波动率上来的时候，躺着也可以投资，我认为2015年是波动率大幅上升的一年，目前我们做的比较多的波动性套利，我们觉得2015年波动率上升不仅是A股市场，而且还包括海外市场，海外大宗商品市场，包括债券市场。

至于说原因，我们回过头看2014年国内资产价格上涨，主要是股票、债券、大宗商品，其实是由于两个强大的基石，我们目前看到已经有一个开始动摇，而且在两个月之内会出现大的方向性的转变，这种的转变对国内、对海外的市场同样会有冲击，这两个因素是什么呢？

2014年国内资产价格上涨的原因：中国式看跌期权、货币政策支持

第一个是去年做投资资产和选择很重要；第二个是资产的配置很重要。现在大家讨论的是通缩，全世界的央行，不管他是鹰派还是鸽派，他现在都敢大胆 的放水，这就回到了我们刚所说了因为经济不好，导致无风险收益率下降，导致货币政策的放水，导致你配置的资产都是空的，你的股票都是做多的。第二个是国内 的股票市场出现看跌期权，这并不是中国出现的，而是在美国出现的，伯南克第一看的经济指标是股市怎么样，言下之意，就是股市跌了，经济不好了，他妈的我要 要放水了，股市就不跌了，从2009年到现在，在美国市场就存在一个伯南克看跌期权，大方向是做多的。

但是在2014年，“中国式看跌期权”也出现，A股的看跌期权的原因导致是货币政策还是宏观调控的看跌期权，具体原因是什么我们暂且不说，但是 它却是是存在的。克强经济学就是三条原则，去杠杆、不刺激、调结构，但是新华社的文章把这个方向给纠正了，说从来没有什么所谓的克强经济学，大家不要乱解 读，该温和刺激还是要温和刺激，该定向放水还是定向放水，我们当时的理解这是是重大的政策方向转变，这是重大的信号，之前政府的手脚都绑住了，后来舆论引 导，这个理解是不成立的，大家的理解是错误的。

去年7月份开始放水，PSL一万亿，放到了国开行，就是放水，也就是说中国的放水发生了。到了8月初，我们又看到另外一个老虎被处分，后来一直 发文说股市上涨是好的，到了十二月份涨得快了又说快牛不如慢牛好，到了现在就是说要追求一个有质量的牛市，不是疯牛，而是慢牛，每一次政策调整都有重大的 政治事件发生，那么我自己个人理解，中国的A股看跌期权是政治看跌期权，推荐胡德平的一篇文章，他是反思75计划的教训。第一个经济差，大宗商品跌，大宗 商品跌，没有通胀，货币政策放松；第二个是放松后我们的高层是有想法的，这个想法是基于政治的考虑，形成了一个看跌期权，所以说是两轮驱动，货币支持和政 治看跌期权，但是到了2015年我们看到看跌期期权还不是不太可能取消，两个支撑中一个因素还存在，就是通胀的因素，随着油价的下跌，均衡已经被打破了， 大家可以看到历史上油价不管你是大幅上涨还是大幅下跌，后面都会伴随着区域性的金融危机，目前整个的全球油价又创新低，目前的的油价水平已经达到了很低 了，这意味着它对全球经济体系中某一个脆弱点的经济伤害已经造成了，大家都说是俄罗斯，我觉得未必是俄罗斯。

第二个油价如果出现大幅上涨后，后面一定会出现大幅上涨，所以说原油大宗商品的价格大幅反弹意味着后面一轮大幅行情上涨已经有了支撑因素了，去 年不光是中国经济太差了，美国也不好，欧洲也不行，日本也不行，货币政策都在宽松。油价水平到了一定程度一定会对全球金融系统的冲击一定会发生，这个时点 应该是今年，除了油价之外，还有日元贬值，日经指数上涨幅度已经开始越来越小了，就是风险资产已经不反映这个了，还有就是美国的股票的指数在高位，但是涨 的是防御类的股票，高贝塔、强周期的股票都在调整，指数涨，但是结构不好，信用系统已经体现了全球流动性是在紧的状态，

我们认为大概率事件，冲击带来的影响，今年第二季度某个时点，甚至是一季度的某个时点，我们可能会看到全球大宗商品的反弹，没有通胀，所以我们 可以放水，这个可以阶段性的把握住，大致资产价格的大幅波动，我们判断是二季度中后期的概率比较高，A股可能会很剧烈波动，加杠杆的波动性，A股这轮行情 是融资买入的行情，波动不会小的，股票市场是以加杠杆的融资买入方式进去的，第二个是大家一致性预期太强，牛市的预期太强，预期太强，一致预期强了，(就 像上海外滩一样)人多会踩踏。

大方向：波动性的种子已经产生 2015年上半年周期性的板块是主力 下半年偏防御类板块

从大的方向来看，我们认为，波动性的种子已经存在了，市场的上涨惯性都是非常强的，后面的上涨，如果指数还能创新高，周期性的板块一定主力，如 果指数上去后，波动性出现，在股票下半年可能是偏防御类板块，如果上下半年的情况是这样的，中间如果是选股能力很强的话，一定要选扎扎实实的业绩好的标 的。

更长期对国内资本市场的看法：

第一个：中国资产管理的伟大时代已经到来了；

第二，资产管理行业立体化作战的时代到来了，我们商品期货的品种已经占主导，如果大家看美国、日本等国家，改革之后，金融衍生品，我们将来会看到的是，牛市赚钱，熊市也赚钱；

第三：中国的私募对冲基金伟大的时代到来了