周二，在原油价格反弹的带动下，连棕榈油1505合约报收于4736元/吨，涨幅为1.46%，领涨油脂市场。笔者认为，南方涛动指数（SOI）最新数据的出台，加剧了市场对厄尔尼诺天气的忧虑，这将支撑棕榈油短期继续反弹。

SOI连续8个月为负值

气象学上用南方涛动指数（SOI）反映厄尔尼诺现象的活跃程度：如果SOI出现持续性的负值，那么该年将有厄尔尼诺现象发生。

根据最新数据，2015年1月SOI为-7.5%，自2014年6月至今，SOI已经连续8个月为负数，厄尔尼诺天气忧虑加深。参照历史情况，对于弱厄尔尼诺现象年份，如2009—2010年期间，2009年10月至2010年3月，SOI连续6个月为负数，并于2009年10月出现低值-14.7%，马来西亚盘面棕榈油期价自2009年10月至2010年12月涨幅约77%。笔者认为，去年6月至今，SOI连续8个月为负，如果2015年2月SOI继续为负并创下新低，厄尔尼诺天气忧虑将进一步加深，这对棕榈油价格具有支撑作用。

棕榈油处于减产周期

根据1月中旬MPOB报告，去年12月，马来西亚棕榈油产量约136.48万吨，环比降幅约22%，同比降幅约18%，在2014年各月产量中处于第11位，至此，马来西亚棕榈油产量连续4个月下降。笔者认为，自2014年9月以来，马来西亚棕榈油产量进入下降周期，预计2015年1月产量将继续下降。2014年1月产量较2013年12月产量环比降幅约9.5％，照此推算，2015年1月马来西亚棕榈油产量预计约123.5万吨，或将创下自2011年以来同期的最低产量。

据统计，2007年至2014年期间，2月产量占全年产量比重均值约6.51%，为全年最低；1月产量比重均值约7.36%，处于全年第10位；3月产量比重均值为7.25%，处于第11位。可见1—3月仍处于棕榈油减产周期。印尼方面，预计去年12月棕榈油产量为216.5万吨，较11月产量环比降幅约6.11%，预计1月产量将继续下降。笔者认为，2015年1—2月产量处于下降周期，这将支撑棕榈油价格。

马来西亚棕榈油库存或继续下降

从月度库存角度来看，马来西亚棕榈油库存去年12月大幅下降，并超出市场预期。根据MPOB报告，12月马来西亚棕榈油库存约201.33万吨，环比降幅约11.55%，同比增幅约1.32%，处于2007年至2014年同期第四位的水平。

从月均库存角度来看，2014年马来西亚棕榈油库存约190.24万吨，较2013年均值下降2.7%，较2012年均值下降11%，由此来看，马来西亚棕榈油库存或进入下降周期，2015年1月棕榈油库存有望继续降低。从年度均值水平来看，2014年马来西亚棕榈油库存已经处于下降趋势。如果2015年马来西亚棕榈油库存继续下降，将对棕榈油价格具有提振作用。

棕榈油或继续上涨

从棕榈油和原油价格相关性来看，据统计，2014年1月2日至2015年1月30日，连棕榈油1505合约与NYMEX原油1503合约相关性为0.843；2015年1月2日至1月30日，两者相关性为0.58。由此可见，自2014年至今，NYMEX原油价格与连棕榈油价格呈现较高的相关性。1月底2月初，NYMEX原油价格反弹约10.2%，对于棕榈油价格也具有提振作用。

综上所述，在原油价格反弹、天气忧虑助力以及减产周期和库存下降周期的支撑下，短期内棕榈油价格有望反弹。