀库停机或移库销售。由此可见，当前豆粕供应压力可见一斑。正因为如此，豆粕现货价格一路下滑，截至1月30日，张家港豆粕现货价格已跌至2900元/吨，其走势如图1所示，从数据图中可清晰地看出，其价格可谓是跌跌不休，疲态尽显。

我们知道，豆粕和菜粕具有较高替代性，因此二者价差偏离正常区间之后，替代作用将发生。以1505合约为例，截至1月30日收盘，价差为558，从历史走势来看，目前的价位，菜粕盘面仍有较大压力。由于很大程度上菜粕的定价主要是参考豆粕，故而跌跌不休的豆粕价格也影响了菜粕价格企稳向好，截至1月30日，湖北地区国产菜粕价格为2180元/吨，其走势如图2所示。现货价格依然处于下行通道之中，现货价格的疲软，在很大程度上不利于提振其期价走势。

由于进口DDGS政策放开，加之利润可观，吸引了贸易商积极采购。有消息显示，2月份将有进口低价的DDGS陆续到港，3月至5月份到港量将明显放大。DDGS现货价格已开始下跌，截至1月30日，山东潍坊DDGS现货价格为2050元/吨，较1月初的2250元/吨下跌较为明显，其走势如图3所示，加之当前市场利多消息匮乏，这不利于菜粕行情企稳向好。

当前，时点正处于冬季，国内各地水产养殖正处于淡季，水产料需求基本停滞。加之，部分饲料企业由于资金紧张，故而冬储意愿不强，即使有备货需求，也以购买基差合同为主，长江流域菜粕成交量稀少。按照季节性规律，水产需求或将到3月份之后才可能得到改善，这还要视气温而定。从这个角度来看，在未来一段时间内，菜粕需求仍将较为悲观。此外，春节日益临近，这期间恰恰正是禽畜出栏高峰期，养殖市场将进入低谷，禽料、猪料用量持续下降，加之禽流感新增病例增加，广东珠三角城区家禽暂停交易，禽类养殖再遭打击，不利于饲料产品消费，饲企看空后市而采购谨慎，节前备货氛围不浓，市场“空”气依然在弥漫。

另据统计数据显示，养殖市场指标性数据生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低位水平，截至2014年12月，生猪存栏量为42157万头，较2014年11月份的43149万头减少了992万头，亦较2013年同期的45731万头大幅下降了3574万头，这意味着养殖业对饲料原料的需求将逐渐减少。与此同时，当前能繁母猪存栏量为4289万头，较2014年11月份的4368万头减少79万头，亦较2013年12月的4938万头大幅减少了649万头。我们知道，能繁母猪存栏量在一定程度上意味着对市场投放仔猪的能力，故而能繁母猪存栏量的减少折射出这种投放能力的弱化。此外，猪粮比当前值为5.63，仍处于盈亏平衡点6之下，且处于政府生猪调控预警的蓝色观察区域内，这或在一定程度上表明养殖户的养殖利润并不可观，进而影响其补栏的积极性。与此同时，我们还注意到，当前全国仔猪平均价格为19.25元/公斤，且依然处于下行通道之中，仔猪价格的震荡下滑，在很大程度上表明养殖户的补栏意愿下降，故而仔猪价格缺乏上涨的动力。生猪存栏量与猪粮比走势如图4所示，能繁母猪存栏量与全国仔猪价格走势如图5所示，从数据图中可以清晰地看出，养殖市场指标性数据当前正处于相对低位水平运行，这不利于养殖市场对饲料的消费，进而不利于推动饲料原料行情的发展。豆粕价格弱势，故而菜粕价格亦将承压。

总体而言，从基本面来看，菜粕价格仍难以转向乐观。一方面，水产养殖市场消费进入淡季，生猪禽类正处于集中出栏阶段，终端市场需求不济，对菜粕行情推动作用有限。另一方面，当前国内豆粕与菜粕价差正处于相对低位水平，豆粕对菜粕的消费替代日益增加，菜粕市场承压。

总体而言，从基本面来看，菜粕价格仍难以转向乐观。一方面，水产养殖市场消费进入淡季，生猪禽类正处于集中出栏阶段，终端市场需求不济，对菜粕行情推动作用有限。另一方面，当前国内豆粕与菜粕价差正处于相对低位水平，豆粕对菜粕的消费替代日益增加，菜粕市场承压。