油价反弹难持续国际投行继续看空原油后市

在经历了持续大跌后，国际油价在最近的4个交易日里自最低位一度反弹了近25%，大大出乎了市场所料。然而大涨过后，油价前景还面临巨大的不确定性，从诸多国际投行近期发表的观点来看，其对原油走势仍持谨慎态度。

大摩：油价反弹难以持续

在1月30日飙升8%后，油价2月2日继续反弹之势。就在一些交易员试图弄清楚油价底部到底在哪里的时候，摩根士丹利警告指出，“原油价格小规模反弹会发生，不过反弹幅度很可能有限，并且是无法持续的。”

上周来自Baker Hughes的数据显示，美国油井钻探平台呈现周下滑趋势，并且为该钻探公司开始收集此数据来最大跌幅。

在写给客户的报告中，摩根士丹利分析师Adam Longson指出，钻井平台减少，并不表示产量减少。稳定的产量很可能会一直让油价承压。从整体来看，Longson列出为何说任何油价反弹都将是短命的，以及油价会持续走低的四大原因。

首先，因为现在期货价格显然不及现货价格，所以任何油价的反弹都将促使生产商进行对冲（比如说出售），这将会推迟美国产量的任何潜在削减。

其次，投资者因为钻井平台的减少而过于兴奋，造成他们误解了其中真正的意义。事实上，产量最少的钻井平台正在被生产商削减，而那些表现最好的平台很可能会继续产油。

第三，当前任何反弹都是2015年下半年和近期油价熊市的信号。能源企业伴随着价格跌跌不休已经在削减资本支出，这一举措已经起到平衡作用。油价的上涨，只会引发更大的不平衡。英国石油公司前CEO强调表示，低油价会迫使生产商更有效地利用手中资源。

最后，对于油价基础面来讲，转折点将是3月份。摩根士丹利表示，市场对原油市场数据并无利好。尽管1月30日的钻井平台数据让原油市场做出积极回应，价格呈现反弹之势。不过路透社调查显示，石油输出国组织(OPEC)1月份产量大幅增加。OPEC成员国拒绝在美国页岩油产量蓬勃增长时削减产量，是导致油价下跌的主要原因之一。

摩根士丹利预测，今年第一和第二季度布伦特原油价格将分别跌至57美元和43美元；此前，布伦特原油价格在2月2日反弹至55.26美元。

法兴：原油市场上半年继续疲软

法国兴业银行石油研究部全球负责人Mike Wittner2月2日发布的最新报告认为，2015年上半年原油市场将会非常疲软，下半年将趋于平衡。第一季度很难看到阻止油价进一步下跌的因素和上行推动力，二季度将会出现美国页岩油增量放缓的初步迹象，为油价提供支撑。报告预测上半年WTI将在42至47美元/桶，下半年上升至56至60美元/桶。

报告称，两年期原油期货价格不断走低，已经接近多数美国页岩油的盈亏平衡点。这将会在很大程度上触发全球供给“再平衡”。2015年上半年的基本面很疲软，这一因素也已经被市场考虑进去，导致即月油价承受更大压力，交易延期费也更加陡峭。

报告认为，不耐烦的市场可能会试图进一步压低油价，届时可能迫使成本较高的加拿大和美国原油生产商停产。此外，沙特将继续传递这样一个信息，油价会平衡供给，但不是沙特或OPEC，而是在整个供给面市场上建立新的平衡机制。

法兴在报告中预测，2015年上半年的原油市场将非常疲软，但下半年会恢复平衡。第一季度很难看到阻止油价进一步下行或推升油价的因素。第二季度，美国页岩油增速放缓的初步迹象将略为油价提供支撑。第三季度和第四季度油价将会有些上升。市场重新平衡，美国页岩油产量的增长持续放缓。

报告指出，市场的风险包括原油生产商的生产成本面临下行压力，以及如果WTI油价全面进入30美元至40美元区间，将迫使北美油厂关闭。法兴称，并不相信WTI油价会跌破30美元/桶。

总体来说，如果原油价格维持在100美元/桶，那将导致供给过剩，需求相对太疲软。然而，如果维持在50美元/桶，最终将导致供给过少，需求太强。因此，法兴认为，油价可能在75美元/桶的水平上是供需平衡最可持续的。布伦特油价将走向75美元/桶的水平。

瑞银：新兴市场受益油价大跌

瑞银经济学家Larry Hatheway在2015年全球宏观展望中表示，新兴市场石油进口国是油价大跌的较大受益者，但这取决于产油国的经济疲态并未导致经济或金融风险加剧，脆弱的贸易和资本市场条件都可能是传导渠道，令全球经济受到牵连。这提醒投资者全球复苏仍是不平衡的，虽然美国数据持续改善，而其他地区的情况却没那么乐观。

瑞银还表示，增长、通胀及货币政策回应差异可能会体现在美元走强、市场波动性起伏上。如果美元的强势令大宗商品的疲弱或是金融疲态加剧（尤其在新兴经济体），那么市场后期可能更震荡。

报告最后，瑞银列举了2015年全球资产市场可能出现的较大变数：

第一、美联储大幅收紧政策。美国增长更快、失业率下降速度快于预期以及预示薪资上涨的首批迹象出现意味着美联储可能已经“落后于曲线”。更偏“鹰派”的美联储或令市场的脆弱性暴露无遗，尤其是在固定收益信贷市场及新兴市场的债市和汇市。

第二、欧洲央行令市场期望落空。绝大多数市场人士都预计欧洲央行会在2015年一季度出台积极的主权债购买计划(QE)。因此，风险在于欧洲央行令市场期望落空，导致“风险资产”和由于汇市中投资者大规模超配美元导致的美元回落。

第三、美元走弱。市场人士最一致的观点是美元将走强。然而一旦美国经济意外放缓、或是欧洲/日本增长更快可能导致持仓情况发生急剧逆转，导致美元在全球汇市下跌。

第四、油价大涨。中东冲突扩散或令石油生产和出口面临风险（与最近利比亚的局势相似），导致油价意外大涨。地区不确定性也可能抬高全球风险溢价，令金融市场进一步承压。

第五、全球股市大涨。还有一种情况是，如果欧元区能避开通缩和政治风险、日本重拾增长、美国继续增长而没有通胀（美联储逐步推进政策正常化）、同时中国有效应对经济增长放缓，那么企业信心和资本开支可能升高，并购活动可能增强，市盈率提升，进而全球股市可望上涨。如果全球股市大涨20%，对大多数市场人士而言无疑是“意外”。

责任编辑：丁美美

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