我们认为本次超预期的降准主要是受工业数据恶化、资本外流和人民币贬值预期等多重因素的影响。首先，受到中国经济持续恶化的影响。2014年四季度中国GDP增速为7.3%,相比上年回落0.3个百分点，增长下行压力仍存，1月份PMI数据降至50以下，企业景气度低迷；其次，在国内经济下滑、资本外流创新高和美元强劲等因素导致下，人民币贬值预期加强。12月份外汇占款规模降低了1184亿元，外汇占款的持续走低导致基础货币缺口出现超预期增加，推动央行进行降准操作扩大货币乘数增加货币投放。

降准政策短期利好股票市场和债券市场，银行、保险、基建和地产相关行业将受益。降准政策加强了股票市场对于后续宽松的预期，而实质性的资金面改善推动债券市场利率进一步下行。 降准政策对于银行业绩将产生实质性利好，而降准政策带来的信贷扩张空间将利好资金需求较高的行业，尤其是政策倾向较明显的行业，首先受益的将是基建相关行业，尤其是铁路行业，房地产行业2014年资金增速为负增长，是制约房地产投资增长的重要因素，短期内降准也将对房地产行业资金面改善产生预期。

11月的降息和此次降准的政策打开了央行货币宽松通道，宽松的货币政策最终目标是降低实体经济的融资成本以促进经济增长，由于工业企业数据显示利息支出的高企对于企业利润的侵蚀日益严重，我们认为后续宽松政策仍有望出台，若2季度M2失速风险仍未解决，那么再次降息降准的政策将有望出台，或者央行通过SLO、MLF和逆回购等工具齐上阵，多种工具结合使用来释放流动性。