近期，菜粕期货盘面走势有所企稳。但从基本面来看，菜粕价格仍难以转向乐观。

豆粕弱势拖累菜粕价格

豆粕与菜粕均是制作饲料的原料，故而豆粕价格的持续弱势，在一定程度上亦拖累了菜粕价格走势。

南美大豆产区天气整体良好，南美大豆产量前景明朗，将不利于美豆走势。全球大豆供应朝宽松方向发展的总体基调未改，这令包括豆粕在内的全球豆类产品未来价格将承压。加之，国外进口大豆陆续到港，油厂开机率维持在较高水平，豆粕库存渐进攀升，供应压力制约了豆粕行情企稳向好发展。当前，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量依然处在相对高位水平。截至1月25日当周，进口大豆总库存量为344.34万吨，较去年同期高出28.91%。油厂在大豆货源总体得到保证的前期下，且当前的压榨利润较为丰厚，开机率将维持在较高水平，也就意味着豆粕市场流通量将得到保证，而饲料企业及经销商豆粕提货速度依旧缓慢，补库意愿较弱，新单成交清淡，数据显示沿海主要地区油厂豆粕库存正在渐进攀升。

目前，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为81.07万吨，较上周增加7.9万吨，较去年同期增长39.29%。油厂开机率仍将维持在高位水平。而豆粕出货速度缓慢，预计豆粕库存量依然保持增长势头，已经有一些油厂陆续因豆粕胀库停机或移库销售。当前豆粕供应压力可见一斑。正因为如此，豆粕现货价格一路下滑。截至1月30日，张家港豆粕现货价格已跌至2900元/吨，疲态尽显。

豆粕和菜粕具有较高替代性，因此二者价差偏离正常区间之后，替代作用将发生。以1505合约为例，目前的价位，菜粕盘面仍有较大压力。由于很大程度上菜粕的定价主要是参考豆粕，故而跌跌不休的豆粕价格也影响了菜粕价格企稳向好。现货价格依然处于下行通道之中，在很大程度上不利于期价走势。

酒糟蛋白饲料进口加大

其次，酒糟蛋白饲料(DDGS)陆续到港，压制菜粕行情发展。由于进口DDGS政策放开，加之利润可观，吸引了贸易商积极采购。有消息显示，2月份将有进口低价的DDGS陆续到港，3月至5月份到港量将明显放大。DDGS现货价格已开始下跌，截至1月30日，山东潍坊DDGS现货价格为2050元/吨，较1月初的2250元/吨下跌较为明显。

终端需求疲软

当前，国内各地水产养殖正处于淡季，水产料需求基本停滞。加之，部分饲料企业由于资金紧张，故而冬储意愿不强，即使有备货需求，也以购买基差合同为主，长江流域菜粕成交量稀少。按照季节性规律，水产需求或将到3月份之后才可能得到改善，这还要视气温而定。从这个角度来看，在未来一段时间内，菜粕需求仍将较为悲观。

此外，春节日益临近，这期间恰恰正是禽畜出栏高峰期，养殖市场将进入低谷，禽料、猪料用量持续下降，加之禽流感新增病例增加，不利于饲料产品消费，饲企看空后市而采购谨慎，节前备货氛围不浓。另据统计数据显示，养殖市场指标性数据生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低位水平。此外，猪粮比当前值为5.63，仍处于盈亏平衡点6之下，且处于政府生猪调控预警的蓝色观察区域内，这或在一定程度上表明养殖户的养殖利润一般，进而影响其补栏的积极性。与此同时，我们还注意到，当前全国仔猪平均价格为19.25元/公斤，且依然处于下行通道之中，在很大程度上表明养殖户的补栏意愿下降，故而仔猪价格缺乏上涨的动力。总的来说，养殖市场指标性数据当前正处于相对低位水平运行，这不利于养殖市场对饲料的消费，进而不利于推动饲料原料行情的发展。

总体而言，在豆粕价格疲弱、进口DDGS政策放开以及菜粕自身处于消费淡季的共同作用下，加之油料供应总体宽松，菜粕或继续保持偏弱态势运行。