自去年金融危机爆发以来，世界发达经济体普遍采取宽松的货币政策，向市场大量注入流动性。美元贬值和通胀预期导致国内大宗商品一路高歌猛进，各品种轮番上涨。与此同时，在国内金融市场资金较为充裕背景下，证券市场与大宗商品市场呈现“同涨同跌”的景象。本周，受到A股大幅下挫影响，上海期货交易所有色金属期价也出现大幅回调。笔者认为，本轮商品市场下跌表面上看是受到股市的影响，但实质上还是商品需求并没有得到明显回升的客观反映。

中国需求增速放缓直接削弱国际铜价和国内铜价的上升动力。由于铜价较去年12月份涨幅逾一倍，铜企加快了复产步伐，而下游需求在高昂的价格面前，正不断萎缩。统计数据显示，我国7月精炼铜产量同比上升0.7%，环比亦增加0.1%，而中间品铜材及终端品电力电缆产量环比下降14%，均暗示上游复产，而下游需求萎缩。

随着国际商品价格自金融海啸后从低位反弹，不少企业手上的商品库存大幅升值，令市场掀起商品炒风。据悉，随着商品价格大升，不但交易商在囤货，就连金属生产企业本身亦在囤货。

各国大规模救市措施令经济指标逐步回暖，但经济是否真地走出低谷仍需时间检验。加上下游消费数据始终没有明显恢复，造成资金涌入商品市场推动价格走高后，激发产能释放。而如果不能得到下游消费的有力支持，库存增长的压力将会逐步增大。其中，伦敦铜库存近期总体保持增加势头，上周五库存已增至6月中旬以来最高水平；上期所库存连续三周增加，连续两周保持万吨以上增幅，现货近期处于贴水状态，表明国内需求不佳；美铜库存持稳，包含三者在内的累计库存增至5月底最高水平。

此外，在有色金属现货市场上，尽管现货铜价受期价飙升带动走高，但下游对高位铜价的认可度较低，成交持续清淡。据上海有色网上周选取了22家板带箔企业调研发现，8月铜板带箔企业整体开工率60.1%，同比、环比均下降3.3%，且库存量占月用铜量环比增加11.7%，也验证了国内铜市需求下降的情况。

总之，前期在极度宽松的货币环境下，资金不但大量流向股市、楼市，商品市场更掀起了疯狂炒作，而国内的需求未见明显复苏，高位的铜价实际暗藏了较大的泡沫风险。面对目前虚弱的基本面，预计沪铜短期面临较大回调风险，价格仍将继续下滑。