铜

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场呈现被动去库存特征，就业消费循环动能显著增强。欧元区经济复苏动能略有加强。中国制造业跌破枯荣线，固定资产投资增速延续回落，出口和消费略有改善，经济下行压力依旧较大，房价略有攀升，但是量不行。

2、各国政策取向：美联储对加息保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。政策预期依旧宽松。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力加大，政策宽松预期加强，铜价反弹。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数大幅回落。黄金和白银波动加剧。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数呈现反弹，创业板和中小板指数大幅上涨。

5、现货价格：2月3日，上海电解铜现货报贴水120元/吨至贴水20元/吨，平水铜成交价格40680元/吨-40760元/吨，升水铜成交价格40700元/吨-40830元/吨。早间市场货源供应充足，流通品牌仍以进口铜占据主流，好铜极端贴水近百元左右，平水铜与好铜间几无价差，现铜贴水一度扩大，主流报贴水120元/吨-贴水70元/吨，吸引部分中间商吸收低价货源交付长单，但进入第二交易段后，隔月价差快速缩窄并一度转为正向基差，下游开始逐步介入市场，逢低接货，现铜贴水快速收窄，主流报贴水70元/吨-贴水20元/吨，少量好铜近午间已报贴水10元/吨，平水铜与好铜间价差稍有扩大，但市场在贴水缩窄后成交随之受抑，中间商青睐低价货源，下游亦有入市采购，成交先扬后抑。

6、近期重要经济数据：今日，美国1月ADP就业。

7、重要行业新闻：2014年全年，智利铜产量达578万吨，较上年微幅减少0.2%，预期智利2015年将生产铜600万吨。

小结：

明尼阿波利斯联储主席纳兰亚拉-柯薛拉柯塔周二称，美联储不应在今年加息，原因是加息将令通胀率重返该行目标水平的速度放慢，而且还会令美联储面临失去可信度的风险。圣路易斯联储主席詹姆斯-布拉德周二称，美联储应在3月份货币政策会议后发布的政策声明中去掉将在加息问题上保持“耐心”的措辞。他从去年秋天就一直都在敦促美联储尽快加息。美联储加息时间窗口存在不确定性。中国经济下行压力加大，政策宽松预期加强。原油价格反弹提振了市场情绪。铜价反弹，策略上，日内短多，或者等待反弹乏力后的做空机会。

黄金：

要点：

1、国内方面，周二沪金主力合约开盘258元/克，收盘259.4元/克，涨幅为0.76%，盘中交投区间介于256.75 - 259.6元，持仓223518手（-2916）。

2、外盘方面，周二纽约黄金主力合约开盘1286美元/盎司，收盘1260.6美元/盎司，涨幅为-1.08%，盘中交投区间介于1255.8 - 1286美元。

3、现货方面，周二伦敦黄金下午定盘价为0.00美元/盎司（-1,272.50）。

4、周二上海黄金交易所Au（T+D）收盘报257.97元/克（-0.21）。延期补偿费支付方向：Au(T+D)--多付空。

5、2月3日，SPDR黄金ETF持仓为24593670.35 盎司（-57613.94）。

6、周二，沪金注册仓单增加0千克，总库存量为948千克。纽约金库存增加16075盎司，总库存量为7,999,966.40盎司。

7、美国12月工厂订单环比下滑3.4%，连续第五个月出现下降。明尼亚波利斯联储主席柯薛拉柯塔表示，如果通货膨胀率未能回升到目标水平，美联储应该考虑实行更多量化宽松措施。

8、西班牙1月申请失业金人数增速创下自2007年以来最低水平。英国1月建筑业PMI上升至59.1点。意大利1月CPI下降0.4%，为该国历史最低水平。希腊财政部长称该国不会寻求债务减记，而是会推出一项包括债务互换在内的计划，以减轻希腊向国际贷方偿还债务的负担。

小结：

周二金价维持小幅震荡走势，COMEX期金成交持仓相对平稳。美国方面，工厂订单数据表现欠佳，结合通胀走低担忧，市场加息预期弱化，美元指数高位回落。欧洲方面，英国经济稳中有升，而欧元区多国通缩压力依然较大，市场对欧洲央行货币政策支持十分期待，但是从近期欧洲央行资产负债表数据上看，政策扩张成效显现仍需等待。地缘局势方面，希腊在债务减计上提出让步，转而寻求其他角度的减债措施，局地紧张氛围有所缓和。不过希腊示范在主要债务国内部已有蔓延，欧元区内部政经局势不确定性依然较大。未来市场资金仍将继续优选流入高息、高稳定性资产。综合来看，经济态势、货币政策前景预期延续此前，美元短期调整不改趋势相对强势，主要经济体通胀在一段时间里仍将维持在偏低水平，这都对黄金价格形成较大压制。地缘局势不确定性对金价的短期支持较为频繁，但支持效果有限。策略上，主要等待波段中轻仓偏空机会。