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国债短期下行幅度大：永安期货2月6日早评

国债：

1、昨日国债国开债利率下行，短端下行幅度较大，长端幅度小，收益率曲线更加平坦。1Y 3.07%（-0.05%）、3Y 3.10%（-0.06%)、5Y 3.34%（-0.02%)、7Y 3.40%（0%)、10Y 3.43%（-0.03%）。国开金融债 1Y 3.77% （-0.08%）、3Y 3.68%（-0.08%)、5Y 3.76%(-0.02%)、 7Y 3.82% (-0.04%)、10Y 3.876%（-0.045%）。

2、资金利率略宽松。1天回购2.87%（-0.01%），7天回购4.44% （-0.15%）、14天回购4.88%（-0.14%）、1月回购5.53%（-0.36%）。

3、互换市场。3M 3.70%（-0.15%）、1Y 3.27%（-0.09%）、5Y 3.26%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.62%(-0.1%)、AA+ 5.02%（0%).

4、2014年12月外汇占款减少接近1300亿，创7年新低。汇丰1月PMI和领先指标新订单反弹，其中新订单反弹1.1个百分点。

5、12月规模以上工业增加值增速7.9%，较上月大幅回升0.7个百分点。

7、固定资产投资开始企稳，较1-11月仅下滑0.1个百分点。基建同比小幅下滑，考虑到去年四季度发改委批复的1.26万亿基建投资规模可能在今年1,2季度体现，地产下滑的因素可能会得到对冲。

6、中国12月新增人民币贷款为6973亿元，不及预期的8800亿元，但当月社会融资规模飙升到1.69万亿元，大幅高于预期的1.2万亿元，12月M2增速为12.2%。委托贷款、信托贷款等影子银行相关规模大增，主要由于财政部43号文对于地方融资平台债务清理的需要，政府项目需要寻找新的资金对接存量项目。

7、中国12月CPI小幅回升至增长1.5%，而PPI同比萎缩3.3%，创2012年9月来最低。

8、中国1月官方制造业PMI 49.8，与2012年9月数据相同，预期50.2，前值50.1。该数据最低值为2012年8月的49.2。

9、小结：1、欧洲通缩加剧，QE兑现推出，规模大超预期，大环境松。2、境内方面，在银监会和证监会对委托贷款和两融监管后，央行降准，释放资金约6000亿元左右，主要为了对冲外汇占款大规模流出所导致的基础货币缺失，全年基础货币缺口或达3万亿左右，加之通缩与经济下行，后市仍有降息降准的预期，但收益率曲线平坦不利于长端下行，债券依然逢回调买入的格局。

责任编辑：叶晓丹

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